Я вже деякий час спостерігаю, як геополітична ситуація продовжує впливати на економіки зони євро у способи, які багато хто недооцінює. Я щойно переглянув недавній аналіз Commerzbank і чесно кажучи, цифри досить тривожні для тих, хто уважно слідкує за європейськими ринками.

Цікаво, що це не просто проблема довіри або настрою. Економісти банку визначили три дуже конкретні канали, через які геополітична нестабільність зменшує зростання: волатильність цін на енергоносіїв, перерви у ланцюгах постачання та невизначеність, яка паралізує бізнес-інвестиції. Енергетичні витрати залишаються на рівні на 40% вище, ніж до конфлікту, що звучить як стабілізація, але насправді залишається жорстким тягарем для промисловості.

Німеччина є найвидовішим прикладом. Виробництво хімічної промисловості знизилося приблизно на 15% з початку цієї напруги. Автомобільний сектор опинився у скрутному становищі через дефіцит компонентів і ті енергетичні витрати, що не знижуються. Але зона євро, звісно, не однорідна. Південь Європи стикається з іншими проблемами: Греція та Португалія бачать зниження туризму, тоді як країни Середземномор’я борються з дефіцитом добрив і зростанням транспортних витрат.

Що мені здається важливим, так це те, як Європейський центральний банк опинився у майже неможливій ситуації. Він має контролювати інфляцію, яка виникає через зовнішні шоки енергетики та харчових продуктів, але одночасно бачить явні ознаки економічного сповільнення. Це той баланс, який кожен квартал стає все складнішим.

Конкретні дані є дуже показовими: Німеччина прогнозує падіння ВВП близько 2,3%, Франція — приблизно 1,8%, Італія — 2,1%. Це не катастрофічні цифри, але й не ті, що очікуєш від зони євро за нормальних обставин. Більше всього мене вражає те, що це не схоже на боргову кризу 2011 року. Тоді проблеми виникли всередині, через фіскальні дисбаланси. Це ж зовнішній чинник, контроль якого жоден окремий уряд не може легко керувати.

Політичні відповіді були різними залежно від країни. Німеччина запровадила більш агресивні пакети фіскальної підтримки, тоді як Італія та Іспанія діяли обережніше. Це створює напругу у координації на рівні всієї зони євро. REPowerEU намагається прискорити енергетичну незалежність, але реальність така, що перехід до відновлюваних джерел енергії та нових постачальників займе роки, а не місяці.

Один момент, який багато хто забуває: пряма іноземна інвестиція змінюється. Азіатські та північноамериканські компанії переосмислюють свої операції в Європі з урахуванням ризиків, що тепер включають енергетичну безпеку та геополітичну стабільність. Деякі транснаціональні корпорації вже диверсифікують виробництво поза зоною євро. Це має довгострокові наслідки для конкурентоспроможності європейської промисловості, які виходять за межі цього року.

Для тих, хто слідкує за ринками, це означає, що перспективи зростання зони євро залишатимуться обмеженими, доки ці структурні чинники не будуть вирішені. Це не проблема, яка зникне з оголошенням ЄЦБ або фіскальним пакетом. Це переосмислення роботи європейської економіки на роки вперед.