Технологічні гіганти публікують фінансові звіти, Google різко зростає, Meta різко падає

Минулої ночі на відкритті американського ринку, компанії-гіганти Microsoft, Google, Meta та Amazon одночасно оприлюднили свої квартальні фінансові звіти. Це перший квартал, коли Mag 7 майже одночасно розкрили свої дані, і ринок був готовий прийняти чотири «гарні» звіти. Доходи та EPS також дійсно перевищили очікування аналітиків. Але реакція ринку розділила їх чітко на дві групи: Google виросла на 7.24%, Amazon — близько на 1.3%, тоді як Microsoft і Meta відкотилися приблизно на 2.4% і 6.6% відповідно.

Загальна ринкова капіталізація цих чотирьох компаній становить близько 12 трильйонів доларів, що перевищує чверть ваги індексу S&P 500. Коли всі чотири фінансові звіти були опубліковані в один вечір, ринок мав би зробити висновки щодо спільної змінної. Замість цього, він розділив їх за «ступенем трансформації» на дві чіткі групи.

«Перевищення очікувань» більше не цінне

Доходи компаній перевищили очікування в межах від 1.5% до 2.7%. Google заробила 1099 мільярдів доларів, перевищивши очікування на 2.71%. Amazon — 1815 мільярдів доларів, перевищивши на 2.37%. Microsoft — 829 мільярдів доларів, перевищивши на 1.84%. Meta — 563 мільярди доларів, перевищивши на 1.48%. Це не звіти, що ледве «відповідають стандартам», а рівномірні та гарні фінансові показники.

Щодо EPS — ситуація ще більш яскрава. GAAP EPS Google склав 5.11 доларів, перевищивши очікування на 91%. EPS Amazon — 2.78 доларів, перевищивши на 70%. GAAP EPS Meta — 10.44 доларів. Коригований EPS Microsoft — 4.27 доларів, перевищивши приблизно на 5%. Але EPS не можна порівнювати напряму. У цифрах Google є 36.9 мільярдів доларів нереалізованих прибутків від акцій, Meta врахувала 80 мільярдів доларів одноразового податкового кредиту, а високий перевищення Amazon здебільшого зумовлено консервативними оцінками аналітиків щодо покращення прибутковості AWS. Тому для уніфікації показників ми використовуємо «перевищення доходів» для оцінки «перевищення очікувань», щоб порівнювати компанії за однією шкалою.

Саме на цій шкалі і виникає дивна ситуація. Amazon посіла друге місце за рівнем перевищення, але після закриття ринку виросла лише на 1.3%. Google — третє місце за перевищенням, але зростання після закриття склало найбільше — 7.24%. Meta — з найменшим перевищенням, але й найсильніше знизилася. Не існує простої логіки «чим більше перевищення — тим більше зростання».

Інакше кажучи, ця ніч ринок фактично торгував не поточними квартальними результатами, а двома додатковими таблицями після них.

7100 мільярдів доларів — рекордний Capex

Прогноз капітальних витрат на 2026 рік — всі чотири компанії збільшують витрати.

Microsoft на телефонній конференції зафіксувала капекс на 2026 природного року на рівні 190 мільярдів доларів. CFO Емі Х’юд пояснила, що близько 25 мільярдів доларів з цієї суми — додаткові витрати через високі ціни на пам’ять. Раніше очікування Visible Alpha становили 154.6 мільярдів доларів. За одну ніч Microsoft додала до ринку очікування ще 35.4 мільярдів доларів витрат.

Meta підвищила річний діапазон капекс з 115-135 мільярдів до 125-145 мільярдів доларів, загалом піднявши план на 10 мільярдів. CFO пояснила, що причина — зростання цін на компоненти та підготовка до майбутніх років. У тому ж звіті також повідомляється про зниження DAU порівняно з попереднім періодом. Разом ці два фактори створюють картину «зараз витрачаємо більше, але зростання сповільнюється».

Google підвищила діапазон з 175-185 мільярдів до 180-190 мільярдів доларів, загалом на 5 мільярдів вище. Це найобережніше підвищення серед чотирьох компаній. CFO також повідомила, що у 2027 році капекс продовжить «значно зростати».

Amazon зберегла прогноз у 200 мільярдів доларів, даний ще у лютому. Але фактичний капекс у Q1 вже досяг 44.2 мільярдів доларів, що на 77% більше минулого року. За цим сценарієм, ймовірно, весь рік перевищить прогноз. За той самий період в TTM вільний грошовий потік знизився з 25.9 мільярдів до 1.2 мільярдів доларів, зменшившись на 95%.

Якщо підсумувати середнє значення капекс на 2026 рік для всіх чотирьох компаній, воно становить 710 мільярдів доларів. Це — аномально багато для кожної з них у їхній історії.

У 2022 році сумарний капекс цих чотирьох компаній склав приблизно 150 мільярдів доларів, у 2023 — майже без змін, а у 2024 — вперше підскочив до 215 мільярдів. За два роки з 2022 по 2024, вони витратили разом понад 65 мільярдів доларів. 2024 рік — справжній переломний момент. З цього року кожна компанія щороку додає ще один шар. Оцінка на 2025 рік — близько 355 мільярдів доларів, майже вдвічі більше за 2024. А у 2026 — 710 мільярдів.

Цей розмах — найрізкіший за всю історію. Зростання з 2025 до 2026 року становить 355 мільярдів доларів, що дорівнює витратам цілого 2025 року. За чотири роки капекс перетворився з «побудови кількох дата-центрів кожною компанією» у «будівництво цілого країни кожною з чотирьох».

Ця таблиця переосмислює всю ланцюг постачання та попиту в галузі. Коли Microsoft підвищила капекс, вона особливо зазначила, що 25 мільярдів доларів — це «шок цін на пам’ять», Meta також згадала зростання цін на компоненти. Самі цифри капекс зростають, але значна частина цих витрат фактично «забирається» з верхнього ланцюга — HBM, CoWoS-пакування, електроенергія, земля, трансформатори — кожен з яких дорожчає. За ті ж 100 мільярдів доларів у 2026 році можна купити менше обчислювальної потужності, ніж у 2024.

Зростають дві компанії — що вони зробили правильно?

Чотири компанії витрачають однаковий обсяг капекс, але лише Google і Amazon цього кварталу одночасно продемонстрували «гроші вже почали перетворюватися».

Google Cloud цього кварталу заробила 20 мільярдів доларів, зростання на 63% у порівнянні з минулим роком, і вперше наблизилася до масштабів AWS та Azure. Операційний прибуток виріс з 2.2 до 6.6 мільярдів доларів, утричі. Відкладений backlog контрактів майже подвоївся до 460 мільярдів доларів, що підвищує видимість доходів на найближчі роки.

У той же час Gemini Enterprise збільшила платних MAU на 40% порівняно з попереднім періодом, а загальна кількість платних підписок досягла 350 мільйонів. «Штучний інтелект краде трафік пошуку» — одна з найбільших скептичних логік цього року, але ця фінансова звітність її тимчасово зупинила.

Amazon підвищила рекордний рівень AWS за 15 кварталів. Доходи AWS цього кварталу склали 37.6 мільярдів доларів, зростання на 28% у порівнянні з минулим роком, перевищивши очікування ринку на 26%. Операційний прибуток — 14.2 мільярдів доларів, перевищивши очікування StreetAccount на 10%. Рекламний бізнес також виріс до 17.2 мільярдів доларів, зростання на 24%, і перевищив очікування. Обидва високоприбуткові сегменти прискорюють зростання, що дозволяє ринку тимчасово терпляче ставитися до темпу Capex Amazon у 200 мільярдів доларів.

Порівняння з Microsoft і Meta. Azure Microsoft зростає на 39-40% (у сталому валютному курсі), але CFO Емі Х’юд прямо сказала інвесторам, що постачання обчислювальної потужності Azure залишатиметься напруженим щонайменше до кінця 2026 фінансового року, тобто після червня 2026. Попит клієнтів залишається попереду пропозиції, і вузьким місцем є швидкість будівництва GPU та дата-центрів. Microsoft доведеться чекати ще кілька кварталів, щоб перетворити капекс у заробіток Azure.

Результати Meta самі по собі гарні, але підвищення діапазону капекс і зниження DAU порівняно з попереднім періодом створюють картину «зараз витрачаємо більше, але залучення користувачів послаблюється». Це найгірша реакція ринку серед чотирьох.

Одночасне оприлюднення фінзвітів чотирьох компаній ясно показує, що здатність перевищувати очікування вже перенасичена, і ринок починає групувати їх за «ступенем трансформації». Ті, хто може перетворити капекс у дохід або прибуток у тому ж кварталі — отримують нагороду. Ті, хто демонструє лише більші витрати — караються.

Клікніть, щоб дізнатися про ритм BlockBeats у пошуках роботи

Запрошуємо приєднатися до офіційної спільноти BlockBeats:

Телеграм-канал підписки: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт у Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia