Пауелл завершує кар'єру, але не йде з посади, всередині рідкісні розбіжності. Як буде рухатися майбутній ринок?

Шоу, 金色财经

2026年4月30日凌晨，Бюлетень ФОМСК у останній раз за президентства Пауелла у ФРС завершився, ФРС залишила ставку на рівні 3.5%-3.75%, що відповідає очікуванням ринку, і є третім у цьому році рішенням про збереження ставки без змін. На цій зустрічі ФРС описала інфляцію як «залишається завищеною», а не як раніше — «злегка підвищеною», через глобальні ціни на енергоносії. Результат голосування за політику — 8 проти 4, що є найрозколотішим рішенням з 1992 року. З 12 голосуючих членів ФОМСК, Мілан висловився проти, пропонуючи знизити ставку на 25 базисних пунктів; Хамак, Кашкарі та Логан також проголосували проти, виступаючи проти включення мови про м’яку політику у заяву. Після цього, Пауелл у своїй останній прес-конференції на посаді заявив, що залишиться членом ради після 15 травня і, за потреби, покине ФРС.

Після оголошення рішення ФРС, облігації США, акції та золото пішли вниз. Перед публікацією заяви, американські акції, облігації та золото знизилися протягом дня, індекс долара піднявся. Після прес-конференції Пауелла спотове золото знизилося на 1%. WTI піднявся приблизно на 8.2%, ф’ючерси на брент — досягли найвищого рівня з червня 2022 року. Облігації США були продані, долар зміцнився, золото та криптовалюти разом знизилися.

На останньому засіданні Пауелла, як і очікувалося, залишився без змін, але це розкриває глибші внутрішні розбіжності у керівництві. Енергетична криза через ситуацію в Ірані викликає побоювання щодо інфляції, які досі не зняті. Чи зможуть Пауелл і Кевін Вош успішно передати керівництво? Як ринок інтерпретує це рішення і яким буде його подальший шлях?

Оцінка: Перший розділ

1. Останнє рішення Пауелла залишитися без змін, ринок майже не очікує зниження ставки

Цього ранку, у останній раз за президентства Пауелла у ФРС, завершилося засідання ФОМСК, на якому залишили ставку в діапазоні 3.5%-3.75%, що відповідає очікуванням ринку. Це третє у цьому році рішення про збереження ставки без змін, і рівень зберігається з грудня 2025 року, після останнього зниження. У заяві ФРС зазначено, що інфляція «залишається завищеною», а не «злегка підвищеною», як раніше, через зростання цін на енергоносії. Заява також зазначає, що середньорічне зростання зайнятості залишається низьким. Комітет прагне досягти повної зайнятості та 2% інфляції у довгостроковій перспективі. Розвиток ситуації на Близькому Сході створює високий рівень невизначеності щодо економічних перспектив. Висока увага приділяється ризикам, що стоять перед двома місіями — повною зайнятістю та стабільністю цін.

Перед публікацією рішення ринок значно знизив очікування щодо зниження ставки до 2027 року. За даними Kalshi, ймовірність зниження ставки до 2027 року зменшилася приблизно до 50%, тоді як раніше вона сягала 80-90%. Після оголошення рішення, ціни на ринку показують більшу ймовірність підвищення ставки цього року, ніж її зниження. За даними Wall Street Journal, після сигналів з боку деяких яструбів у ФРС, трейдери на Уолл-стріт почали ставити на можливе підвищення ставки цього року, хоча й з низькою ймовірністю. Дані CME щодо ф’ючерсів на ставки показують, що ймовірність підвищення ставки цього року становить 11%, що вище за 5% раніше і 0% у вівторок, тоді як ймовірність зниження — близько 2%. Останні дані CME “Спостереження за ФРС” показують, що ймовірність збереження ставки до червня становить 98.6%, а ймовірність зниження на 25 базисних пунктів — 1.4%. Ймовірність збереження ставки до липня — 96.5%, а зниження — 3.4%. До вересня — 96.1% і 3.8% відповідно. За даними Polymarket, ринок ставить на те, чи знизить ФРС ставку у 2026 році. Після оголошення рішення, ймовірність того, що ФРС цього року не знизить ставку, зросла до 58%, тоді як ймовірність трьох знижень — знизилася до 6%.

Після оголошення заяви ФРС, у відповідь на внутрішні розбіжності, що є найбільшими за останні десятиліття, облігації США, акції та золото пішли вниз. Перед публікацією, ринки знижувалися протягом дня, індекс долара підвищився. Після прес-конференції Пауелла** спотове золото знизилося на 1%**. WTI піднявся приблизно на 8.2%, ф’ючерси на брент — досягли найвищого рівня з червня 2022 року. Зростання цін на нафту у поєднанні з яструбиними сигналами ФРС викликало продаж облігацій, посилення долара, і разом із тим — зниження золота та криптовалют. Спотове золото знизилося на 1.15%, загалом продовжує падіння, спотове срібло — на 2.44%. Акції NASDAQ зросли на 0.04%, S&P 500 — знизилися на 0.04%, Dow — на 0.57%. Крипторинок також під тиском. Біткоїн зазнав V-подібного руху: спочатку зріс на 1.8%, потім майже на 3% і короткочасно опустився нижче 75 000 доларів. Ефір — на 2.4% протягом дня.

Посада Пауелла закінчується у травні, і на останньому засіданні ФОМСК, як і очікувалося, залишився без змін, але це розкриває глибші внутрішні розбіжності у керівництві щодо політики та оцінки економічної ситуації. Криза через ситуацію в Ірані ще не вирішена, побоювання щодо інфляції залишаються. Чи зможуть Пауелл і Вош успішно передати керівництво, і чи триватиме конфронтація з урядом Трампа — питання відкриті.

2. Внутрішні розбіжності у ФОМСК — найбільші за 34 роки, що посилює невизначеність

У заяві цього разу, щодо перспектив американської економіки, ФРС не зробила суттєвих змін порівняно з березневим засіданням. ФРС описала інфляцію як «залишається завищеною», а не «злегка підвищеною», частково через зростання цін на енергоносії останнім часом. Заява зазначає, що середньорічне зростання зайнятості залишається низьким. Комітет прагне досягти повної зайнятості та 2% інфляції у довгостроковій перспективі. Розвиток ситуації на Близькому Сході створює високий рівень невизначеності щодо економічних перспектив. Висока увага приділяється ризикам, що стоять перед двома місіями — повною зайнятістю та стабільністю цін. Заява підкреслює, що останні показники свідчать про стабільне зростання економічної активності. Зростання зайнятості залишається низьким, рівень безробіття майже не змінився за кілька місяців. При розгляді подальших кроків щодо ставки, комітет ретельно оцінює нові дані, змінювану економічну перспективу та баланс ризиків.

Це рішення про політику — 8 проти 4 — є найчисельнішим з 1992 року. З 12 голосуючих, Мілан (Stephen I. Miran) знову проголосував проти, пропонуючи знизити ставку на 25 базисних пунктів; три інші голови регіональних відділень також проголосували проти, зокрема, голова ФРС Клівленда Бет М. Хамак, голова Міннеаполісу Ніл Кашкарі та голова Далласа Лорі К. Логан, які підтримали збереження ставки, але не підтримали включення у заяву формулювання про м’яку політику.

Це засідання показало, що внутрішні розбіжності у керівництві щодо подальших кроків зниження ставки посилилися. Оскільки Пауелл скоро залишить посаду, а Вош ще не визначився, чи зможе він зменшити внутрішні розбіжності — питання залишається відкритим.

3. Пауелл завершує кар’єру, але залишиться у Раді, — заявляє, що продовжить підтримувати незалежність

На прес-конференції, що відбулася після засідання, Пауелл, який має покинути посаду у травні, відповів на питання щодо інфляції, шляху зниження ставки та політичного тиску. Він зазначив, що поточна політика є доречною і сприяє досягненню цілей ФРС. Пауелл сказав, що економіка США залишається стабільною, але з повільним зростанням зайнятості, рівень безробіття майже не змінився, споживчі витрати залишаються стійкими. Він підкреслив, що ситуація в Близькому Сході створює високий рівень невизначеності, і обидві місії — стабільність цін і повна зайнятість — під загрозою. Пауелл висловив довіру та привітання своєму наступнику, Кевіну Вошу, вважаючи, що це буде «дуже нормальний і стандартний перехід». Але він також оголосив, що залишиться у Раді після 15 травня і, за потреби, покине посаду. Він пообіцяв не заважати новому голові у його роботі і не бути «тіньовим головою».

Відповідаючи на питання журналістів, Пауелл зазначив, що незалежність ФРС під загрозою, і потрібно поважати межі між ФРС і Мінфіном. Якщо ФРС ухвалює політичні рішення, ринок втратить довіру. Щодо інфляції, він звинуватив енергетичні конфлікти і мита. Він визнав, що короткостроково це може підвищити інфляцію і зменшити купівельну спроможність споживачів, що може негативно вплинути на ВВП, але передчасно змінювати ставку або керівні орієнтири не потрібно. Пауелл зазначив, що кількість прихильників нейтральної або м’якої політики зросла, і можливо, на наступному засіданні буде розглянуто зміну поточної м’якої орієнтації. Він також сказав, що, якщо потрібно підвищити ставку, він дасть відповідний сигнал, але наразі ніхто не закликає до цього.

Пауелл завершує кар’єру, але не йде з посади, що шокує ринок, і передає владу у ФРС — чи вдасться цьому, і чи триватиме конфронтація з урядом Трампа — питання відкриті.

4. Як інтерпретувати рішення ФРС і заяву Пауелла

Щодо цього рішення і заяви Пауелла, “голос ФРС” — журналіст Нік Тіміраос із The Wall Street Journal — зазначив, що ці розбіжності підкреслюють складну ситуацію, з якою стикається новий голова Вош. Він має не лише вирішити внутрішні розбіжності щодо шляху ставки, а й протистояти новим ризикам інфляції через енергетичний шок. За останній місяць кілька членів політичного керівництва вказували, що через зростання цін на енергоносії через війну в Ірані, період паузи у підвищенні ставок може бути подовжений. Хоча у березні більшість очікувала невелике зниження ставки до кінця року, нинішня невизначеність ускладнює цю перспективу. Деякі менш помірковані члени навіть пропонують можливість повторного підвищення, якщо інфляція залишиться високою або посилиться. Це означає, що процес стримування інфляції через високі ставки у 2022–2023 роках, з подальшим зниженням, може бути відкладений або змінений.

Міністр фінансів США Бейзенте зазначив, що якщо Пауелл залишиться у Раді, це буде незвичайним явищем. Для людини, яка завжди наголошувала на регулюванні, його рішення йде всупереч традиціям. Кевін Вош, з чіткою відповідальністю і стабільною політикою, принесе новий подих у ФРС.

Аналітична компанія China International Capital Corporation (CICC) вважає, що з фундаментальної точки зору, ФРС все ще має і потрібно знизити ставку приблизно двічі. Це одна з причин, чому ми більш оптимістичні щодо зниження ставки, ніж ринок. Якщо ціна на нафту не залишиться вище 100 доларів до кінця року, і базовий рівень інфляції почне знижуватися, у ФРС з’явиться простір для зниження ставки. Однак у реальності це залежить від співпраці з Трампом. Війна в Ірані тримає ціни на нафту високими, а розслідування щодо Пауелла і його політики створює внутрішню напругу у ФРС, що ускладнює рішення Вош. Головне — це домовленості з Трампом, і якщо вони швидко досягнуть компромісу, перспектива зниження ставки відкриється.

Головний інвестиційний директор Rwa Wealth Partners, Джей Пауерс, сказав: “Це перший за понад 30 років випадок, коли так багато членів виступають проти — це шалений час. Мілан трохи незалежний і хоче ще знизити ставку. Враховуючи, що ціна на нафту вже понад 100 доларів, важко уявити, що комітет досягне консенсусу. Особливо враховуючи перехід Пауелла. Цікаво, що ще три члени не хочуть навіть зберігати м’який нахил у заяві — це, мабуть, головна проблема.”

Аналітик Анстей зазначає, що ми, ймовірно, знаходимося у новій реальності, і потрібно більше часу, щоб зрозуміти ситуацію. Єдина особа, яка має іншу думку щодо ставки, — Мілан, він хоче знизити її на 0.25%. Три інші — Хамак, Кашкарі і Логан — вважають, що збереження ставки на поточному рівні — правильне рішення. Цікаво, що ці три члени сприймають цю позицію як більш схильну до м’якої політики, оскільки, з їхнього погляду, це — нейтральна позиція, яка дозволить коригувати політику залежно від ситуації, щоб уникнути ризиків, що заважають досягненню цілей — стабільності цін і повної зайнятості. Вони вважають, що ця формулювання більше стосується цілей зайнятості.

Аналітики Анна і Стюарт відзначають, що рішення залишити ставку без змін — очікуване, але цікавою є кількість голосів проти. Іронія у тому, що Пауелл, який, ймовірно, і буде останнім головою у цій каденції, — саме той, хто очолив найбільше опозиційних голосів. У заяві також підвищили опис інфляції з “злегка завищеної” до “завищеної”. Це підкреслює внутрішні розбіжності у керівництві і створює виклики для Воша у досягненні цілей Трампа щодо зниження ставки. За відсутності серйозних проблем на ринку праці, навряд чи цей розкол швидко призведе до зниження ставки.

Економіст Томас Райан із Capital Economics зазначає, що рішення Пауелла залишитися на посаді “перекриває” цю дискусію — і це змусить Мілана, який підтримував зниження ставки, залишити посаду. Очікується, що Вош займе його місце.

Лора Купер із Nuveen вважає, що збереження терпіння ФРС — розумний підхід. Вона зазначає, що дані за березень показують стійкість — від міцної зайнятості до контрольованої інфляції і позитивних роздрібних продажів, що свідчить про здатність споживачів поглинати енергетичні шоки. “Фінансові умови залишаються сприятливими, тому орієнтація ФРС на дані може залишитися незмінною,” — сказала вона.

5. Подальший розвиток подій

Рішення Пауелла вже оголошено, і як поведуть себе ринки — криптовалюти та інші активи? Оглянемо основні аналітичні думки.

1. Відповідь Гонконгського управління валют і фінансів на рішення ФРС — воно відповідає очікуванням. Загалом, ринок вважає, що майбутня політика США залежить від інфляції і стану ринку праці, особливо враховуючи напружену ситуацію в Близькому Сході і високі ціни на нафту. Гонконгські ринки зберігають стабільність. Відсоткові ставки у доларах у межах системи зв’язку зростають у відповідності до долара, але короткострокові ставки залежать від місцевого попиту і пропозиції. Майбутні зміни ставок у США вплинуть і на Гонконг, тому мешканці мають враховувати ризики при інвестиціях і кредитах. Управління продовжить слідкувати за ринковою ситуацією і підтримувати стабільність.

2. Головний інвестиційний директор 21Shares Адріан Фріц зазначає, що фізичний біткоїн ETF продовжує залучати капітал, зміцнюючи позиції біткоїна у портфелях інституційних інвесторів, навіть при ціні нижче 80 000 доларів. За його словами, з початку року ETF залучили майже 2 мільярди доларів, з джерелами — роздрібні інвестори, інституції і хедж-фонди. Зі зростанням традиційних гравців, таких як Morgan Stanley, криптоактиви стають частиною багатогалузевих портфелів. Обсяг торгів біткоїном перевищує 50 мільярдів доларів на день, ліквідність — близько до Nvidia, а ETF забезпечують і первинний, і вторинний ринки. Це робить біткоїн більш привабливим для інституцій. Хоча макроекономічна ситуація і ставки залишаються тиском, Фріц вважає, що потік інвестицій у ETF переходить від спекулятивного до структурного, і при покращенні геополітичної ситуації, зростанні капіталу і закритті коротких позицій, біткоїн може піднятися до 100 000 доларів. Водночас, альткоїни демонструють диференціацію, і ринок все більше орієнтується на фундаментальні показники.

3. Останнє глобальне дослідження Coinbase і Glassnode показує, що понад 70% інвесторів вважають біткоїн недооціненим, з 82% інституцій і 70% роздрібних — у стадії “післяпік” або “відкату”. Крім того, частка реалізованої капіталізації короткострокових тримачів зменшилася до 3.91%, що близько до рівня у 27 000 доларів у жовтні 2023 року. Це свідчить про зниження спекулятивної активності і можливий перехід у фазу накопичення.

4. Мільярдер і керівник хедж-фонду Пол Тюдор Джонс назвав біткоїн “найкращим захистом від інфляції” і попередив про переоціненість акцій.

5. Син Трампа, Ерик Трамп, прогнозує, що біткоїн досягне 1 мільйона доларів. “Не знаю, чи це станеться у 2030 чи 2031 році, але я цілком вірю, що воно так і буде. Я ніколи раніше не був так оптимістичний щодо цього активу.”