#USMayPCEInflationRisesTo4.1%HighestIn3Years

Шок від PCE: Чому інфляція у 4,1% щойно переписала сценарій ФРС

Цифри не брешуть — і цього разу вони кричать.

25 червня Міністерство торгівлі оприлюднило бомбу, якої боявся Волл-стріт: інфляція PCE у США досягла 4,1% у річному вимірі в травні, найвищий показник з квітня 2023 року. Базовий PCE, улюблений показник ФРС (той, за яким вони насправді стежать), зріс до 3,4% — найкрутіший стрибок з жовтня 2023 року.

Якщо ви сподівалися на сценарій м'якої посадки, ці дані щойно пробили в ньому діру.

Несподіваний фактор енергоносіїв

Ось що робить цей інфляційний звіт особливо жорстким: це не мало статися так. Конфлікт на Близькому Сході вже підняв ціни на енергоносії до небес, коли ціни на бензин у травні підскочили майже до 4,50 долара за галон. Навіть попри те, що відтоді було підписано перемир'я між США та Іраном і ціни на нафту відступили, інфляційна шкода завдана — і вона стійка.

Інфляція в енергетиці діє із запізненням. Ціни, які ви платили на заправці у травні? Вони все ще проходять через ланцюги постачання, транспортні витрати та виробничі ресурси. Як зазначив один аналітик з енергетики, ми, ймовірно, не побачимо нормалізації цін щонайменше до вересня або жовтня.

Жорстке перекалібрування ринку

Протягом кількох годин після публікації PCE трейдери розривали свої сценарії ФРС. Дані CME FedWatch показали, що ймовірність підвищення ставки у липні зросла майже до 30%, а ринки оцінюють імовірність підвищення у вересні у 64,9% — різкий зсув у порівнянні з кількома тижнями тому, коли зниження ставок ще були на столі.

Долар злетів до 101,52 — 13-місячного максимуму — коли капітал втік у світову резервну валюту. Золото, традиційний інструмент хеджування від інфляції, натомість зазнало удару, впавши до семимісячних мінімумів. Чому? Тому що реальні дохідності зростають швидше, ніж інфляційні очікування, що робить бездохідні активи, такі як золото, раптово дорогими для утримання.

Проблема довіри до ФРС

Будьмо реалістами: ФРС у пастці. Вони сигналізували про терпіння, сподіваючись, що інфляція м'яко повернеться до 2%. Натомість вона прискорюється. Очікується, що загальний PCE завершить рік на рівні 3,6%, а базовий — на рівні 3,3%, що далеко від цільового показника.

Під яструбиним керівництвом голови Кевіна Ворша центральний банк не може дозволити собі виглядати м'яким щодо інфляції — не тоді, коли ринки стежать за кожним кроком. Питання не в тому, чи підвищать вони ставку; питання в тому, чи зможуть вони підвищити її достатньо, щоб це мало значення, не зламавши при цьому чогось у фінансовій системі.

Що це означає для вашого портфеля

Якщо ви все ще налаштовані на сценарій «бездоганної дезінфляції», настав час переглянути позицію. Ринок переоцінює все:

Акції технологічних компаній зазнають краху, оскільки вищі ставки стискають оцінки
Золото опинилося між інфляційною підтримкою та зустрічними вітрами реальних дохідностей
Долар — єдиний актив, який постійно виграє
Облігації оцінюють середовище вищих ставок на триваліший період

Показник PCE не просто зрушив ринки — він змінив наратив. Ми більше не обговорюємо, чи знизить ФРС ставку цього року. Ми обговорюємо, скільки підвищень ще попереду.

І якщо ціни на енергоносії знову злетять? Усі ставки скасовано.