#WarshEndsForwardGuidance Новий голова ФРС Кевін Ворш залишив свій перший справжній слід у тому, як центральний банк комунікує, і це більш важливо, ніж може здатися на перший погляд. Після червневого засідання FOMC Ворш підтвердив, що заява ФРС про політику повністю відмовиться від так званого форвардного керівництва, практики, яка була стандартною з 2003 року. Фраза, яка це зробила, складалася лише з шести слів, вбудованих у заяву, в якій зазначалося, що орієнтири щодо ймовірного майбутнього курсу політики просто відсутні. Протягом більш ніж двох десятиліть така мова була інструментом, який ринки використовували для прогнозування того, куди рухатимуться ставки далі. Тепер її немає.

Це також не було спонтанним рішенням. Ворш уже заявив про цю перевагу ще у квітні під час слухань щодо його затвердження в Сенаті, стверджуючи, що коли ФРС публікує власні прогнози та точкові графіки, вона фактично замикає себе в наративі, який може посилити політичні помилки, якщо умови зміняться. Він особливо вказав на 2021 та 2022 роки, коли власні прогнози ФРС, ймовірно, утримували її в прив'язці до погляду на інфляцію як тимчасову довше, ніж це виправдовували дані. Його логіка полягає в тому, що прихід на кожне засідання без попередньо встановленого сценарію дає комітету більше простору для фактичного реагування на нові дані, а не для захисту прогнозу, зробленого місяцями раніше.

Практичним результатом стала значно коротша заява — з приблизно 130 слів, у порівнянні з понад 300 на нещодавніх засіданнях, що деякі аналітики описують як найлаконічнішу мову FOMC з часів Ґрінспена. Ворш також відмовився подавати власну точку на квартальних прогнозах, і з того часу він запустив п'ять внутрішніх робочих груп для перегляду комунікацій ФРС, балансу, джерел даних, інфляційної структури та навіть того, як ШІ може змінювати продуктивність і ринок праці.

Ринки не сприйняли це спокійно. Сесія, в якій це відбулося, показала падіння S&P 500 і Nasdaq більш ніж на один відсоток, причому одна велика брокерська компанія назвала це найгіршим першим днем ФРС для нового голови з 1994 року. Дохідність казначейських облігацій зросла, оскільки трейдери вилучили раніше закладені очікування щодо зниження ставок. Така реакція має сенс, якщо врахувати, що насправді тут забирається: протягом понад п'ятнадцяти років ФРС діяла на основі неявної угоди, за якою вона приблизно повідомляла ринкам про свої наміри, щоб виявлення цін відбувалося поступово, а не у вигляді раптових переоцінок. Видалення цього механізму попередження само по собі не робить ФРС більш або менш яструбиною, але воно перекладає ризик з власного балансу ФРС на того, хто має позицію, що передбачає певний шлях ставок.

Варто також зазначити, що Ворш діє не поодинці. На нещодавньому форумі центральних банків він знайшов спільну мову з президенткою ЄЦБ Крістін Лаґард, яка сказала, що шкодує, що в минулому була зв'язана форвардним керівництвом власної установи, разом із головами Банку Англії та Банку Канади, обидва з яких висловили подібний скептицизм щодо цієї практики. Отже, це може бути не стільки одноразовою idiosyncrasією Ворша, скільки початком ширшого зсуву в тому, як великі центральні банки думають про комунікацію політики в середовищі, де справжня невизначеність — від енергетичного шоку, пов'язаного з конфліктом в Ірані, до інфляції, що перевищує цільовий показник — робить будь-який впевнений майбутній курс важчим для захисту.

Для ринків результат досить прямий. Старий підхід прогнозування наступного кроку ФРС і позиціонування наперед втратив свій звичний інструкційний посібник. Його замінює більш реактивна позиція, коли кожен новий випуск даних, починаючи з таких речей, як щомісячний звіт про зайнятість та показник інфляції PCE, має більшу вагу, ніж раніше, оскільки більше немає офіційного сигналу, на який можна спиратися між засіданнями. Для тих, хто відстежує чутливі до ставок активи, включаючи криптовалюти, золото та технологічні акції на Gate, це, ймовірно, означає різкішу, більш керовану даними волатильність навколо кожного великого економічного релізу в майбутньому, а не більш плавні, передані сигналами рухи, до яких ринки звикли за старого режиму.