Найбільше IPO Лі Яньхуна настало

Автор: У Цюн, інвестиційний світ.

«Частку неможливо отримати.»

Ця сцена відбувається навколо Kunlun Chip. З початку року, коли компанія подала документи до Гонконгської фондової біржі в конфіденційній формі, IPO Kunlun Chip стає все ближчим. Зараз саме час боротися за базову частку.

Таким чином, найбільше IPO Лі Яньхуна стає очевидним — за повідомленнями іноземних ЗМІ, цільова оцінка Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів (приблизно 340 мільярдів юанів). Якщо воно відбудеться, його ринкова капіталізація перевищить Baidu. Такий масштаб не дивно, що Kunlun Chip завжди вважається найціннішим активом в історії Baidu про ШІ.

Ця битва Baidu за перелом незабаром стане зрозумілою.

Найбільше IPO Лі Яньхуна: перевищить Baidu

У цей момент емоції сильні.

Повернемося на початок року: Baidu оголосила, що Kunlun Chip подав заявку на лістинг (форма A1) до Гонконгської фондової біржі через своїх спільних спонсорів у конфіденційній формі, щоб отримати дозвіл на лістинг та торгівлю акціями Kunlun Chip на Головній раді Гонконгської фондової біржі.

З тих пір IPO Kunlun Chip на Гонконгській біржі залишалося під водою. Минуло півроку, і з продовженням підготовки до IPO Kunlun Chip наближається до ключового етапу перед лістингом. За даними The Information, компанія вже почала контакти з потенційними інвестиційними установами.

Це останнє вікно для інвесторів, щоб увійти в Kunlun Chip через первинний ринок, але бар'єр високий: повідомляється, що Kunlun Chip при розподілі надає перевагу інвесторам, які зобов'язуються купувати чіпи, вимагаючи, щоб вартість закуплених чіпів становила від 3 до 7 разів від суми підписки.

Це означає, що якщо інвестори хочуть отримати базову частку Kunlun Chip, вони спочатку повинні «отоваритися». Таким чином, чисті фінансові інвестори можуть бути виключені. Kunlun Chip віддає перевагу промисловим інвесторам, які самі мають постійну здатність до закупівель.

Зрештою, лише небагато зможуть сісти за стіл. Один інвестор сказав інвестиційному світу: «Конкуренція за базову частку є жорсткою», більшість людей «важко знайти місце».

Безсумнівно, зовнішній світ покладає великі надії на Kunlun Chip. Як повідомляється, цільова оцінка Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів (приблизно 340 мільярдів юанів). Це не безпідставно: за даними IDC, на ринку серверів прискорювачів ШІ в Китаї у 2025 році Kunlun Chip і Cambricon займають третє місце серед вітчизняних виробників, кожен з яких поставив близько 116 000 карт.

Раніше звіт Goldman Sachs вказував, що якщо ринок надасть Kunlun Chip подібний мультиплікатор оцінки, як у Cambricon, то вартість акцій, якими володіє Baidu, сягне 22 мільярдів доларів. А на тлі вибухового попиту на обчислювальні потужності ШІ, ринкова капіталізація Cambricon цього тижня перевищила трильйон.

Таким чином, виникла жорстка конкуренція за базову частку Kunlun Chip.

Звичайно, Baidu стане найбільшим переможцем. Згадаймо, на початку року Лі Яньхун пояснив в оголошенні, що однією з переваг відокремленого лістингу Kunlun Chip є підвищення іміджу Kunlun Chip серед клієнтів, постачальників та потенційних стратегічних партнерів, щоб залучити більше бізнесу, і Baidu також виграє від його зростання через володіння акціями.

Ефект був негайним. Після цієї новини Baidu зростав чотири торгові дні поспіль, і ринкова капіталізація акцій у Гонконзі перевищила 300 мільярдів гонконгських доларів. Якщо цільова оцінка Kunlun Chip у 50 мільярдів доларів буде досягнута, вартість акцій Baidu, як контрольного акціонера, перевищить 100 мільярдів. Таким чином, Лі Яньхун отримає ще один яскравий момент — ринкова капіталізація Kunlun Chip перевищить Baidu.

Інвестори збираються: чекаючи на супер-прибуток

Таємничий, непомітний, але вже став гордістю Лі Яньхуна.

Історія Kunlun Chip сягає 2011 року, коли його попередником був відділ інтелектуальних чіпів та архітектури Baidu. Команда з Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla та інших головних компаній розпочала шлях створення чіпів для Baidu.

До 2021 року Baidu офіційно виділила бізнес з чіпами Kunlun в окрему компанію — Kunlun Chip (Пекін) Технології Лтд. Разом з виділенням прийшло і розкішне фінансування: провідним інвестором був CPE Yuanfeng, а інвесторами — IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua та інші, з оцінкою близько 13 мільярдів юанів.

З того часу Kunlun Chip став відомим зовнішньому світу.

Однак це був єдиний раз, коли Kunlun Chip публічно оголосив про фінансування. Але згідно з Qichacha, за п'ять років Kunlun Chip кілька разів змінював акціонерів, і багато відомих інвестиційних установ послідовно сідали за стіл — у липні 2022 року додалися акціонери General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital та інші; лише через півмісяця акціонерами стали Citic Securities та Linxin Investment.

У 2023 році з'явилися BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund та інші; пізніше не бракувало таких облич, як Фонд соціального страхування Zhongguancun Autonomous Innovation Special Fund, Фонд індустрії штучного інтелекту Пекіна, Shunxi Fund, Citic Construction Investment Capital тощо, склад ставав все більш розкішним.

Можливо, підготовка до лістингу вже давно велася: у липні минулого року Kunlun Chip додав 15 акціонерів, включаючи фонд China Mobile, Пекінський державний керівний фонд, Пекінський фонд Shanjun Juntai, Guohai Innovation Capital, CICC Capital та інші, що викликало цікаві думки про конкуренцію.

На сьогодні за Kunlun Chip стоїть 57 акціонерів. Можна передбачити, що з лістингом Kunlun Chip на Гонконгській біржі відбудеться чергова хвиля колективного збагачення.

Спираючись на ресурси великої компанії, Kunlun Chip вже не можна недооцінювати. Наразі основним продуктом Kunlun Chip є P800, випущений у 2024 році, який конкурує з NVIDIA A800, використовує 7-нм техпроцес Samsung і в основному орієнтований на сценарії виведення в центрах обробки даних. Крім того, Kunlun Chip M100, оптимізований для масштабних сценаріїв виведення, вийде на початку 2026 року. Kunlun Chip M300, призначений для навчання та виведення надвеликих мультимодальних моделей, планується до випуску у 2027 році.

Порівняно з конкурентами, Kunlun Chip має не лише підтримку замовлень від внутрішніх бізнес-ліній групи, таких як пошук, хмарні обчислення, автономне водіння; але й великих державних клієнтів, таких як China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. Найважливішим контрактом є те, що минулого серпня, в проекті закупівель China Mobile, Kunlun Chip посів перше місце за всіма трьома пакетами, отримавши замовлення на мільярди юанів.

Наша дитина росте, Kunlun Chip виходить з-під опіки Baidu. Нещодавно на конференції Zhiyuan віце-президент з досліджень та розробок Kunlun Chip Ці Вей зазначив, що, окрім постачання чіпів для Baidu, компанія постійно розширює масштаби комерціалізації для зовнішніх клієнтів, і частка зовнішнього бізнесу вже перевищила внутрішні поставки для Baidu.

«Встати рано, але запізнитися на вечірку»: битва за перелом

Лі Яньхун чекав цього дня довго.

Кажуть, Baidu була першою інтернет-компанією, яка проголосила «All in AI». Під час війни сотні моделей Baidu Wenxin Yiyan дебютувала першою, ставши одним із найперших продуктів, схожих на ChatGPT у Китаї, і певний час мала успіх.

Однак реальність виявилася жорсткою.

Після кількох років випробувань ландшафт вітчизняних великих моделей вже визначився — з одного боку, такі продукти від великих компаній, як Doubao та Qianwen, поступово завойовують увагу користувачів; з іншого боку, нові зірки ШІ вже наздогнали. Минулого тижня ринкова капіталізація Zhipu перевищила трильйон. Хоча вже знизилася, вона все ще майже втричі перевищує Baidu.

Не кажучи вже про те, що оцінка DeepSeek після першого раунду фінансування наближається до 400 мільярдів юанів; оцінка Kimi також зросла до 31,5 мільярда доларів (приблизно 210 мільярдів юанів) у новому раунді фінансування. Натомість Baidu знову і знову справляє враження «встати рано, але запізнитися на вечірку».

У такій ситуації Baidu не може не хвилюватися.

Зараз у Baidu є можливість, яку не можна втратити. Moore Threads, Muxi та інші вже показали приклад на вторинному ринку; Cambricon також досяг нових максимумів ринкової капіталізації; а найбільш очікуваним є Changxin Technology, яка вже успішно пройшла перевірку на лістинг на STAR Market... Очевидно, що вибухове зростання обчислювальних потужностей ШІ передається всьому напівпровідниковому ланцюжку.

В історії Baidu про ШІ Kunlun Chip вважається найціннішим базовим активом. На початку травня Kunlun Chip офіційно розпочав підготовку до лістингу на STAR Market, одночасно просуваючи подвійне IPO «A+H». Перед обличчям короткочасного вікна Baidu відчайдушно бореться за час.

Це нагадує, що десять років тому Лі Яньхун передбачив, що ера штучного інтелекту наближається і принесе безмежні можливості. «Для Baidu, якщо вдасться скористатися можливостями ШІ, через п'ять-десять років Baidu може стати зовсім іншою компанією.»

Якщо знову запізнитися, то це буде справжнє відставання.