Управлінський гігант: ринок занадто оптимістично оцінює продуктивність ШІ.

Головний економіст Allianz, однієї з найбільших у світі страхових та інвестиційних груп, попереджає, що на ринку з'явилися ознаки нераціональної ейфорії щодо підвищення продуктивності завдяки штучному інтелекту, і реальний вплив ШІ на реальну економіку буде набагато складнішим і нерівномірнішим, ніж відображає ринкове ціноутворення.

3 липня, за повідомленням Bloomberg, головний економіст Allianz Лудовик Субран того ж дня на щорічній економічній конференції у Франції заявив: «Ми не знаємо напевно, яким буде рівень впровадження ШІ та його вплив на реальну економіку, але ринок уже дуже оптимістичний, особливо щодо підвищення продуктивності — а реальність буде більш змішаною. Для мене саме в цьому я бачу певний ступінь нераціональної ейфорії». Він також висловив занепокоєння щодо загальної «ринкової психології» навколо інвестицій у ШІ.

Заява Сюбрана перегукується з висловлюваннями посадовців Міжнародного валютного фонду (МВФ) раніше цього тижня, а також з попередженням Банку міжнародних розрахунків (BIS) минулої неділі — BIS назвав ШІ одним із чотирьох «точок напруги», що загрожують глобальному економічному процвітанню.

Вплив ШІ буде «змішаним», а не тотальним дивідендом, як очікує ринок

Субран визнає, що зміни, які передвіщає ШІ, будуть революційними, називаючи це «моментом Ренесансу», і зазначає, що ШІ глибоко змінить економіку послуг. Однак він також наголошує, що ця технологія породила деякі «дивні явища» у поведінці компаній та інвесторів.

Його ключовий висновок полягає в тому, що вплив ШІ на різні економіки не буде рівномірним. Поточні оптимістичні очікування ринку базуються на припущенні про загальне та швидке підвищення продуктивності, але насправді буде «змішана картина» — ступінь вигоди суттєво відрізнятиметься між різними галузями та компаніями, що явно суперечить поточній загальній логіці ринкового ціноутворення.

Субран звинувачує різке зростання капітальних витрат у сфері ШІ в США. Посилаючись на подібні висновки посадовців МВФ, він критикує деякі компанії за потрапляння в «цикл боргового розширення» — великі капіталовкладення збільшують борг, а терміни та масштаби повернення інвестицій є вкрай невизначеними.

У статті Wall Street News зазначається, що Тобіас Адріан, директор департаменту грошово-кредитних ринків та ринків капіталу Міжнародного валютного фонду (МВФ), заявив, що поточні оцінки акцій, пов'язаних зі ШІ, не обов'язково є бульбашкою. Справжнє занепокоєння для фінансових регуляторів викликає те, що глобальні великі технологічні компанії через все більше середньо- та довгострокове боргове фінансування масово інвестують у швидко оновлювану інфраструктуру ШІ. Це невідповідність строків активів і зобов'язань є потенційним джерелом майбутнього ризику для фінансової стабільності.

Раніше, 29 червня, у статті Wall Street News також зазначалося, що Банк міжнародних розрахунків попередив про три загрози: лопання бульбашки ШІ, інфляцію та суверенний борг. У звіті йшлося, що структура «циклічного фінансування» ШІ є непрозорою і несе ризик багаторазової застави активів, а відплив може спричинити кредитне цунамі на рівні 2008 року. У поєднанні зі зростанням ризику вторинних ефектів інфляції та високоризикованими базисними операціями хедж-фондів з високим кредитним плечем, що легко спричиняють панічні розпродажі для зниження левериджу, вразливість глобальної фінансової системи посилюється.

Субран особливо відзначив поляризацію корпоративної поведінки: такі компанії, як Apple і Microsoft, «не багато роблять» у сфері ШІ, тоді як інші «надмірно інвестують». Сама ця поляризація, на його думку, вже є сигналом структурного дисбалансу на ринку.

«Якщо ви випускаєте боргові зобов'язання, щоб винагородити акціонерів, на мою думку, це не дуже хороший знак», — сказав Субран. Він також висловив конкретне занепокоєння щодо потенційних ризиків центрів обробки даних, включаючи ризик технологічного старіння деяких центрів обробки даних та логіку монетизації капітальних витрат.

Субран зазначив, що існує чітке розходження в оцінці ризиків ШІ між ринком акцій та ринком облігацій. На ринку облігацій, на його думку, інвестори зберігають відносну раціональність — «Коли ви дивитеся на кредитні спреди корпоративного сектора, особливо на гіперскейлерів, вони стали обережнішими, ніж раніше», — сказав він, зазначивши, що на ринку облігацій немає самовдоволення, «на ринку облігацій все ще багато “боргових поліцейських” (vigilantes)».

Однак ситуація на ринку акцій зовсім інша. «На стороні акцій здається, що межею є небо, але це, звичайно, не так», — прямо сказав Субран. Ця розбіжність між акціями та облігаціями, на його думку, є найбільш наочним проявом нераціональної ейфорії в поточному ажіотажі навколо інвестицій у ШІ — ціноутворення на фондовому ринку відображає найоптимістичніший сценарій, тоді як обережність на ринку облігацій вказує на те, що реальні обмеження все ще існують.