#SpaceXQuietPeriodEnds

SpaceX: Тихий період закінчується, і Волл-стріт не може дійти згоди щодо питання на трильйон доларів

25-денне мовчання закінчилося. 7 липня обов'язковий тихий період завершився для 23 інвестиційних банків, які андеррайтили рекордне IPO SpaceX — і шлюзи відкрилися з помстою. Те, що з'явилося, не було консенсусом. Це був хаос.

Адам Джонас із Morgan Stanley очолив атаку з найвищим на Волл-стріт цільовим показником у $300, фактично прогнозуючи зростання на 87% від поточного рівня. Його теза? SpaceX більше не просто ракетна компанія — це гра на планетарну інфраструктуру, що знаходиться на перетині трьох ринків вартістю трильйони доларів: доступ до космосу, глобальний зв'язок та обчислення ШІ. Джонас бачить доходи на рівні $3,3 трильйона до 2040 року, що зробило б SpaceX більшою за весь технологічний сектор США сьогодні.

Goldman Sachs, інший провідний андеррайтер, зайняв більш тверезу позицію. Команда Еріка Шерідана встановила ціль у $205 на акцію — все ще бичачу, але на $95 нижчу за прогноз Morgan Stanley. Цей розрив в оцінці в $1 трильйон між двома банками, які сиділи в одному синдикаті андеррайтерів, говорить вам усе про те, наскільки розділена Волл-стріт щодо цього імені.

UBS дав $210. RBC — $225. Macquarie — $250. Raymond James пішов на повну з ціллю $800. А потім була CFRA.

Поки великі банки спотикалися, намагаючись перевершити один одного в бичачому настрої, Кіт Снайдер із CFRA видав рідкісний рейтинг «Продавати» з цільовою ціною $115 — на 15% нижче ціни IPO в $135. Його аргумент не стосувався бачення Маска чи потенціалу Starlink. Він стосувався ризику виконання та капіталомісткості.

Занепокоєння Снайдера зосереджене на Starship. Транспортний засіб, на який Morgan Stanley розраховує, щоб знизити вартість запуску нижче $150/кг до 2040 року, на думку CFRA, все ще застряг у пеклі розробки. Кожен місяць затримки спалює готівку. Кожен невдалий тест відсуває комерціалізацію далі. А профіль вільного грошового потоку SpaceX — негативний до 2035 року згідно з власними оцінками Morgan Stanley — означає, що компанія буде просити інвесторів фінансувати цю мрію ще багато років.

Ціль у $115 передбачає оцінку в $1,5 трильйона, або 20,2x від оцінки продажів CFRA на 2027 рік. Це не дешево. Це просто менш абсурдно, ніж ціль у $300.

Ось що обидві сторони втрачають: SpaceX уже торгується як мем-акція, загорнута в космічний скафандр. Компанія вийшла на публіку з оцінкою в $1,77 трильйона — втричі більше за рекордне IPO Alibaba 2014 року — і негайно приєдналася до Nasdaq-100. Частка роздрібних інвесторів зашкалює. Акції реагують на твіти Маска, а не на грошові потоки.

Прогноз доходів Morgan Stanley у $3,3 трильйона на 2040 рік передбачає, що SpaceX стане домінуючим гравцем на ринках орбітальних центрів обробки даних, масштабного висновку ШІ та глобальної енергетики. Це не прогноз. Це наукова фантастика з терміналом Bloomberg.

Але ведмежий сценарій CFRA теж не є бездоганним. Ставки проти Маска були руйнівною торгівлею протягом двох десятиліть. Короткі продавці Tesla втратили $40 мільярдів. Люди, які сміялися з багаторазових ракет у 2015 році, зараз не сміються. SpaceX уже кидала виклик фізиці та фінансам. Можливо, вона зробить це знову.

Якщо ви тримаєте SpaceX по $160, ви перебуваєте між двома кардинально різними баченнями майбутнього. Morgan Stanley бачить компанію вартістю $5 трильйонів. CFRA бачить компанію вартістю $1,5 трильйона. Істина, ймовірно, десь посередині — і ця середина все ще є волатильною, капіталомісткою та залежною від виконання ставкою на технології, які ще не повністю існують.

Тихий період закінчився. Шум тільки починається.