#BTC Після $64 000 біткоїн чекає на відповідь

За останній тиждень біткоїн відскочив від позначки $58 000 до понад $64 000, зростання приблизно на 12%. На перший погляд причина зрозуміла: повернулися кошти ETF, а також дані про зайнятість за червень виявилися слабшими за очікування, що похитнуло ринкові оцінки щодо траєкторії підвищення ставок. Але якщо розібрати ці дві лінії окремо, то якість цього відскоку може бути не такою високою, як здається.

Дані ETF за 6 липня справді виглядали непогано: чистий приплив склав близько $266 млн. Але якщо подивитися на структуру, стає зрозуміло, де проблема: один лише IBIT від BlackRock забезпечив $209 млн, а решта десятки мільйонів розподілилися між Fidelity, ARKB та іншими, тоді як GBTC від Grayscale того дня ще мав певний відтік. IBIT завершив тривалий період затишшя та періодичних відтоків, досягнувши найвищого показника одноденного припливу за останні кілька тижнів, але цифра, яку формує один покупець, не може свідчити про загальне відновлення інституційного попиту.

Чистий відтік у червні в розмірі $4,5 млрд вже встановив історичний рекорд. Декілька днів тому Citigroup знизив свій цільовий рівень для біткоїна на наступні 12 місяців з $112 000 до $82 000, а також обнулив очікуваний приплив ETF. Якщо в найближчі дні купівля буде зосереджена лише в BlackRock, то зелена колонка від 6 липня — це лише тимчасове полегшення.

Справжнім каталізатором цього відскоку стали дані про зайнятість за минулий тиждень. Кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі за червень становила лише 57 000, тоді як ринок очікував близько 110 000. Цей величезний розрив змусив трейдерів переоцінити курс підвищення ставок ФРС, що, в свою чергу, підштовхнуло біткоїн до зростання. Але є одна деталь, яку легко не помітити: ці дані про зайнятість були оприлюднені вже після засідання FOMC у червні. Коли 16-17 червня проходило засідання, у чиновників ФРС ще не було цього звіту. Тоді всередині зустрічі вже існували розбіжності: частина схилялася до збереження ставки без змін, частина вважала необхідним ще одне підвищення, і, як кажуть, принаймні один член виступав за зниження ставки.

Протокол червневого засідання, який буде опубліковано в середу, стане справжнім тестом на якість цього відскоку. Якщо протокол покаже, що чиновники вже в червні почали турбуватися про уповільнення ринку праці, тоді відскок отримає фундаментальну підтримку. Якщо ж головною темою обговорення залишалися інфляція та умови для підвищення ставок, то зростання минулого тижня, ймовірно, буде скасовано. Дані CME показують, що ймовірність підвищення ставки у вересні знизилася з майже 65% до приблизно 53%, що свідчить про те, що ринок уже робить ставку на більш м'яку політику, але чи правильна ця ставка, можна буде підтвердити лише після оприлюднення протоколу. Дані в мережі також дещо підказують.

За останній тиждень кількість біткоїнів, що надходять на біржі, помітно зросла: в окремі дні понад 50 000 монет. Якщо дивитися на чистий потік бірж, хоча одноденні дані іноді показували чистий приплив, загальний семиденний чистий приплив становить лише кілька сотень монет, що не свідчить про стійкий тиск продажів. Однак деякі великі гравці перемістили значну кількість BTC в районі $60 000 на біржі, ніби заздалегідь підготували продажі до публікації протоколу засідання. Структура кредитного плеча також не є здоровою: ставка фінансування 0,00719 все ще вища за 30-денне середнє, що свідчить про те, що довгі позиції все ще перевантажені, і у разі ослаблення ризик падіння залишається. Цей відскок має ще одну цікаву особливість: частка ринку біткоїна знизилася з 58% до 54%, тоді як загальна частка ринку інших криптоактивів зросла з 19% до майже 25%. Схоже, що кошти перетікають з біткоїна в інші активи. Але чи можна це назвати сезоном альткоїнів? Можливо, ні. Проекти, які очолюють зростання, мають одну спільну рису: вони мають реальний дохід, який безпосередньо конвертується у викуп або спалювання. Hyperliquid цього року викупила токенів на $283 млн, Aave прив'язала дохід протоколу до викупу, Jupiter пропонує використовувати 70% комісій для викупу. За зростанням цих проектів стоять реальні гроші, а не просто історії. Така ситуація є здоровішою, ніж минуле безладне зростання всього і вся, але це також означає, що якщо очікування не виправдаються, корекція буде дуже швидкою. Кошти концентруються в кількох проектах з механізмами викупу, фундаментально вони витримують, але розрив після того, як каталізатори будуть вичерпані, також посилиться. Чи зможе цей відскок біткоїна встояти, залежить від протоколу засідання в середу. Якщо підтвердиться, що ФРС вже помітила уповільнення ринку праці, то можна буде продовжити рух вгору. Якщо інфляція залишиться головною темою, то зростання цього тижня може бути нестійким. Те саме стосується альткоїнів: під час корекції лідери зростання часто падають найшвидше.

Але незалежно від короткострокової динаміки, ринок останні кілька місяців перевіряв тенденцію: проекти з доходом і викупом формують реальну цінову підтримку, а проекти, побудовані лише на наративах і концепціях, поступово ігноруються. Індустрія дійсно переходить від розповідей історій до перегляду цифр, що є позитивним для довгострокової перспективи. Але на даний момент все залежить від того протоколу. У ФРС в руках ключі від ринку: куди вона поверне, туди й піде напрямок.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC