Магічна маржинальність Micron становить 84,9% — цей показник з першого погляду я подумав, що помилився.

Компанія, яка займається чипами пам’яті, має валову маржу, що обганяє більшість софтверних компаній. Найкращі роки традиційного циклу DRAM мали максимум лише 40–50%, то що ж означає зараз 84,9%?
HBM уже не продають як пам’ять — її продають як дефіцитний ресурс. З боку пропозиції це можуть зробити лише кілька компаній, а з боку попиту — це обов’язковий компонент для чипів типу Nvidia H100/B200. Micron не потрібно торгуватися щодо ціни — цінова влада в них $MU
Ця історія одразу б’є по обличчю того rotation-наративу, який цими днями весь час крутили: «гроші від компаній, що продають чипи, переходять до компаній, що використовують чипи». Філадельфійський напівпровідниковий індекс впав за тиждень, і всі казали, що історія про пам’ять-чипи завершилась. Але фінзвіт Micron виходить і каже: історія ще не закінчилась, а маржинальність прибутку все ще побиває рекорди. Імовірно, ротаційні оцінки ринку спрацювали надто швидко
Oracle знову залучила додаткові 20 млрд доларів — ця новина в сьогоднішній часовий момент виглядає ще цікавіше. За останні два роки обсяг інвестицій Oracle в AI-інфраструктуру весь час недооцінювали: вони не такі гучні, як Microsoft або Google, але темпи розширення дата-центрів не сповільнюються $ORCL
Новий раунд фінансування на 20 млрд доларів, найімовірніше, все ще піде в AI-обчислювальні потужності та зберігання. Тобто частина рахунків із тієї валової маржинальності Micron 84,9% — це платіж від Oracle.
Цінова влада на стороні upstream — у Micron, попит у downstream — в Oracle, а між ними GPU від Nvidia з’єднують обидва кінці. У ціннісному ланцюжку AI-інфраструктури кожна ланка зараз заробляє дуже великі гроші — немає такого, що якась ланка виявляється затиснутою
Це зовсім не схоже на попередні технологічні цикли. Раніше залізо було «болючим бізнесом», а «великий шматок» заробляло софтверне. Тепер у сценарії AI апаратний рівень знову забирає собі цінову владу
Єдине питання — сталість: валова маржа 84,9% ґрунтується на тому, що потужності HBM є вкрай дефіцитними. Але якщо SK Hynix і Samsung наростять потужності HBM і наздоженуть, то в який бік піде цей показник — це варто відстежувати
DYOR — не інвестиційна порада