«Не можна очікувати, що керівник фонду буде знати все!» Логіка інвест- та дослідницької роботи для публічних фондів перебудовується

Автор: Сюй Чжуньчжун

«Не можна очікувати, що керуючий фондом усе розумітиме!» — під час нещодавнього галузевого опитування один із керівників компанії публічних фондів зазначив.

За цим стоїть консенсус, який поступово формується в індустрії публічних фондів: якщо галузь уже попрощалася з «зірковими керуючими фондами», якщо роль показника для порівняння результативності в інвестиціях уже посилено як обмежувальний чинник, якщо також підкреслюється командний і платформний підхід до інвестдосліджень та аналітики, тоді на боці інвесторів також хочеться змінити початкове сприйняття та вибудувати нову логіку: купівля фонду — це купівля продукту, а продукту — це інвестиційні здібності, що стоять за ним.

А з боку фондової компанії потрібно паралельно здійснити трансформацію. Фондова компанія стає «компанією з управління людськими ресурсами» — вона має підбирати відповідним чином керуючого фонду до правильного продукту, а також відповідним чином організовувати відповідні ринкові умови та під них — відповідні продукти фондів і керуючих фондами…

«У майбутньому фондові компанії мають поєднувати та розставляти керуючих фондами й інвестиційні здібності, що стоять за ними; це висуває дуже високі вимоги до професійності фондової компанії», — сказав генеральний менеджер однієї з компаній.

Зміни керуючих фондами — уже норма

З початку цього року, на тлі максимальної диференціації ринкової динаміки, зміни в деяких відомих керуючих фондами викликали різнопланові «пояснення» з боку галузі та інвесторів.

27 червня в повідомленні Е І Фаньда (Yi Fangda) про фонди видно, що в межах Чжан Куня дві фонди отримали кадрові зміни — Е І Фаньда Ю-Чжи Чжецзін (Yo Fangda 优质精选) додав Пен Ке (Peng Ke) як керуючого фондом, а Е І Фаньда Ю-Чжи Ци Є Трьохрічне утримання (易方达优质企业三年持有) додав Чжан Ци (张琦) як керуючого фондом. Раніше, 23 травня, Е І Фаньда Лань Чоу Цзи (易方达蓝筹精选) опублікував повідомлення про додавання Хе І Чен (何一铖) і Ян Си Ляна (杨思亮). Якщо простежити назад, виявляється, що це вперше за майже вісім років, відколи Чжан Кунь самостійно управляв цим продуктом, з’явився партнер. Після двох додавань керуючих у Чжана Куня серед чотирьох продуктів під управлінням уже три увійшли в «режим спільного управління».

Ринок уважно стежить за серією дій Е І Фаньда та Чжан Куня. Е І Фаньда пояснила, що додавання керуючого фондом до продукту необхідне, щоб збалансувати інвестиційний стиль, використати переваги взаємного доповнення з кількох ракурсів і оптимізувати інвестиційний досвід власників. Щодо уваги до змін у серії Чжан Куня, її фокус — на нових інвестиційних обставинах, з якими стикається «ветеран інвестицій». Тобто, як інвестор-ветеран, що має добрі результати в таких секторах як споживання, він у умовах максимальної диференціації ринку, коли вміння зазвичай мають страждати через те, що в довгостроковій перспективі окремі види активів не завжди дають перевагу, має своєчасно вносити зміни.

Чи слід очікувати, що керуючий фондом посилить здатність вести «індивідуальну» гру, чи використати переваги командної роботи? Е І Фаньда обрала друге.

Нічого дивного. Фондова компанія Ін Сун Чан Чен (景顺长城) також має кількох керуючих фондами, які отримали «режим спільного управління».

У червні цього року фондова компанія Ін Сун Чан Чен опублікувала повідомлення: старий «зірковий» керуючий фондом Ю Гуан додав керуючих для трьох фондів, якими він керував, зокрема 景顺长城核心竞争力, 景顺长城核心招景 і 景顺长城核心优选一年持有 — було додано керуючих фондів. Плюс до цього, 景顺长城核心中景一年持有, де керуючого фонду було додано ще на кінець березня, — і відтоді Ю Гуан більше не керує самостійно публічними продуктами фондів. Також у червні фондова компанія Ін Сун Чан Чен опублікувала повідомлення, що 景顺长城集英成长两年定期开放混合 оголосив про додавання керуючого фондом і спільне управління з Лю Яньчунем (刘彦春). Додайте до цього попередні повідомлення про 景顺长城鼎益, 景顺长城内需增长 і 景顺长城内需增长贰号, де було додано нових керуючих, і в підсумку Лю Яньчунь сформував структуру «4 спільно керовані + 2 окремо керовані» — тобто в його управлінні 6 фондів: 4 у спільному управлінні та 2 в одноосібному.

Звідси видно, що фондова компанія Ін Сун Чан Чен обрала також шлях трансформації, що спирається на переваги командної роботи. Досить цікаво, що після додавання керуючих фондом вищезгадані продукти фондів на певних етапах демонстрували тенденцію до поліпшення результативності.

Крім того, що «зіркові» керуючі фондами отримують додавання та перехід до спільного управління, починаючи з цього року багато продуктів фондів також зазнали змін у складі керуючих.

Замість того, щоб очікувати, що одна людина впорається самостійно

краще очікувати, що прийде «перебудова команд» і грамотне розставлення сил

Ефективність капіталового ринку проявляється також у швидкому відборі інвестиційних менеджерів.

«Реальність дуже жорстка, а диференційований ринок стає для нас одним із випробувань», — сказав керуючий фондом, який приділяє увагу традиційним секторам.

Стосовно того, що ринок і інвестиційні зміни приносять новинки, і багато керуючих фондів можуть це розуміти та приймати. Звісно, керуючі фондів не будуть недооцінювати себе. Як сказав один із керуючих фондом: «Інвестування традиційних активів — це ж не так, що “нічого не росте”».

Насправді, в індустрії публічних фондів з’явилися нові зміни у «смаку» й стандартах щодо продуктів фондів та керуючих ними.

Під час нещодавнього опитування репортер виявив, що спільною проблемою для галузі є тиск на самоновлення, який ринкова кон’юнктура створює для керуючих фондами, і водночас фондові компанії також переосмислюють і переналаштовують позиціонування окремих керуючих фондами та їх розстановку — це така ж ситуація, яку спільно мають галузеві компанії. Індустрія публічних фондів очікує знайти нову рівновагу, використовуючи пошук із багатьох сторін.

Деякі представники керівництва фондових компаній вважають, що в контексті високоякісного розвитку галузі, у інвесторів оновлюється розуміння продуктів фондів і керуючих ними. Він вважає, що індустрія публічних фондів уже поступово виходить за межі помилкового розвитку «зіркових керуючих фондом». За умов підкреслення нових вимог, таких як показник для порівняння результативності, увага інвесторів має повернутися до продукту фонду та до дослідницьких інвестицій, що стоять за ним. На основі такого розуміння інвесторів: «Поки все це робиться для того, щоб продукт фонду краще адаптувався до змін ринку і щоб продукт фонду реально заробляв гроші для інвесторів, тоді додавання керуючих фондом, зміна керуючих тощо — це само собою зрозумілий процес, і інвесторам не потрібно надто хвилюватися або тривожитися».

Також відповідальний за інвестдослідження та розвиток у одній із фондових компаній повідомив репортеру, що після повернення до нормального й раціонального ракурсу, стосунки між інвесторами та керуючими фондами також можуть зазнати дуже великих змін і покращення. «Раніше керуючий фондом продавав “персональний бренд”, і часто це не було тим, чого він сам хотів. Якщо галузь може дати керуючому фондом об’єктивне розуміння, тоді він краще робитиме те, що в нього виходить, а не буде впливатися різними факторами поза інвестиціями», — сказав керівник відповідного підрозділу з інвестдосліджень і розвитку цієї фондової компанії.

Звісно, нова ситуація також приносить новий тиск. Коли інвестори фокусуються на інвестуванні у продукти фондів, фондовій компанії потрібно підібрати відповідного керуючого фондом для продукту й для інвестора, і це висуває ще вищі професійні вимоги до фондової компанії.

«За моїми спостереженнями, провідні великі фондові компанії вже активно роблять такі спроби. Якщо є активний вибір і розстановка, то виникає тиск із взаємністю прав і відповідальності. Як фондова компанія може точно оцінити ринок, як точно визначити керуючого фондом, як обрати відповідний момент для заміни керуючого — на даний момент жодна фондова компанія не наважується сказати, що має з цього високі, бездоганні здібності», — повідомив репортеру керівник підрозділу з досліджень фондів брокерської компанії, який не побажав назвати своє ім’я.

Дійсно, нові спроби ще мають багато моментів, які не до кінця з’єднані, але «якщо всі намагаються, то можна знайти правильний спосіб, до того ж це чіткий напрям розвитку галузі». Так сказав генеральний менеджер зазначеної фондової компанії.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключові слова: