🔥 Кредитний крах у корейському фондовому ринку: структурне зіткнення між ончейн-важелем і традиційними ринками

Кредитна криза на корейському фондовому ринку посилюється. Обсяг примусових ліквідацій у липні вже досяг 3442 млрд вон, KOSPI за один день впав майже на 9%, SK hynix знизилася більш ніж на 15%. Це не просто проблема всередині Південної Кореї — ончейн-контракт на SK hynix, SKHX, за один день має обсяг торгів понад 1 млрд доларів США, ставка фінансування підскочила до 0.06132%/год (від довгих до коротких). Двоє «китів» ставлять на збіжність цінового спреду з 10-кратним плечем. Цикл дедвепінча на традиційному ринку, зараз передається безпосередньо в крипторинок через токенізовані акції.
Ключова суперечність полягає в тому, що обсяг маржі корейських індивідуальних інвесторів і залишок кредитного фінансування безперервно зменшуються, через що ринок потрапляє в спіраль «падіння цін — примусові ліквідації — ще більше падіння». Натомість ончейн-трейдери з важелем використовують високоплечові контракти, щоб грати на розбіжності між ціною SK hynix ADR та котируваннями корейських акцій. З одного боку — виснаження ліквідності традиційних фінансів, з іншого — святкування спекуляцій на крипторинку. Два ринки через токенізовані акції досягли безпрецедентного зв’язку, але водночас це розширює швидкість передачі ризиків.
Макро-оглядач Amt Тентою (坦途宏观) зазначає, що поточні фінансові ризики в Кореї мають структурні подібності до того, що було перед азійською фінансовою кризою 1996 року: частка експорту напівпровідників становить 41%, частка іноземного капіталу в акціях на фондовому ринку встановила 40% історичний пік, а зовнішній борг/ВВП зріс до 39.6%. Хоча такі показники, як частка достатності зовнішніх резервів, кращі, ніж тоді, оцінки фондового ринку та залишки фінансування — обидва встановили рекорди. Якщо напівпровідниковий цикл розвернеться або іноземний капітал вийде з ринку, фондовий ринок може стати вузлом передачі ризиків. А наявність ончейн-важеля означає, що крипторинок більше не є глядачем.
Негативний сценарій: «кити» в ончейн-контракті на SK hynix з угодами зі збіжністю виглядають як арбітраж, але насправді демонструють крихкість токенізованого ринку. Як тільки уряд Південної Кореї втрутиться або логіку збіжності спреду буде порушено, високоплечовий важіль може спричинити ланцюгові ліквідації — як під час краху Luna у 2022 році, коли ланцюгова реакція ончейн-важеля застала весь ринок зненацька. Поточна ставка фінансування SKHX показує, що довгі позиції мають надзвичайно високу вартість; якщо корейські акції продовжать падати, довгі позиції можуть бути змушені закритися, додатково тиснучи на ціну.
$sk #skhx #adr #defi #rwa