🔥 Кризa кредитного обігу на корейському фондовому ринку: структурне зіткнення ончейн-важеля та традиційних ринків

Криза кредитного обігу на корейському фондовому ринку загострюється. Обсяг примусових ліквідацій у липні вже досяг 3442 млрд вон, KOSPI за один день різко впав майже на 9%, SK hynix упав більш ніж на 15%. Це не лише локальна проблема для Південної Кореї — ончейн-контракт SKHX на SK hynix: денний обсяг торгів перевищив 1 млрд доларів США, ставка фінансування зросла до максимуму, long платить short 0.06132%/год, дві «кити» ставлять на зближення спреду за ціною з 10-кратним плечем. Цикл розде-важелювання на традиційному ринку нині безпосередньо передається в крипторинок через токенізовані акції.
Ключова суперечність полягає в тому, що: обсяг маржі корейських індивідуальних інвесторів і залишок кредитного фінансування постійно зменшуються, і ринок потрапляє в спіраль «падіння ціни акцій — примусові ліквідації — подальше падіння». Натомість ончейн-трейдери зважеляють угоди, щоб у високократних деривативах боротися за різницю цін між ADR SK hynix і корейськими акціями. З одного боку — виснаження ліквідності традиційних фінансів, з іншого — свято спекуляцій на крипторинку. Два ринки через токенізовані акції досягли безпрецедентного зв’язку, але це також збільшує швидкість поширення ризику.
У макроогляді Tingdao зазначається, що поточні фінансові ризики Кореї мають структурні подібності до подій перед азійською фінансовою кризою 1996 року: частка експорту напівпровідників становить 41%, частка іноземного капіталу в акціях фондового ринку досягла історичного максимуму в 40%, а зовнішній борг / ВВП зріс до 39.6%. Хоча такі показники, як рівень достатності валютних резервів, тоді були кращими, ніж зараз, оцінки фондового ринку та залишки фінансування нині встановили рекорди. Якщо напівпровідниковий цикл розвернеться або іноземний капітал піде, фондовий ринок може стати вузлом поширення ризиків. А наявність ончейн-важеля означає, що крипторинок уже не є стороннім спостерігачем.
Небезпека зворотного сценарію: «кити» в ончейн-контракті SK hynix, які звужують конвергенційні угоди, виглядають як арбітраж, але насправді розкривають крихкість токенізованого ринку. Як тільки уряд Південної Кореї втрутиться або логіка зближення спреду буде порушена, високократний важіль може спричинити ланцюгові ліквідації — так само, як під час краху Luna у 2022 році, ланцюгова реакція ончейн-важеля тоді змусила весь ринок бути застиглим зненацька. Поточна ставка фінансування SKHX показує, що витрати для long надзвичайно високі; якщо корейські акції продовжать падати, позиції long можуть бути змушені ліквідуватися, що ще більше тиснутиме на ціну.
$sk #skhx #adr #defi #rwa