#美国核心CPI未达预期 Занепокоєння щодо підвищення ставки ФРС у 2026 році, ймовірно, поступово спадатиме — огляд інфляції США за червень (CPI)

У США оприлюднили найсвіжіші дані щодо інфляції за червень. Зокрема, CPI у річному вимірі зріс до 3.5%, а базовий CPI у річному вимірі зріс до 2.6%, обидва показники не дотягли до ринкових очікувань.
I. Загальна інфляція та базова інфляція суттєво знизилися, енергетика — ключовий елемент, що тягне вниз
1 Загальна інфляція та базова інфляція суттєво знизилися, енергетика — ключовий елемент, що тягне вниз У червні CPI у США зріс на 3.5% у річному вимірі, а в місячному — знизився на 0.4%; темп приросту в річному вимірі сповільнився на 0.7 відсоткового пункту порівняно з травнем; базовий CPI зріс на 2.6% у річному вимірі, що на 0.3 відсоткового пункту менше, ніж у травні; у місячному вимірі показник практично без змін. Якщо подивитися на рушійні фактори, то, з одного боку, зростання бази в червні 2025 року підвищило «ефект бази», що створює певний тиск на зниження річного темпу. З іншого боку, у червні міжнародні ціни на нафту впали суттєвіше: енергетичний компонент у місячному вимірі перейшов у негативну зону, що тягне вниз загальний рівень інфляції в США. Крім того, у червні базова інфляція знизилася значно, що також свідчить про те, що внутрішня інерція інфляції в США, схоже, послабла. У майбутньому ефект високої бази все ще існуватиме: хоча в останні дні міжнародні ціни на нафту дещо зросли, тенденція до зниження темпів інфляції в річному вимірі, імовірно, триватиме; при цьому базовий CPI може стати ключовою силою подальшого зниження інфляції, за якою потрібно постійно стежити.
2 Темпи інфляції в енергетиці сповільнилися, а базові товари та послуги охолодилися доволі відчутно Зокрема, у червні енергетичний компонент зріс на 15.7% у річному вимірі, що на 7.8 відсоткового пункту менше, ніж у травні; у червні продовольчий компонент зріс на 3.0% у річному вимірі, що на 0.1 відсоткового пункту менше, ніж у травні. Щодо базового CPI, то у червні базовий CPI зріс на 2.6% у річному вимірі, що на 0.3 відсоткового пункту менше, ніж у травні; у місячному вимірі показник був майже без змін порівняно з травнем і при цьому був нижчим за ринкові очікування. Серед базових товарів річний темп приросту знизився приблизно на 0.25 відсоткового пункту до 0.82% порівняно з травнем; базові послуги зросли приблизно на 3.16% у річному вимірі, що на приблизно 0.26 відсоткового пункту менше, ніж у травні. При цьому житловий компонент зріс на 3.3% у річному вимірі, незначно знизившись на 0.1 відсоткового пункту порівняно з травнем. Загалом, у червні річний темп приросту базового CPI знизився помітно більше, ніж у травні, і як базові товари, так і базові послуги зробили відчутний внесок; це може вказувати на те, що стійкість інфляції в США трохи послабла, і може стати ключовим фактором для подальшого стійкого зниження інфляції в США.
3 Інфляція може продовжити знижуватися — треба стежити за низхідним «нахилом» базової інфляції З загальної точки зору, CPI за червень показує, що рівень інфляції в США суттєво знизився, а базова інфляція суттєво пішла вниз, що може означати: ризики інфляції в США вже отримали відчутне фактичне полегшення. З погляду на надбазову інфляцію послуг, яку відстежує ФРС (тобто без житла), то темп приросту в річному вимірі у червні знизився на 0.50 відсоткового пункту порівняно з травнем до 3.17%, тоді як у місячному — знизився на 0.21%; це свідчить про те, що внутрішня інерція інфляції в США чітко послабла. У майбутньому, зі зростанням бази, інфляція в США може протягом деякого часу рухатися вниз; при цьому інфляція вже досягла піку в травні. Невизначеним залишається те, чи, якщо надалі геополітична напруга різко посилиться, або якщо на стороні економічної пропозиції з’являться негативні шоки, чи призведе це до уповільнення зниження «нахилу» інфляції.

II. Зниження інфляції в США — не безперешкодний шлях, але занепокоєння щодо підвищення ставки в 2026 році, ймовірно, поступово спадатиме
Першe, оскільки конфлікт між США та Іраном повторюється, а судноплавство через Ормузьку протоку може бути порушене, це може забезпечити певний імпульс для глобальних цін на нафту. Додатково, оскільки американські технологічні гіганти й далі здійснюють великі інвестиції, інфляційну підтримку в США зберігається доволі міцною; тому у зниженні «нахилу» інфляції є певна невизначеність.
Друге, оскільки інфляція в цілому рухається вниз, імовірність підвищення ставки ФРС у 2026 році знижується, а ринкові очікування щодо підвищення ставок у 2026 році також відходитимуть. Як зазначалося раніше, у другій половині 2026 року США матимуть певні фактори підтримки для інфляції, однак тенденцію до зниження річних темпів приросту, імовірно, буде важко розвернути назад. Невиправдання CPI за червень очікувань, особливо невиправдання очікувань щодо базового CPI, може посилити впевненість ФРС у тому, щоб утримувати рівень ставок без змін. Хоча голова ФРС Воллс заявив, що ФРС не дозволить «нуль толерантності» до тривало високої інфляції, але, як ми зазначали в нашому попередньому звіті, до появи результатів досліджень робочих груп у складі 5 осіб ФРС всередині, ймовірно, тяжітиме до тимчасового утримання рівня ставок без змін. У базовому сценарії ми вважаємо, що ФРС у 2026 році, ймовірно, схиляється до утримання ставок без змін; можливе підвищення ставок з’явиться лише у 2027 році. Рушійні фактори можуть полягати в тому, що інвестиції ще більше підштовхнуть економічне зростання США, а ринок праці збереже стійкість. Крім того, потрібно й надалі відстежувати відповідні результати п’яти робочих груп.