#夏日创作营 Ціни на золото можуть досягти дна в третьому кварталі та відновитися в четвертому кварталі

З огляду на другу половину року, за сукупної дії таких факторів, як зростання реальних доходностей казначейських облігацій США, слабкий фізичний попит на золото, згасання премій за геополітичний ризик та інші чинники, очікується, що ціни на золото демонструватимуть патерн: спершу падіння, а потім зростання. У третьому кварталі ціни на золото, ймовірно, продовжать період непевного низхідного тренду. Міжнародна ціна на золото може протестувати діапазон $3,700/унц, але в четвертому кварталі відновлення від низького рівня є ймовірним.
Щодо монетарних характеристик, підвищені реальні доходності казначейських облігацій США призвели до погашень з золотих ETF (біржових фондів), що тиснуло на результати золота. Однак у четвертому кварталі це може послабшати. У більшості історичних періодів ціни на золото демонстрували сильну негативну кореляцію із середньо- та довгостроковими реальними доходностями казначейських облігацій США. Економічні дані США в другому кварталі загалом відображали сильну стійкість. Посилення імміграційної політики загальмувало зростання пропозиції робочої сили, що допомогло стабілізувати ринок праці. Тим часом прогрес у технологіях AI (штучного інтелекту) не лише підвищив інвестиції, але й значною мірою сприяв поліпшенню загальної факторної продуктивності.
Щодо інфляції, CPI США та базовий CPI залишаються високими. На засіданні Федеральної резервної системи у червні ФРС підвищила свої прогнози на весь рік для витрат на особисте споживання (PCE) та базового PCE до 3,6% і 3,3% відповідно — значно вище цільового рівня 2% за монетарною політикою. На тлі достатньої економічної стійкості та все ще сильного інфляційного тиску нарощуються очікування, що ФРС підвищить ставки ще 1–2 рази в другій половині. Це не лише підштовхнуло вгору короткий кінець дохідностей US Treasury, але й утримало зростання середньо- та довгострокових строків — зокрема реальних доходностей 10-річних US Treasury — на рівні понад 2,3%, що є найвищим значенням майже за два роки. Як наслідок, ефективність утримання золота, яке не приносить дохід, значно знижується.
З позиції руху капіталу, оскільки технологічні інновації, зумовлені AI, підвищують реальні ставки США, глобальний транскордонний капітал продовжив повертатися до США. У період з березня по травень 2026 року глобальні золоті ETF демонстрували стійкі масштабні погашення, тоді як ETF технологічного сектору зафіксували найбільший щомісячний приплив майже за два роки у травні. Це вказує на перерозподіл потоків між золотом і технологіями.
Очікується, що реальні ставки в США залишатимуться підвищеними в третьому кварталі, послаблюючи попит на інвестиції в золото та пригнічуючи показники цін на золото. Але в четвертому кварталі, коли ціни на сировинні товари, такі як сира нафта, знижуватимуться, інфляційний тиск у США має дещо послабшати. Дорожня карта ставок ФРС може зміститися в більш «голубину» площину, забезпечуючи підтримку цінам на золото.
Щодо фізичних характеристик, незначні зниження центральними банками обсягів купівлі золота в поєднанні зі слабким попитом на золото в ювелірній сфері звужують стабілізуючу силу, що стоїть за фізичним попитом. Протягом останніх трьох років стабільну підтримку знизу для цін на золото забезпечували стійкі масштабні покупки золота центральними банками, але з 2026 року цей імпульс на маржинальній основі слабшає. Зокрема, деякі центральні банки країн, що розвиваються, — такі як Туреччина та Азербайджан — демонстрували чисті розпродажі. На основі щомісячних даних очікується, що в другому кварталі 2026 року чисті покупки золота центральними банками знизяться порівняно з попередніми двома роками; також очікується падіння чистих покупок золота за весь рік. Автор вважає, що це може бути тому, що деякі центральні банки вже виконали свої цілі щодо диверсифікації резервів. Крім того, за умов імпортованого інфляційного фону їм може знадобитися продавати золото, щоб захищати свої валютні курси, тож сила підтримки знизу від офіційних заявок у другій половині може бути слабшою, ніж у 2023–2025 роках. До того ж, за високих цін на золото альтернативні продукти, такі як платина, відводять попит від ювелірних виробів із золота. У поєднанні з тим, що Індія у травні підвищила ввізні мита на імпорт золота, імовірність слабкішого попиту на золото в ювелірній сфері в другій половині є відносно високою.
Щодо характеристик «тихої гавані», оскільки премії за ризик згасають на тлі геополітичної та торговельної невизначеності, цінність золота для хеджування зменшується. Переговори між Росією та Україною тривають із прогресом, а США та Іран досягли консенсусу щодо безпеки морських перевезень. Ризики для транспортування нафти через Ормузьку протоку, як очікується, послабшать. Оскільки глобальні геополітичні конфлікти в цілому переходять у довгостроковий режим затяжного протистояння (steady state), новини про конфлікти можуть спричинити лише невеликі короткострокові «пульсоподібні» відскоки цін на золото та не здатні викликати панічний сплеск. Водночас, оскільки Верховний суд США визнав неконституційними заходи, пов’язані з тарифами Трампа, тарифний ризик явно знизився. За умови покращення загальної стабільності на глобальних фінансових ринках цінність золота для хеджування проти фінансового колапсу та кредитних криз наразі не має сценаріїв для суттєвого застосування, і інституції зменшили частку превентивних алокацій у золото.
Варто зазначити, що в другій половині року США зіткнуться з проміжними виборами, а глобальні геополітичні конфлікти можуть тривати. Якщо виникнуть політичні або геополітичні напруження, ціни на золото все ще можуть зазнавати епізодичних відскоків. $XAUUSD ‌