#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Уорш каже: ФРС вирішує, чи є AI інфляцією — тривалий детальний розбір лише цієї теми

Цей теґ містить одну чітку ідею: AI сам по собі не визначає траєкторію цін. Центральний банк визначає її тим, як він читає AI, і тим, як він встановлює зростання грошової маси.

AI одночасно створює дві протилежні цінові сили

Перша сила штовхає рівень цін угору.

AI потребує величезного реального будівництва. Нові чипи, нова пам’ять, нові стійки, лінії електропередач, охолодження, земля, оптоволокно. Це будівництво піднімає попит на електроенергію, на мідь, на робочу силу, кваліфіковану для роботи в дата-центрах. Коли багато компаній будують одночасно, попит на ці дефіцитні ресурси зростає швидко. Якщо зростання грошей залишається вільним, поки це будівництво триває, цей попит перетворюється на вищі ціни.

Також є канал багатства. AI піднімає вартість акцій. Коли ціни акцій зростають, власники відчувають себе багатими й витрачають більше. Більше витрат додає ефекту попиту. Тож бум AI може виглядати як попередні технологічні бум-и, де інвестиції плюс ефект багатства підвищували темпи зростання цін.

Друга сила тягне рівень цін вниз.

AI підвищує продуктивність на годину. Один працівник з AI може робити роботу, яка раніше вимагала багатьох працівників. Кодер відправляє більше коду. Служба підтримки закриває більше тикетів. Дослідник переглядає більше статей. Коли продуктивність на годину зростає, питомі витрати на працю падають. Коли питомі витрати на працю падають, компанії можуть знижувати ціну і при цьому зберігати маржу.

AI також скорочує витрати сервісів, які колись були дорогими. Написання, редагування, дизайн, пошук даних, юридичний огляд, переклад, підтримка клієнтів — усе це стає дешевшим завдяки інструментам AI. Коли вартість сервісу падає, падає і базове зростання цін.

Отже та сама технологія може одночасно піднімати ціни й підштовхувати їх вниз. Яка сторона переможе, не визначено самою технологією.

Що Уорш має на увазі під «ФРС вирішує»

Уорш каже, що вибір ФРС перетворює AI на інфляцію або дефляцію.

Якщо ФРС зберігає політику м’якою, поки AI-capex високий, зростання грошей збігається із зростанням реального попиту. Тоді будівництво AI додає до інфляції. Компанії платять більше за електроенергію й робочу силу, перекладають це на ціни, і ефект багатства додає ще більше попиту. Інфляція залишається «липкою».

Якщо ФРС зберігає політику жорсткою, компаніям доводиться фінансувати будівництво AI з реальних заощаджень, а не з легких грошей. Тоді виграш продуктивності має проявитися як нижчі ціни, а не лише як вища прибутковість. Питомі витрати падають, компанії знижують ціну, щоб виграти частку, і інфляція падає.

У цій моделі AI — це ніби хвиля продуктивності. Хвиля продуктивності може бути інфляційною, якщо центральний банк використовує її як привід для раннього пом’якшення. Вона може бути дефляційною, якщо центральний банк тримає курс жорстко і дозволяє виграшу «протікати» в нижчі ціни.

Чому наголос Уорша є «яструбиним»

Уорша вважають «яструбом». Його теза: ФРС не повинна знижувати ставки зарано лише тому, що AI може пізніше знизити ціни. Надія на майбутню дефляцію — це не те саме, що нинішня низька інфляція. Якщо ФРС послабить політику з надією, нинішня інфляція може закріпитися.

Він також каже, що ФРС має міцно тримати ціль 2%. Якщо ФРС підніме ціль, бо AI потребує більше електроенергії, або бо AI піднімає вартість активів, вона втратить якорь. Якщо ФРС тримає ціль 2%, виграш від AI має проявитися як більше випуску за того ж рівня цін, що є здоровим зростанням.

Як ФРС оцінюватиме, яка сторона переможе

ФРС спостерігатиме за кількома реальними сигналами:
• Зростання зарплат проти продуктивності на годину. Якщо продуктивність на годину зростає швидше, ніж зарплати, питомі витрати падають. Це сигнал, що AI дає дефляцію. • Ціни на товари проти цін на послуги. Якщо ціна послуг падає, а ціна товарів тримається, AI тягне базову інфляцію вниз. • Інвестиційна частка ВВП. Якщо інвестиційна частка стрибає, але темпи зростання цін лишаються на місці, будівництво AI фінансується реальними заощадженнями, а не зростанням грошей. • Довгострокові цінові очікування. Якщо довгострокові очікування лишаються близькими до 2%, поки AI розганяє бум, ринок вірить у дефляцію від AI. Якщо довгострокові очікування зростають, поки AI розганяє бум, ринок вірить у інфляцію від AI.

Теґ каже, що сам по собі AI не вирішує, чи зростатимуть або падатимуть ціни. Рішення приймає ФРС. AI дає інструменти робити більше з меншими витратами. Якщо ФРС тримає гроші «жорстко», то більше з меншими витратами перетворюється на нижчі ціни. Якщо ФРС тримає гроші «м’яко», то більше витрат перетворюється на вищі ціни. Уорш каже, що ФРС має триматися твердо, щоб виграш від AI виглядав як дефляція, а не як інфляція.