Vào ngày 8 tháng 6 năm 2026, OpenAI đã công bố trên trang web chính thức về việc nộp hồ sơ đăng ký phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) theo mẫu S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) theo hình thức bảo mật. Chỉ một tuần trước đó, đối thủ chính của OpenAI là Anthropic cũng đã hoàn tất quy trình nộp hồ sơ bảo mật tương tự. Với tổng định giá của hai công ty AI hàng đầu này tiến sát mốc 2 nghìn tỷ USD, cả hai đều hướng đến cửa sổ IPO vào mùa thu năm 2026.
Gần như cùng thời điểm, SpaceX của Elon Musk đã bước vào giai đoạn giới thiệu IPO (roadshow), với mục tiêu định giá trong khoảng từ 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD. Tổng định giá của ba "ông lớn" công nghệ này đang tiến gần mốc 4 nghìn tỷ USD, mở ra làn sóng IPO lớn nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ trong những năm gần đây.
Vì sao các công ty AI hàng đầu đẩy nhanh tiến độ IPO?
Thông báo IPO của OpenAI không tiết lộ thời gian cụ thể, nhưng khẳng định rõ rằng "việc nộp hồ sơ IPO giúp chúng tôi có quyền lựa chọn lên sàn nhanh chóng khi phù hợp nhất với lợi ích của công ty." Theo các nguồn tin thân cận, OpenAI đang phối hợp với Goldman Sachs và Morgan Stanley, đặt mục tiêu niêm yết sớm nhất vào mùa thu năm nay.
Xét về góc độ định giá, sự cấp bách của cửa sổ IPO OpenAI gắn liền trực tiếp với nhu cầu vốn khổng lồ của ngành AI. Michael Field, Trưởng bộ phận phân tích cổ phiếu của Morningstar, nhận định: "Các công ty này đang tiêu tốn lượng tiền mặt lớn để giành chiến thắng trong cuộc đua AI, và cổ phiếu đại chúng hiện là kênh huy động vốn chi phí thấp nhất—đặc biệt trong bối cảnh lãi suất tăng."
Một động lực quan trọng khác là áp lực "người đi trước chiếm ưu thế". Anthropic đã hoàn tất hồ sơ bảo mật và trong vòng gọi vốn gần nhất, định giá đạt 965 tỷ USD—lần đầu tiên vượt qua mức 852 tỷ USD của OpenAI. Jeff Bernstein, cố vấn thị trường vốn, nhấn mạnh logic cốt lõi của cuộc đua này: "Đây là cuộc cạnh tranh về vốn. Bên nào lên sàn trước sẽ thu hút được phần lớn nguồn vốn IPO sẵn có."
Dữ liệu lịch sử cũng đưa ra góc nhìn thận trọng: 10 thương vụ IPO lớn nhất tại Mỹ có mức lợi suất trung vị năm đầu là -31%, trong đó 7 thương vụ kém hơn chỉ số S&P 500. Lên sàn trước không đảm bảo hiệu suất cổ phiếu vượt trội, nhưng trong lĩnh vực AI hiện nay, rủi ro "chậm chân" lớn hơn nhiều so với rủi ro "dẫn đầu".
Định giá 1 nghìn tỷ USD có đứng vững trước sự thẩm định của thị trường đại chúng?
Định giá luôn là vấn đề trung tâm trong định giá IPO. Tính đến ngày 9 tháng 6 năm 2026, ngành AI đang ở giai đoạn tập trung định giá cao nhưng phân hóa mạnh.
Cơ cấu cổ đông của OpenAI cho thấy Microsoft là cổ đông lớn nhất với tỷ lệ nắm giữ 26,79%, tiếp theo là Quỹ OpenAI Foundation với 25,8% và SoftBank khoảng 11,66%. Microsoft đã đầu tư khoảng 13 tỷ USD vào OpenAI, hiện giá trị khoản đầu tư này khoảng 228,3 tỷ USD—tương đương lợi nhuận gấp 17,6 lần. SoftBank tham gia ở giai đoạn định giá cao, đầu tư khoảng 64,6 tỷ USD cho tỷ lệ sở hữu hiện trị giá khoảng 99,3 tỷ USD, tức lợi nhuận gấp 1,5 lần.
Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng định giá nhanh cũng đi kèm khoản lỗ lớn. OpenAI từng cảnh báo nhà đầu tư rằng công ty không kỳ vọng có lãi trước năm 2030. Đặc điểm cấu trúc "tăng trưởng cao đi đôi với thua lỗ lớn" này đặt ra thách thức cho OpenAI khi định giá trên thị trường đại chúng: Làm thế nào để thuyết phục nhà đầu tư thứ cấp về lộ trình sinh lời, khi mức định giá tư nhân đã lên tới 852 tỷ USD?
Từ góc nhìn ngành, ông Gil Luria, Giám đốc điều hành tại D.A. Davidson, chỉ ra: "Nỗi lo lớn nhất của OpenAI là nguồn vốn trên thị trường đại chúng cạn kiệt. Không chỉ SpaceX và Anthropic đang xếp trước trong hàng IPO, mà các đối thủ lớn đã niêm yết cũng có thể huy động hàng tỷ USD qua các đợt phát hành bổ sung." Việc điều chỉnh lại định giá không chỉ là vấn đề của riêng từng công ty, mà là quá trình tái định giá hệ thống mà toàn ngành AI phải trải qua khi chuyển từ thị trường tư nhân sang đại chúng.
Làn sóng IPO của ba "ông lớn" công nghệ có kéo dòng vốn khỏi thị trường crypto?
Từ mùa xuân năm 2026, thị trường tiền mã hóa liên tục ghi nhận dòng vốn rút ròng. Bitcoin tiếp tục giảm, dao động dưới ngưỡng 63.000 USD—gần như giảm một nửa so với đỉnh tháng 10 năm 2025. Ether cũng tiến sát mức thấp nhất 52 tuần, quanh mốc 1.700 USD.
Xét về dòng vốn, có sự phân hóa rõ rệt giữa tiền mã hóa và cổ phiếu công nghệ AI. Dữ liệu cho thấy trong tuần đầu tháng 6 năm 2026, bốn quỹ ETF bán dẫn lớn ghi nhận dòng vốn vào ròng gần 3 tỷ USD, nâng tổng dòng vốn vào từ đầu năm lên khoảng 21 tỷ USD. Trong khi đó, kể từ ngày 20 tháng 5, quỹ ETF Bitcoin của BlackRock ghi nhận tổng dòng vốn rút ròng gần 2 tỷ USD.
Có nhiều lý do giải thích cho sự phân hóa dòng vốn này. Một mặt, câu chuyện tăng trưởng chắc chắn của ngành AI đối lập với tính nhạy cảm vĩ mô của thị trường crypto. Một số nhà đầu tư tổ chức, điều chỉnh khẩu vị rủi ro, đang chuyển vốn từ tài sản số biến động mạnh sang cổ phiếu công nghệ thân thiện hơn với tổ chức. Mặt khác, chính các đợt IPO cũng trực tiếp hút thanh khoản: Nếu SpaceX, OpenAI và Anthropic mỗi bên bán khoảng 5% cổ phần, dựa trên định giá hiện tại, ba công ty này có thể huy động tổng cộng gần 150 tỷ USD.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc luân chuyển vốn không đồng nghĩa với quan hệ nhân quả trực tiếp. Điều chỉnh giá crypto còn chịu tác động từ kỳ vọng lãi suất vĩ mô, bất ổn pháp lý và tâm lý thị trường. Những thay đổi thanh khoản do IPO AI gây ra nên được xem là một phần của quá trình tái phân bổ tài sản rủi ro rộng lớn hơn, chứ không phải yếu tố quyết định duy nhất.
Rủi ro pháp lý và câu chuyện thị trường trong làn sóng IPO hiện tại
Mỗi đợt bùng nổ IPO đều kéo theo lo ngại về cấu trúc thị trường. CEO JPMorgan Jamie Dimon khi bình luận về đợt sốt thị trường hiện tại cho biết kịch bản "mọi thứ đều ổn" này khiến ông nhớ đến các năm 1972, 1986, 2000 và 2007—mỗi giai đoạn đều bị nối tiếp bởi thị trường gấu hoặc khủng hoảng. Nhà sáng lập Bridgewater Ray Dalio cũng cho rằng cổ phiếu Mỹ đang tiệm cận mức đỉnh trước Đại khủng hoảng 1929 và bong bóng dot-com năm 2000.
Ở lĩnh vực sản phẩm phái sinh Pre-IPO mới nổi, khung pháp lý cũng đang đối mặt với nhiều thách thức. Hiện tại, hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO được giao dịch như một phần của sản phẩm phái sinh trên các sàn crypto, với cơ chế định giá dựa trên tín hiệu công khai từ bên thứ ba. Việc chuyển đổi sang cơ chế định giá hợp đồng chuẩn vẫn cần thêm thời gian kiểm chứng thực tiễn thị trường.
Bên cạnh đó, mức định giá cao và tỷ lệ cổ phiếu tự do lưu hành (free float) tương đối thấp trong đợt IPO năm 2026—một số phân tích cho rằng free float chỉ ở mức 3%–8%—có nhiều nét tương đồng với giai đoạn phát hành token crypto sơ khai, khi nguồn cung lưu hành bị giới hạn để tăng tính cạnh tranh về thanh khoản. Cấu trúc này có cho phép thị trường xác lập giá hợp lý hay không vẫn là biến số lớn trong câu chuyện IPO công nghệ hiện nay.
Tiến hóa cấu trúc ngành dưới làn sóng IPO AI
Việc OpenAI, Anthropic và SpaceX cùng lên sàn trong một khung thời gian cho thấy một xu hướng lớn hơn: ngành AI đang chuyển từ "khám phá công nghệ tiên phong" sang "tài sản hạ tầng cốt lõi".
Thị trường vốn là phương tiện chính cho sự chuyển đổi này. Niêm yết đại chúng giúp các công ty AI tiếp cận hàng triệu nhà đầu tư cá nhân và quỹ hưu trí, tạo thanh khoản sâu rộng hơn nhiều so với thị trường tư nhân. Đồng thời, họ cũng có thể dùng cổ phiếu làm phương tiện mua bán sáp nhập và thu hút nhân tài. Nguồn lực tài chính này cuối cùng sẽ được chuyển hóa thành mua sắm chip, xây dựng trung tâm dữ liệu và chiêu mộ nhân sự xuất sắc—định hình lại cục diện cạnh tranh AI trong nhiều năm tới.
CEO IPOX Josef Schuster nhận định ngắn gọn: "Thị trường hiện đang chào đón các công ty này rất nồng nhiệt, nhưng khi các yếu tố cơ bản dần rõ ràng, thị trường sẽ rất khắt khe trong cả việc thưởng lẫn phạt. Tương lai của họ trên sàn sẽ cực kỳ biến động và liên tục thay đổi."
Với lĩnh vực tiền mã hóa, làn sóng IPO AI không chỉ tạo áp lực dòng vốn ngắn hạn mà còn là thước đo để tự đánh giá. Khi một mô hình công nghệ mới trưởng thành, thị trường vốn sẽ nhanh chóng chuyển từ "đầu tư mạo hiểm giai đoạn sớm" sang "định giá trên thị trường đại chúng". Sự bùng nổ IPO AI ở một góc độ nào đó chính là cơ chế tự củng cố ở cấp độ kinh tế.
Kết luận
Việc OpenAI nộp hồ sơ IPO bảo mật đã đẩy cuộc cạnh tranh vốn trong ngành AI vốn đã nóng lên một giai đoạn mới. Khi Anthropic và SpaceX cũng lên kế hoạch niêm yết vào mùa thu 2026, tổng định giá gần 4 nghìn tỷ USD của ba công ty này khiến làn sóng IPO lần này trở thành một trong những sự kiện có ảnh hưởng lớn nhất trên thị trường vốn những năm gần đây.
Bài viết đã phân tích bốn khía cạnh cốt lõi của sự kiện: Thứ nhất, động lực khiến các công ty AI hàng đầu tăng tốc IPO—nhu cầu vốn khổng lồ và áp lực cạnh tranh người đi trước. Thứ hai, thách thức trung tâm về định giá—chứng minh hợp lý cho mức định giá cao với thị trường đại chúng. Thứ ba, hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO như một sản phẩm phái sinh sáng tạo, giúp nhà đầu tư crypto tiếp cận sớm định giá ngành AI. Thứ tư, tác động luân chuyển vốn là có, nhưng cần đánh giá trong bối cảnh thay đổi phân bổ tài sản rủi ro rộng lớn hơn.
Làn sóng IPO AI chỉ mới bắt đầu, và tác động dài hạn đến cấu trúc vốn cũng như hành vi nhà đầu tư trên thị trường crypto vẫn còn là ẩn số.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Khi nào OpenAI dự kiến hoàn tất IPO?
OpenAI đã nộp hồ sơ IPO bảo mật mẫu S-1 vào ngày 8 tháng 6 năm 2026, nhưng chưa công bố thời gian cụ thể. Theo các nguồn tin, công ty đang hợp tác với Goldman Sachs và Morgan Stanley và có thể lên sàn sớm nhất vào mùa thu năm 2026.
Hỏi: Hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO là gì?
Hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO là sản phẩm hợp đồng tương lai tổng hợp, sử dụng USDT làm tài sản ký quỹ và thanh toán. Trước khi công ty phát hành cổ phiếu chính thức, giá tham chiếu của hợp đồng được xác định dựa trên các vòng gọi vốn tư nhân, hồ sơ pháp lý và tín hiệu công khai khác. Sau khi niêm yết, hợp đồng sẽ chuyển sang theo dõi giá cổ phiếu thực tế như hợp đồng vĩnh viễn tiêu chuẩn. Các hợp đồng này không mang lại bất kỳ quyền sở hữu hay quyền cổ đông nào cho nhà đầu tư.
Hỏi: Làn sóng IPO AI sẽ ảnh hưởng thế nào đến thị trường crypto?
Dữ liệu dòng vốn cho thấy từ mùa xuân năm 2026, các quỹ ETF cổ phiếu công nghệ AI liên tục ghi nhận dòng vốn vào ròng, trong khi các quỹ ETF Bitcoin lại chứng kiến dòng vốn rút mạnh. Sự phân hóa này liên quan đến câu chuyện tăng trưởng của ngành AI, nhưng biến động giá crypto còn chịu ảnh hưởng từ kỳ vọng lãi suất, bất ổn pháp lý và nhiều yếu tố vĩ mô khác. Việc luân chuyển vốn là kết quả của nhiều yếu tố, không xuất phát từ một sự kiện riêng lẻ nào.
Hỏi: Định giá của OpenAI, Anthropic và SpaceX hiện ở mức nào?
Tính đến tháng 6 năm 2026, vòng gọi vốn tư nhân gần nhất của OpenAI định giá công ty ở mức 852 tỷ USD, và định giá IPO dự kiến vượt 1 nghìn tỷ USD. Anthropic hiện có định giá khoảng 965 tỷ USD. SpaceX đặt mục tiêu định giá từ 1,75 đến 2 nghìn tỷ USD. Tổng cộng, ba công ty này đang tiến gần mốc 4 nghìn tỷ USD.
