Grayscale nộp đơn IPO Những yếu tố nào sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu GRAY

Đặng Thông, Tài chính Vàng

Ngày 13 tháng 11 năm 2025, công ty quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ Grayscale Investments đã nộp đơn IPO. Công ty dự định niêm yết cổ phiếu phổ thông loại A của mình trên Sở giao dịch chứng khoán New York, mã chứng khoán là GRAY. Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies và Cantor đảm nhiệm vai trò nhà bảo lãnh chính. Dự báo của các nhà phân tích trong ngành có giá trị ước tính từ 30 tỷ đến 33 tỷ đô la.

Một, tuyên bố đăng ký có hiệu lực khi nào

Ngày Grayscale nộp hồ sơ, đúng vào ngày đầu tiên mà Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) dự kiến sẽ trở lại hoạt động bình thường sau 43 ngày ngừng hoạt động của chính phủ.

Nộp mẫu S-1 là một phần của quy trình niêm yết của Grayscale Investments, nhưng vẫn chưa có hiệu lực. Theo hồ sơ phê duyệt trước đây của SEC, việc đăng ký có hiệu lực và công ty chuẩn bị niêm yết có thể mất vài tuần hoặc thậm chí vài tháng.

Grayscale trong một tuyên bố cho biết: “Việc phát hành đề xuất bị ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường, không thể đảm bảo việc phát hành có thể hoàn thành, khi nào hoàn thành, cũng không thể đảm bảo quy mô thực tế của việc phát hành hoặc các điều khoản khác.”

Các nhà phân tích thị trường dự đoán rằng khoảng thời gian niêm yết sớm nhất sẽ nằm giữa cuối năm 2025 và đầu năm 2026.

Hai, cơ cấu cổ phần sau IPO sẽ hoạt động như thế nào?

Nếu được phê duyệt, lần niêm yết này sẽ áp dụng một cấu trúc tổ chức nhằm đảm bảo rằng công ty mẹ Grayscale là Digital Currency Group sẽ nắm giữ quyền kiểm soát vững chắc công ty. Grayscale có kế hoạch phát hành hai loại cổ phiếu, thay vì cấu trúc cổ phần truyền thống: một loại có quyền biểu quyết tiêu chuẩn và quyền lợi tài chính đầy đủ, loại còn lại có quyền biểu quyết cao hơn nhưng không được hưởng lợi ích kinh tế nào. Các công ty công nghệ đã sử dụng cấu trúc tương tự để huy động vốn, đồng thời tránh mất quyền kiểm soát chiến lược.

Công ty cũng đã áp dụng một kiến trúc hỗn hợp gọi là “Up-C” - kiến trúc này thường được sử dụng khi các tổ chức đầu tư tư nhân chuyển đổi thành công ty niêm yết. Dưới kiến trúc này, thực thể niêm yết sẽ hoạt động dưới hình thức công ty loại C, trong khi hoạt động lâu dài của Grayscale sẽ tiếp tục dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn (LLC). Các cổ đông hiện tại của LLC sẽ giữ lại quyền lợi kinh tế của họ, trong khi các nhà đầu tư mới sẽ mua cổ phần trong công ty niêm yết này. Sự sắp xếp này có thể nâng cao hiệu quả thuế và giúp công ty dễ dàng mở rộng trong quá trình chuyển đổi thành công ty niêm yết.

Ba, chiến lược tài chính đứng sau lần IPO này là gì?

Kế hoạch Grayscale áp dụng mô hình “mua lại-đầu tư” nhằm sử dụng vốn huy động từ IPO để mua lại cổ phần từ các cổ đông hiện tại, thay vì trực tiếp đầu tư vào các hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ. Các hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn sẽ duy trì vị trí của một công ty trách nhiệm hữu hạn độc lập. Chiến lược này nhằm giúp Grayscale tối đa hóa tiềm năng tăng trưởng của mình trong khi đảm bảo sự ổn định của cấu trúc hiện tại.

Bốn, Tình hình lợi nhuận của Grayscale như thế nào?

Tình hình tài chính của Grayscale có nhiều điều đáng lo ngại. Doanh thu của công ty trong ba quý đầu năm 2025 đạt 318,7 triệu USD, giảm so với 397,9 triệu USD cùng kỳ năm trước. Doanh thu chủ yếu đến từ phí quản lý, nhưng do sự cạnh tranh gia tăng từ các sản phẩm tiền điện tử thụ động, doanh thu phí quản lý đã giảm. Lợi nhuận ròng của công ty trong ba quý đầu năm 2025 đạt 203,3 triệu USD, giảm so với 233,7 triệu USD cùng kỳ năm trước.

Năm, Quan điểm của những người trong ngành

Chủ tịch Grayscale Barry Silbert cho biết: “Chúng tôi là những người tiên phong, giúp nhà đầu tư tiếp cận loại tài sản có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong những năm gần đây và giúp họ mở rộng quy mô đầu tư. Nền tảng của chúng tôi cung cấp cho nhà đầu tư cơ hội đầu tư vào tài sản kỹ thuật số đa dạng, loại tài sản này áp dụng mô hình phí quản lý, hiệu quả vốn cao và có khả năng tạo ra dòng tiền.”

Chuyên gia chiến lược cấp cao của Renaissance Capital, Matt Kennedy, người chuyên nghiên cứu IPO và ETF, cho biết: “Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 sắp đến, điều này có thể thay đổi cục diện tiền điện tử. Tôi dự đoán rằng nhiều công ty tiền điện tử, chẳng hạn như Grayscale và BitGo, đều muốn niêm yết trước khi có sự không chắc chắn xuất hiện.”

Giám đốc đồng lãnh đạo nhóm thị trường vốn của Willkie Farr & Gallagher, Edward Best, cho biết: “Lễ Tạ ơn chỉ còn hai tuần nữa, thực tế là chúng tôi dự đoán rằng các đợt IPO sẽ chỉ bắt đầu lại vào đầu tháng 12, và một số hoạt động giao dịch có thể xuất hiện vào đầu tháng 1. Hơn nữa, hầu hết các công ty cũng cần phải nộp sửa đổi báo cáo tài chính quý 3 năm 2025, điều này có thể sẽ trì hoãn việc nộp hồ sơ của họ, hoặc làm chậm một chút tốc độ xem xét của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.”

Sáu, những yếu tố nào có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Grayscale?

1. Thị trường tiền điện tử

Hiệu suất cổ phiếu của Grayscale rất có thể liên quan đến xu hướng giá của Bitcoin và các đồng tiền ảo khác. Khi giá tiền ảo tăng, sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các sản phẩm liên quan tăng lên, từ đó đẩy quy mô quản lý tài sản (AUM) và phí giao dịch lên cao. Ngược lại, thị trường gấu thường làm giảm dòng vốn và nén định giá.

2.Dòng tiền và hiệu suất ETF

Nếu ETF của Grayscale hoạt động tốt và thu hút được vốn, điều này sẽ có tác động tích cực đến mô hình kinh doanh của họ. Việc rút vốn khỏi ETF hoặc giá thấp hơn giá trị tài sản ròng có thể gây ra lo ngại về khả năng cạnh tranh của sản phẩm.

3. Triển vọng quản lý

Quan điểm của SEC Hoa Kỳ về các loại ETF tiền điện tử mới, quy tắc staking và lưu ký có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư. Các quy định quản lý rõ ràng hơn có thể có lợi cho công ty Grayscale, trong khi các phán quyết bất lợi có thể hạn chế sự phát triển sản phẩm trong tương lai của họ.

4.Cạnh tranh và đổi mới

Các công ty như BlackRock, Fidelity và Bitwise đang tích cực mở rộng thị trường ETF tiền điện tử. Trong bối cảnh áp lực giảm chi phí và làn sóng đổi mới, liệu Grayscale có thể duy trì thị phần của mình sẽ được đặc biệt chú ý.

5.Tác động của công ty mẹ

Grayscale thuộc DCG Group, và DCG Group đã phải đối mặt với sự xem xét về mặt pháp lý và tài chính trong vài năm qua. Việc tiến hành tách biệt hoàn toàn hoặc tái thương hiệu trước khi IPO có thể giúp giảm bớt lo ngại của các nhà đầu tư.

Bảy, Ý nghĩa của IPO Grayscale

Đối với Grayscale: Hành động này đánh dấu rằng họ đã sẵn sàng bước vào một môi trường có quy định nghiêm ngặt hơn và minh bạch hơn - mặc dù điều này có nghĩa là cần phải nộp báo cáo hàng quý và chấp nhận sự quản lý chặt chẽ hơn, nhưng cũng có thể mở ra cánh cửa vào thị trường vốn và tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.

Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ: việc niêm yết có nghĩa là sẽ có nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn có thể tham gia gián tiếp vào các công ty quản lý tài sản tiền điện tử thông qua hình thức cổ phiếu, từ đó giảm bớt các rào cản kỹ thuật, lưu ký và tuân thủ liên quan đến việc nắm giữ tiền điện tử trực tiếp. Điều này có thể mang lại nhiều dòng vốn hơn vào thị trường tiền điện tử.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử: Sự niêm yết của Circle, Grayscale và những công ty khác chắc chắn sẽ nâng cao uy tín của ngành công nghiệp tiền điện tử trong lĩnh vực tài chính truyền thống, đồng thời thúc đẩy mức độ tuân thủ của ngành. Grayscale trở thành một trong những công ty quản lý tài sản số chính đầu tiên niêm yết trên các sàn giao dịch chính thống của Mỹ, càng làm nổi bật sự hội nhập ngày càng sâu sắc giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và tài chính truyền thống.

**Đính kèm：**Các cột mốc quan trọng trong quá trình phát triển của Grayscale

• Năm 2013: Grayscale đã ra mắt quỹ tín thác đầu tư Bitcoin, quỹ Bitcoin giao dịch công khai đầu tiên tại Hoa Kỳ.
• Năm 2015: Trở thành công ty con hoàn toàn của DCG.
• Năm 2020: Trong đợt tăng giá tiền điện tử, quy mô quản lý tài sản (AUM) đã vượt qua 10 tỷ đô la.
• Năm 2021: Nộp đơn xin chuyển đổi GBTC thành ETF Bitcoin giao ngay.
• Năm 2023: Đã thắng kiện chống lại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, mở đường cho GBTC trở thành ETF.
• Năm 2024: GBTC chính thức chuyển đổi thành ETF, giao dịch trên NYSE Arca.
• Năm 2025: Tiếp tục mở rộng dòng sản phẩm ETF của mình và đa dạng hóa phát triển sang lĩnh vực sản phẩm tiền điện tử đa tài sản. Đã nộp đơn đăng ký IPO lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.

Grayscale được thành lập vào năm 2013, là một trong những công ty đầu tư tiền điện tử lâu đời nhất, thuộc sở hữu của Tập đoàn Tiền điện tử (Digital Currency Group). Công ty nổi tiếng với quỹ tín thác Bitcoin, quỹ này cung cấp cơ hội đầu tư Bitcoin cho các nhà đầu tư tổ chức mà không cần phải nắm giữ tài sản Bitcoin thực tế. Hiện tại, Grayscale đang vận hành nhiều quỹ ETF, một bộ phận quỹ đầu tư tư nhân cùng với các sản phẩm đầu tư tiền điện tử chủ động và bị động khác.