RLUSD được ưa chuộng hơn bởi Ethereum: 82% nguồn cung stablecoin Ripple chảy vào hệ sinh thái EVM, XRPL đối mặt với bất lợi cấu trúc.

Stablecoin RLUSD do Ripple phát hành đã nhanh chóng mở rộng sau một năm phát hành, với tổng cung đạt 12.6 triệu USD. Tuy nhiên, 82% (khoảng 10.3 triệu USD) được triển khai trên Ethereum, trong khi sổ cái gốc XRP (XRPL) chỉ chứa 2.35 triệu USD, cho thấy thị trường rõ ràng nghiêng về hệ sinh thái Tài chính phi tập trung (DeFi) trưởng thành hơn của Ethereum.

Ethereum có tính thanh khoản USD sâu và hệ thống stablecoin, các giao thức hàng đầu như Aave, Curve, Uniswap cho phép RLUSD hòa nhập một cách liền mạch vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Hiện tại, bể USDC/RLUSD trên Curve có khoảng 74 triệu USD thanh khoản, cung cấp môi trường trượt giá thấp cho giao dịch tổ chức, chênh lệch giá và chiến lược lợi suất. Do đó, đối với các nhà đầu tư tổ chức có quy mô vốn lớn, Ethereum là lựa chọn hiệu quả và sâu hơn.

Ngược lại, XRPL, cơ sở hạ tầng DeFi của nó khởi đầu muộn hơn. AMM cấp giao thức sẽ chỉ được ra mắt vào năm 2024, các quỹ mới thành lập vẫn thiếu tính thanh khoản, cộng với yêu cầu thiết kế của XRPL yêu cầu người dùng duy trì dự trữ XRP và thiết lập các đường tin cậy, thậm chí có thể cần sự ủy quyền từ bên phát hành, những cơ chế này vừa nâng cao tính tuân thủ vừa tăng mức độ khó sử dụng, hạn chế sự lan tỏa tự nhiên của RLUSD trên XRPL.

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy RLUSD có nhu cầu thực mạnh mẽ trên Ethereum, thay vì “đúc thụ động”. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tuần của RLUSD trên Ethereum khoảng 1 tỷ USD, cao hơn nhiều so với 66 triệu USD vào đầu năm; số lượng giao dịch trung bình hàng tuần đạt 7.000 giao dịch, cũng cao hơn rõ rệt so với 240 giao dịch vào đầu năm. Sự gia tăng đồng thời của khối lượng giao dịch và số lượng giao dịch có nghĩa là không chỉ các quỹ lớn đang sử dụng RLUSD mà cả các nhà đầu tư nhỏ lẻ và các tổ chức vừa và nhỏ cũng đang tăng cường tham gia. Hiện tại, số lượng người nắm giữ RLUSD trên Ethereum đã đạt 6.400 người, gấp hơn 8 lần so với đầu năm.

Những sự khác biệt cấu trúc này khiến RLUSD hiện diện “tăng trưởng không giấy phép” trên Ethereum, trong khi gặp phải sức cản cơ chế trên XRPL. Trong sáu tháng tới, nếu hệ sinh thái Ethereum duy trì mức độ hoạt động hiện tại, dự kiến nguồn cung RLUSD trên Ethereum có thể tăng lên từ 1,4 tỷ đến 1,7 tỷ USD, trong khi XRPL vẫn có thể giữ tỷ lệ tương đối thấp.

Nếu Ripple muốn tăng cường khả năng cạnh tranh của XRPL, họ cần triển khai chương trình khuyến khích AMM, cải thiện cấu hình đường tín nhiệm một chạm của ví, và mở rộng quy mô của các bể thanh khoản bản địa. Trong kịch bản lạc quan, XRPL có thể tăng trưởng lên tới 500 triệu USD thanh khoản, chiếm khoảng một phần tư tổng cung; nhưng nếu Ethereum tiếp tục mở rộng lợi thế dẫn đầu, 80%–90% cung RLUSD có thể sẽ ở lại trong hệ thống EVM trong thời gian dài.

Hiện tại, nghịch lý cốt lõi mà RLUSD đang đối mặt là: Ripple muốn trở thành nhà phát hành stablecoin hàng đầu thế giới, lại phải phụ thuộc vào mạng cạnh tranh lớn nhất của mình - Ethereum - như một động lực tăng trưởng chính. (CryptoSlate)