Thị trường lao động Mỹ yếu kém như thế nào đã gây áp lực lên thị trường Tài sản tiền điện tử

Tác giả: Bradley Peak, Nguồn: Cointelegraph, Biên dịch: Shaw Jinse Finance

1. Thị trường việc làm “yếu kém chứ không phải sụp đổ”, thị trường tiền điện tử thể hiện rõ sự mệt mỏi

Bitcoin đã gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng trưởng sau khi đạt mức cao kỷ lục vào năm 2025, trong vài tuần cuối tháng 11. Trong khi đó, dữ liệu về thị trường lao động của Mỹ bắt đầu phát ra một cảnh báo khác, không phải là sự sụt giảm đột ngột về việc làm, mà là sự giảm nhiệt rõ rệt.

Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ đã tăng từ khoảng 3% trong giai đoạn 2022-2023 lên khoảng 4%, đạt mức cao nhất trong những năm gần đây. Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) và Dữ liệu Kinh tế Dự trữ Liên bang (FRED) cho thấy sự tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp hàng tháng đã giảm từ mức sau đại dịch xuống còn mức tăng khiêm tốn trong sáu con số. Số lượng vị trí tuyển dụng và số lượng người nghỉ việc cũng đã giảm từ mức cao điểm trong năm 2021 đến 2022.

Tỷ lệ việc làm ở Mỹ

Đối với thị trường cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối, đây đã là một tình huống quen thuộc. Dữ liệu về thị trường lao động yếu thường nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế và ảnh hưởng đến chính sách của ngân hàng trung ương.

Ngày nay, tiền điện tử cũng nằm trong cùng một mạng lưới kinh tế vĩ mô. Thay vì giải thích một cách đơn giản bằng mối quan hệ nguyên nhân và kết quả, hãy hiểu mối quan hệ giữa chúng như sau: sự thay đổi trên thị trường lao động sẽ ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro và tình trạng thanh khoản, và những thay đổi này thường sẽ phản ánh trong xu hướng giá của Bitcoin và tiền điện tử rộng hơn.

2. Tại sao dữ liệu lao động lại rất quan trọng đối với tài sản rủi ro?

Mỗi tháng, các nhà giao dịch trên toàn thế giới dừng công việc của mình để chờ báo cáo tình hình việc làm phi nông nghiệp do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) công bố. Dữ liệu chính của báo cáo này rất rõ ràng: số lượng việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng lương và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.

Tổng quan tình hình việc làm tháng 11

Dữ liệu này phản ánh một vấn đề sâu sắc hơn: tình trạng sức khỏe của người tiêu dùng Mỹ và khả năng suy thoái kinh tế. Tăng trưởng việc làm mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp thấp cho thấy thu nhập hộ gia đình đủ khả năng chi tiêu, có thể hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp và chất lượng tín dụng. Trong khi đó, dữ liệu yếu kém lại dự báo tình trạng ngược lại.

Đối với thị trường vĩ mô, dữ liệu việc làm cũng ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng về Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Nếu dữ liệu thị trường lao động giữ ổn định trong khi lạm phát vẫn cao, các nhà đầu tư sẽ suy luận rằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, sự tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp chậm lại, lý do để giảm lãi suất sẽ được củng cố.

Hiện nay, tiền điện tử cũng đang được giao dịch trong cùng một hệ sinh thái. Bitcoin và các đồng altcoin chính thống được các quỹ vĩ mô, quỹ giao dịch trao đổi (ETF) cũng như các nhà đầu tư cá nhân quan tâm đến cổ phiếu và trái phiếu nắm giữ rộng rãi. Do đó, sự suy yếu của thị trường lao động có thể tạo ra hai ảnh hưởng hoàn toàn trái ngược cùng một lúc:

• Điều này đã gây ra lo ngại về sự chậm lại của nền kinh tế hoặc hạ cánh cứng, thường khiến các nhà đầu tư bán tháo các tài sản có hệ số beta cao.
• Điều này cũng làm tăng khả năng chính sách trong tương lai sẽ trở nên nới lỏng, cuối cùng hỗ trợ tài sản rủi ro thông qua việc giảm lợi suất và nới lỏng môi trường tài chính.

Chìa khóa là, dữ liệu lao động sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng và xác suất, nhưng nó không thể “cơ học” quyết định hướng giao dịch tiếp theo của Bitcoin.

3. Hai kênh chính ảnh hưởng của thị trường lao động yếu đến tiền điện tử

Khi các chiến lược gia nói về áp lực của thị trường lao động đối với Bitcoin và tiền điện tử, họ thường mô tả hai kênh chồng chéo.

Đầu tiên là kênh tăng trưởng. Tỷ lệ thất nghiệp tăng, tuyển dụng chậm lại và mức tăng lương yếu ớt khiến thị trường trở nên thận trọng hơn đối với lợi nhuận trong tương lai và rủi ro vỡ nợ. Trong môi trường này, nhà đầu tư thường giảm bớt phần rủi ro nhất trong danh mục đầu tư của họ, chẳng hạn như cổ phiếu vốn hóa nhỏ, trái phiếu lợi suất cao và các tài sản có độ biến động lớn như Bitcoin và altcoin. Tiền điện tử, đặc biệt là các đồng tiền không phải Bitcoin và Ethereum, vẫn được coi là một góc có hệ số beta cao trong phổ rủi ro.

Thứ hai là kênh thanh khoản và lãi suất. Dữ liệu kinh tế yếu có thể gây ra sự hoảng sợ cho các nhà đầu tư và thúc đẩy ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng. Nếu thị trường bắt đầu dự đoán nhiều đợt cắt giảm lãi suất, lợi suất thực có thể giảm, đồng đô la có thể yếu đi, và thanh khoản toàn cầu có thể mở rộng. Một số tổ chức nghiên cứu kinh tế vĩ mô và nghiên cứu tài sản kỹ thuật số chỉ ra rằng thời kỳ tăng trưởng thanh khoản toàn cầu và giảm lợi suất thực thường trùng khớp với thời kỳ Bitcoin hoạt động mạnh, mặc dù mối liên hệ này không hoàn hảo.

Các chiến lược gia vĩ mô ngày càng có xu hướng mô tả Bitcoin như một tài sản có vai trò thay đổi theo môi trường thị trường. Đôi khi, nó hoạt động giống như cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao; đôi khi, nó lại đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa vĩ mô. Trước và sau khi công bố dữ liệu thị trường lao động, tình huống phổ biến là: trong trường hợp dữ liệu không tốt, thị trường sẽ xuất hiện sự biến động tâm lý tránh rủi ro ngắn hạn; sau đó, với kỳ vọng giảm lãi suất và sự phục hồi dòng vốn ETF, thị trường sẽ có sự phục hồi phần nào.

4. Các xu hướng hiện tại của thị trường lao động Mỹ thực sự có ý nghĩa gì?

Để hiểu áp lực mà các loại tiền điện tử hiện nay phải chịu, không thể chỉ nhìn vào một con số tỷ lệ thất nghiệp.

Báo cáo gần đây của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) cho thấy, nền kinh tế vẫn đang tạo ra nhiều việc làm, nhưng tốc độ tăng trưởng đã thấp hơn so với thời kỳ thịnh vượng sau đại dịch. Số lượng việc làm tăng chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng, dữ liệu khảo sát cho thấy số người Mỹ cảm thấy có đủ cơ hội việc làm giảm đi, trong khi số người cảm thấy khó tìm việc tăng lên.

Phân khúc ngành cũng rất quan trọng. Các vị trí việc làm mới gần đây chủ yếu đến từ các ngành tương đối ổn định như chăm sóc sức khỏe, các cơ quan chính phủ, cũng như ngành dịch vụ như giải trí và khách sạn. Trong khi đó, ngành sản xuất, một số ngành xây dựng và các lĩnh vực doanh nghiệp nhạy cảm với lãi suất, là những ngành có tính chu kỳ cao hơn hoặc tham gia vào sản xuất hàng hóa, đều thể hiện yếu kém trên các chỉ số.

Các chỉ số tiên đoán cũng xác nhận xu hướng giảm nhiệt này. Số lượng việc làm và tỷ lệ nghỉ việc được theo dõi trong khảo sát vị trí trống và sự chuyển động của lực lượng lao động (JOLTS) thấp hơn nhiều so với mức đỉnh. Tỷ lệ nhân viên chuyển việc giảm, cho thấy vị thế mạnh mẽ của thị trường lao động đã giảm từ trạng thái sôi động trong năm 2021 đến năm 2022.

Một loạt tín hiệu việc làm trái chiều khiến thị trường tranh luận không ngừng về việc nền kinh tế Mỹ sẽ hạ cánh nhẹ nhàng hay gặp phải nhiều trắc trở hơn. Chỉ riêng sự không chắc chắn này có thể khiến các nhà đầu tư áp dụng chiến lược bảo thủ hơn trong việc phân bổ tài sản rủi ro, bao gồm cả việc không muốn theo đuổi giá sau khi Bitcoin trải qua một đợt tăng mạnh.

5. Tiền điện tử bị ảnh hưởng như thế nào bởi sự thay đổi gần đây của tình hình việc làm

Gần đây, tình hình giao dịch xung quanh việc công bố dữ liệu việc làm hàng tháng, mặc dù không hoàn hảo, nhưng đã cung cấp một cửa sổ hữu ích để hiểu những diễn biến này.

Trong vài năm qua, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp thường xuyên thấp hơn kỳ vọng hoặc tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ tăng cao, và đã xuất hiện một mô hình quen thuộc. Một nghiên cứu cho thấy, khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vượt quá kỳ vọng, mức tăng trung bình của Bitcoin khoảng 0.7%, trong khi khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp thấp hơn kỳ vọng, mức giảm trung bình của Bitcoin khoảng 0.7%. Điều này cho thấy, khi dữ liệu việc làm gây thất vọng, các nhà giao dịch thực sự sẽ giảm đầu tư vào các tài sản có hệ số beta cao.

Trong vài phút và vài giờ sau khi dữ liệu được công bố, giao dịch thuật toán và các nhà giao dịch ngắn hạn thường bán tháo cổ phiếu và tiền điện tử do các tiêu đề tin tức về sự chậm lại của nền kinh tế. Ví dụ, trước và sau khi báo cáo vào tháng 9 năm 2025 bị hoãn công bố, giá Bitcoin đã từng tăng vọt lên khoảng 90.000 USD, sau đó giảm xuống mức giữa 80.000 USD, và hơn 2 tỷ USD vị thế tiền điện tử đã bị thanh lý, trong đó có gần 1 tỷ USD vị thế mua Bitcoin.

Sau khi bụi lắng xuống, trọng tâm của thị trường chuyển sang thị trường lãi suất. Nếu dữ liệu kinh tế yếu kém dẫn đến kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất mạnh hơn trong hợp đồng tương lai và hợp đồng hoán đổi, thì lợi suất dài hạn sẽ giảm. Trong một số trường hợp, khi các nhà đầu tư quay trở lại các tài sản có thời gian đáo hạn dài hơn và hệ số beta cao hơn, Bitcoin có thể ổn định hoặc phục hồi một phần trong các ngày giao dịch tiếp theo. Trong những trường hợp khác, đặc biệt là khi thị trường lao động yếu kém đi kèm với áp lực trong ngành ngân hàng hoặc các cú sốc địa chính trị, tâm lý tìm kiếm an toàn chiếm ưu thế, sự biến động dữ dội của tiền điện tử sẽ kéo dài hơn.

Các nhà phân tích từ các công ty nghiên cứu vĩ mô truyền thống và các công ty gốc tiền điện tử đều nhấn mạnh rằng dòng tiền ETF, tính thanh khoản của stablecoin, hoạt động trên chuỗi, cũng như các tin tức đặc biệt liên quan đến nâng cấp giao thức hoặc vấn đề sàn giao dịch rất dễ lấn át bất kỳ công bố dữ liệu đơn lẻ nào. Nói cách khác, dữ liệu việc làm chắc chắn là quan trọng, nhưng chúng chỉ là một trong nhiều yếu tố cụ thể thúc đẩy tiền điện tử.

6. Những điểm chính về chu kỳ dữ liệu lao động mà nhà đầu tư tiền điện tử nên chú ý

Đối với những nhà đầu tư muốn hiểu những mối liên hệ này nhưng không muốn coi chúng là quy tắc giao dịch, một bảng điều khiển vĩ mô đơn giản có thể đóng vai trò rất lớn.

Nội dung chính bao gồm:

• Số việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp: Hai chỉ số này là phần cốt lõi của báo cáo tình hình việc làm hàng tháng. Tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng và số việc làm mới chậm lại thường báo hiệu xu hướng suy giảm kinh tế.
• Tăng lương và thời gian làm việc: Những điều này phản ánh thu nhập gia đình và sức mua, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng kinh tế và dự báo của Cục Dự trữ Liên bang về triển vọng lạm phát.
• Dữ liệu JOLTS như số lượng việc làm trống, tỷ lệ thôi việc và số lượng tuyển dụng: Số lượng việc làm trống và tỷ lệ thôi việc cao cho thấy thị trường lao động đang căng thẳng; sự giảm xuống cho thấy nhu cầu lao động giảm, niềm tin không đủ.
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần: Nhiều quỹ vĩ mô và định lượng sử dụng chuỗi dữ liệu cao này như một tín hiệu cảnh báo sớm về sự thay đổi trên thị trường lao động.

Các tổ hợp khác nhau truyền đạt những tín hiệu khác nhau. Tình hình việc làm ổn định và êm dịu, lạm phát giảm, điều này tạo ra không gian cho Cục Dự trữ Liên bang dần dần nới lỏng chính sách tiền tệ, tình huống này thường có lợi hơn cho các tài sản ưa thích rủi ro. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh và số lượng việc làm trống giảm thì gia tăng nguy cơ suy giảm kinh tế nghiêm trọng, trong tình huống này, nhà đầu tư có thể có xu hướng giữ tiền mặt, trái phiếu chính phủ và các tài sản phòng thủ.

Đối với Bitcoin và tiền điện tử, điều quan trọng là thị trường lao động yếu đồng nghĩa với việc giá giảm, và dữ liệu lao động giúp dự đoán tình hình kinh tế vĩ mô. Những dữ liệu này sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng, xu hướng lãi suất và thanh khoản, và những yếu tố này lại ảnh hưởng đến mức độ rủi ro mà các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận.