Wintermute：Thị trường đang điều chỉnh, Token chính thống cần dẫn dắt tăng lên

Tác giả: Wintermute

Biên dịch: Shaw Kim sắc tài chính

Với việc điều chỉnh vị thế và một số tài sản rủi ro quay trở lại, tâm lý thị trường đã được cải thiện. Bitcoin có thể cần phải tiến gần hơn đến mức cao lịch sử, thì các altcoin mới có thể phục hồi và độ rộng của thị trường mới có thể mở rộng. Các quy định và tin tức chính trị sắp tới từ Hoa Kỳ là yếu tố chính tiếp theo ảnh hưởng đến sự biến động của thị trường.

Cập nhật vĩ mô thị trường

Sự chuyển biến trong tâm lý thị trường trong tuần này nhiều hơn là sự thay đổi phương hướng. Cú sốc từ việc sụt giảm trong tháng 10 đã cơ bản lắng xuống, và các vị thế đã được điều chỉnh xong. Mặc dù hiệu suất của tiền điện tử vẫn kém hơn so với các tài sản rủi ro khác, nhưng bầu không khí tổng thể dường như không còn yếu ớt như trước. Các tiêu đề tin tức đã đóng vai trò thúc đẩy. Kế hoạch “kích thích” 2000 USD mà Trump đưa ra (thông qua việc hoàn thuế từ thuế quan) đã tạm thời nâng cao tâm lý rủi ro của thị trường vào cuối tuần, mặc dù sau đó nó đã được giải thích lại như một biện pháp giảm thuế, nhưng nó vẫn đạt được mục đích: nhắc nhở thị trường rằng sự hỗ trợ tài chính vẫn đang phát huy tác dụng. Hơn nữa, hy vọng về việc chính phủ Mỹ kết thúc tình trạng đóng cửa đã được khôi phục, cùng với việc dữ liệu kinh tế vĩ mô yếu đi, đã cung cấp lý do cho các nhà giao dịch để chọn lựa chấp nhận rủi ro. Tài sản kỹ thuật số vẫn là loại tài sản có hiệu suất kém nhất, điều này cho thấy tâm lý thị trường có thể đang cải thiện, nhưng dòng vốn vẫn chưa theo kịp.

Giá Bitcoin vẫn duy trì ở mức khoảng 105.000 USD, trong khi giá Ethereum dao động quanh 3.500 USD. Mặc dù ETF đã có một tuần liên tiếp xuất hiện dòng tiền rút ra, nhưng cả hai đều thể hiện sự kiên cường. Các đồng coin khác đã hồi phục vào thứ Hai, nhưng tình hình phục hồi rất không đồng đều. Chỉ số GMCI-30 tăng 0,7% trong tuần này, các lĩnh vực dẫn đầu bao gồm:

DePIN: +22%

L2s: +13%

Mid Caps: +15%

AI: +9.6%

DeFi: +8.8%

Tiện ích: +5.9%

L1s: -1%

Memes: +4.6%

Sự luân chuyển này phản ánh mức độ ưa thích rủi ro hiện tại. Các nhà đầu tư đang gia tăng nắm giữ, nhưng mức tăng không lớn. Sự tăng giá của GMCI chủ yếu là kết quả của sự phục hồi vào cuối tuần, chứ không phải là sự chuyển đổi cấu trúc dòng tiền. Độ rộng thị trường vẫn rất hẹp, chỉ có một vài đồng tiền (như FIL, AR, v.v.) đóng góp phần lớn vào mức tăng. Xu hướng bứt phá vẫn có vẻ không thuyết phục, tập trung vào một vài lĩnh vực động lực yếu và dễ dàng giảm sút nhanh chóng.

Môi trường vĩ mô vẫn đang có lợi. Việc cắt giảm lãi suất đang diễn ra, chính sách thắt chặt định lượng đã kết thúc, và chính sách nới lỏng toàn cầu vẫn tiếp tục. Lãi suất cho vay qua đêm (SOFR) đang giảm, nhìn chung tương đồng với xu hướng lãi suất chính sách, chỉ có chút chậm trễ. Tuy nhiên, hiệu suất của tiền điện tử khác với các tài sản rủi ro khác: thành phần đầu cơ giảm, biên độ phục hồi hạn chế và xoay vòng thường xuyên, vốn có xu hướng giữ các đồng coin chính thay vì các đồng altcoin bên lề.

Theo tình hình giao dịch của các đồng coin chính hiện tại, có vẻ như mùa tăng giá của các đồng coin phụ không thể đến nhanh chóng. Dựa trên dữ liệu lịch sử, khi các đồng coin chính gần đạt đỉnh lịch sử, hiệu suất của các đồng coin phụ thường tốt hơn, dẫn đến hiệu ứng lan tỏa tài sản. Khi giá Bitcoin ở khoảng cách 10% đến 20% so với đỉnh lịch sử (hiện tại là 16%), xác suất Bitcoin vượt trội hơn các đồng coin phụ khoảng 54%. Khi giá Bitcoin giảm xuống gần 100.000 USD, theo dữ liệu lịch sử, xác suất Bitcoin vượt trội hơn các đồng coin phụ thậm chí có thể tăng lên khoảng 58%.

Điều này cho thấy tính động của hiệu ứng tràn có thể được nhìn thấy từ con số, đồng thời cũng giải thích lý do tại sao sự tăng giá của các đồng tiền như FIL, ICP, FET vào tuần trước lại yếu ớt như vậy, và do thị trường không nhận được tín hiệu xác nhận để tiếp diễn xu hướng từ Bitcoin, đà tăng đã hoàn toàn biến mất.

Nhưng điều này không có nghĩa là tất cả các altcoin ngoài các đồng tiền chủ đạo đều đã biến mất. Một vài đồng tiền blue-chip (như HYPE, ENA, UNI, v.v.) dưới tác động của các chất xúc tác đã tiếp tục vượt trội hơn thị trường nhờ vào tín hiệu quản lý rõ ràng hơn từ Mỹ và tin đồn về việc thị trường trong nước được mở lại. Tuy nhiên, thị trường altcoin rộng lớn hơn vẫn dao động giống như thị trường quyền chọn: sau một đợt tăng giá ngắn, trừ khi giá Bitcoin tăng, rất khó để duy trì đà tăng. Trước khi các đồng tiền chính lấy lại vị thế dẫn đầu, rất khó để dự đoán thị trường altcoin sẽ có sự tăng trưởng bền vững.

Quan điểm của chúng tôi

Môi trường thị trường mạnh mẽ và động lực phục hồi đã tăng cường niềm tin của mọi người vào sự tiếp tục của đợt sóng này. Câu hỏi bây giờ là liệu chỉ số coin chính có thể phục hồi lên mức cao hơn hay không, sau đó độ rộng của thị trường mới có khả năng phục hồi.

Vị trí đã được điều chỉnh lại, tâm lý thị trường đã cải thiện, sau vài tuần dao động, thị trường cuối cùng cũng đã có xu hướng cân bằng. Tiền điện tử vẫn là loại tài sản kém hiệu quả nhất, nhưng tâm lý thị trường tổng thể đã thay đổi: cú sụt giảm vào tháng 10 dường như đã qua, sở thích rủi ro chọn lọc đang trở lại. Sự phục hồi của các lĩnh vực DePIN, L2 và AI cho thấy vẫn còn nhu cầu trong các lĩnh vực liên quan, tuy nhiên độ rộng của thị trường vẫn hẹp và cấu trúc thị trường cũng tương đối mong manh.

Trong giai đoạn tiếp theo, các đồng tiền chính cần dẫn dắt thị trường. Lịch sử cho thấy, chỉ khi giá giao dịch Bitcoin gần chạm mức cao nhất lịch sử thì các altcoin mới có thể tăng giá theo. Hiện tại, giá Bitcoin khoảng 105.000 USD (giảm 16% so với mức cao nhất lịch sử), vẫn chưa kích hoạt sự luân chuyển này. Điều này có vẻ giống như một giai đoạn chuyển mình hơn là một giai đoạn ngưng trệ: cấu trúc rõ ràng hơn, môi trường vĩ mô thuận lợi, thị trường dường như đã sẵn sàng để tăng trở lại. Khi thông tin về việc Mỹ tái khởi động quy định sắp được công bố, vòng biến động tiếp theo rất có thể sẽ đến từ các yếu tố chính sách và chính trị, chứ không phải từ việc điều chỉnh vị thế.