Bất ngờ! Lợi suất DeFi giảm xuống dưới trái phiếu chính phủ, các tổ chức nhanh chóng tham gia, RWA đang lấy đi túi tiền cuối cùng của nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Anh em, còn đang chờ airdrop phát coin à? Tỉnh lại đi, bàn chơi đã đổi rồi.

Chênh lệch lợi suất giữa DeFi và trái phiếu chính phủ đã thu hẹp gần như bằng 0 kể từ năm 2022, có thời điểm thậm chí đảo chiều. Lãi suất gửi USDC của Aave V3 hiện chỉ còn 2.7%, trong khi lãi suất quỹ của Fed là 3.5%, lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ là 4.3%. Trước đây, lợi nhuận trên chuỗi cao đến mức phi lý, thậm chí sẵn sàng mạo hiểm để cướp đoạt, còn bây giờ thì sao? Tấn công hacker, rủi ro mất peg đều tính vào, lợi nhuận còn thua ngân hàng. Nhà đầu tư nhỏ lẻ còn lý do gì để chơi nữa?

Nhưng thị trường chưa chết, chỉ là đổi hướng thôi. Lợi suất DeFi giảm, nhưng RWA và thị trường stablecoin lại phình to lên đến hàng nghìn tỷ đô la. Các tổ chức đã vào, nhưng họ không hiểu quy tắc cũ của DeFi, trực tiếp mang mô hình tài chính truyền thống vào — KYC, AML, lưu ký, quyền quản lý, một từ: chán ngấy.

Nhìn lại bài học: Compound dùng token COMP để phát động khuyến khích, người dùng vay mượn còn kiếm lời, phí gas của Ethereum tăng vọt. Nhưng đó là bong bóng — giá token đẩy giá gửi tiền lên cao, gửi tiền lại đẩy giá token lên nữa, một khi dòng chảy chậm lại, cấu trúc tự sụp đổ. Curve tạo ra veCRV, khóa token để bỏ phiếu quyết định pool nào nhận thưởng, kết quả là quyền lực bị trung gian như Convex tập trung, nhà đầu tư nhỏ lẻ chẳng có tiếng nói gì. Olympus là mạnh nhất, tự xưng là trò chơi (3,3), APY lên đến hàng trăm nghìn phần trăm, nhưng dựa vào phát hành token mới và người mới tiếp nhận. OHM giảm 90% — không phải là điều bất ngờ, mà là tất yếu.

Bài học chỉ có một câu: nếu lợi nhuận đến từ token của chính giao thức, thì không thể kéo dài lâu.

Sau đó có EigenLayer và Pendle. Bạn stake $ETH một lớp, rồi stake thêm lớp nữa, rồi chia lợi nhuận thành PT và YT, điểm thưởng, airdrop, phần thưởng chồng chất. Đây là một dạng đòn bẩy dọc. TVL của EigenLayer từ dưới 400 triệu đô tăng lên 18.8 tỷ đô chỉ trong sáu tháng. Nhưng đây chưa phải đích, vì lợi nhuận nền vẫn dựa vào kỳ vọng token.

Biến số thực sự là RWA (tài sản thế giới thực). BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan — những tên tuổi này, bắt đầu đưa lên chuỗi từ năm 2024. Trái phiếu chính phủ, quỹ thị trường tiền tệ, tín dụng tư nhân, vàng, bất động sản — dòng tiền của những thứ này là thực, không dựa vào token phát ra. Token hóa trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân là chủ đạo. BlackRock hướng đến tổ chức, Franklin với BENJI có thể mua chỉ với 20 đô la Mỹ, Apollo, Hamilton Lane, KKR hợp tác với Securitize thúc đẩy token hóa.

YBS (stablecoin sinh lợi) còn trực tiếp hơn: giữ token là đã có thể nhận lãi. Ondo USDY, Sky sUSDS, Ethena sUSDe, nền tảng là trái phiếu chính phủ, phí vốn, lãi staking. Về bản chất, đây là đưa quỹ thị trường tiền tệ lên chuỗi. Tính kết hợp mới là điểm khác biệt: BUIDL chiếm 90% dự trữ của Ethena USDtb, trong khi USDtb lại trở thành tài sản thế chấp của Aave. Trước đây, DeFi là cắm phích cắm vào nhau, tự phát điện; giờ đây, RWA là kết nối vào lưới điện, nguồn điện đến từ bên ngoài.

Các player cụ thể: Theo chuyển đổi từ quỹ nhỏ lẻ sang tổ chức, làm thBILL (token hóa trái phiếu chính phủ), sau đó còn có thGOLD và thUSD. Plume xây dựng hạ tầng, cho phép tài sản tổ chức phát hành, tuân thủ, phân phối, rồi Protocol Nest đóng gói lợi nhuận của các tài sản này thành stablecoin gửi vào là có thể lấy ra. Morpho tiến xa hơn: cho phép dùng RWA làm tài sản thế chấp để vay mượn trực tiếp. Apollo ACRED dùng Morpho làm tài sản thế chấp vay tiền — tài sản tổ chức cuối cùng đã trở thành công cụ tài chính.

Gần đây có tín hiệu bất ngờ: Kelp DAO bị hack mất 1.9 tỷ đô, nhưng Aave và DeFi United trong vòng ba ngày đã huy động hơn 3 tỷ đô để bù lỗ. Thị trường bắt đầu xây dựng cơ chế trách nhiệm chung, không còn là tự lo cho mình nữa.

Vì vậy đừng nhìn DeFi bằng con mắt cũ nữa. Con đường khuyến khích bằng token đã đi đến hồi kết. Dòng tiền đến từ đâu? Từ lãi trái phiếu Mỹ, tiền thuê bất động sản, khoản phải thu thương mại. Lãi suất do thị trường thực quyết định, không phải do dự án nào đó nghĩ ra. Cơn giảm giá này chỉ giết chết nhu cầu giả, thứ thật đang âm thầm lớn lên.

Anh còn đang theo dõi thị trường à? Thay vào đó, xem cách các tài sản RWA nền tảng của $BTC và $ETH lưu chuyển như thế nào.

Theo dõi tôi: để có phân tích và nhận định thị trường crypto cập nhật! $BTC $ETH $SOL

#WCTC交易王PK #Lãi suất của Fed không đổi nhưng nội bộ chia rẽ ngày càng sâu sắc #Polymarket hàng ngày nóng nhất