比特币储备策略始祖微策略 Strategy（原名 MicroStrategy）宣布加码 3.3 亿美元摊平比特币。上周再度买入 4,871 枚比特币，总持仓量来到 766,970 枚。但其买入平均成本已高于比特币市价，微策略在第一季确认比特币未实现亏损已高达 145 亿美元。
Strategy 持续加码摊平比特币
Strategy 此次（3/30~4/5）通过发行：
优先股 STRC 募得 3.3 亿美元
普通股 MSTR 募得 1.44 亿美元
共募集 4.74 亿美元，并用其中的 3.3 亿美元收购 4,871 枚比特币，平均成本为 67,718 美元。截至 2026 年 4 月 6 日，Strategy 共持有 766,970 枚比特币，总成本为 580.2 亿美元，平均成本为 75,644 美元/每比特币。
第一季比特币未实现损失达 145 亿美元
虽然公司持续增持，但财报数据也揭露了资产价格变动带来的影响。2026 年第一季，Strategy Inc 确认了 144.6 亿美元的数字资产未实现损失（Unrealized Loss）。截至 3 月 31 日，其数字资产的账面价值为 516.5 亿美元，且比特币的持有成本已高于公允价值（Fair Value）。在会计处理上，公司列报了 24.2 亿美元的递延所得税资产，但同步提列了同等金额的备抵评估（Valuation Allowance）。这意味着管理层评估这些税务利益在未来实现的可能性受限，客观反映出单一资产对企业整体财报结构的影响。
溢价逐步消失，微策略靠优先股硬撑买币
从宏观经济视角来看，Strategy 的资产负债表高度暴露于数字资产市场的波动风险中。该公司的比特币平均持仓成本约为 7.5 万美元，已高于 4 月初约 6.7 万美元的增持价格。
在鼎盛时期，Strategy 股票的交易价格远高于其持有的比特币价值，这使得公司能够发行新股，购买更多比特币，并不断重复这个循环。但随着溢价（mNAV 已接近 1）逐步消失，加上资本市场趋紧，这种模式越来越难以维持。如今，创办 Michael Saylor 更依赖优先股来维持比特币收购的资金。
出售普通股购买比特币会稀释现有股东的权益。发行优先股虽然可避免这种稀释，但会增加一项固定股利发放的义务，且微策略为维持 STRC 的价格，不断提高配息率，目前年化配息率已高达 11.5%。该公司拥有约 22.5 亿美元的现金储备，足以支付两年多的利息和股利。
MSTR 昨日大涨逾 6%，自去年高点已下跌七成
虽然 Strategy 在昨日美股盘前即公布大幅亏损的消息，但随着比特币昨晚走高至 7 万美元上方，投资人似乎对其亏损消息抛之脑后，MSTR 股价在昨日大涨 6.56%，收在 127.69 美元。但已由去年高点约 450 美元上方下跌逾七成。
对于市场投资者而言，大型机构账面出现显著损失，可能引发市场对资产清算的潜在担忧。尽管公司目前仍可通过市场筹资，但长期总体经济环境的变化仍将是影响其资产定价的关键因素。
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