加密圈的「苹果式回购」：Hyperliquid和Pump.fun为何疯狂买回自家代币？

2017年那会儿，苹果干了件大事——砸50亿美元盖了个「飞船总部」。一年后？直接甩出1000亿美元回购自家股票。你没看错，回购的钱是盖楼的20倍。

这招儿传递的信号很明确：iPhone固然重要，但苹果还有另一款「产品」——它的股票本身。

那是当时全球最大规模的回购计划。接下来十年，苹果在这事儿上烧了超过7250亿美元。到2024年5月，再次刷新纪录：1100亿美元回购。

苹果不光会做硬件，玩股票稀缺性也是一把好手。

加密圈也开始玩这套了

现在加密货币行业也学会了这招，而且玩得更凶。

永续合约交易所Hyperliquid和Meme币发射台Pump.fun——这俩行业印钞机，正把几乎每一分手续费都砸回自家代币上。

Hyperliquid在2025年8月创下单月1.06亿美元手续费收入，超过90%拿去市场上回购HYPE。Pump.fun更狠：2025年9月某天单日收入338万美元，100%回购PUMP代币。而且这事儿已经持续俩多月了。

这操作让加密代币开始有点「股东权益」的味道了——在这个圈子里可不常见，毕竟大部分项目巴不得把代币全卖给散户。

为什么要这么干？

逻辑很简单：复制华尔街那些「分红贵族」的成功路径。苹果、宝洁、可口可乐这些公司，长期通过现金分红或股票回购回报股东。

苹果2024年回购了1040亿美元，大约是当时市值的3%-4%。而Hyperliquid通过回购减少的流通量比例高达9%。

即便放在传统股市，这数字也够吓人的。在加密圈？更是前所未闻。

Hyperliquid到底在干嘛？

它的定位挺清楚：做一个去中心化的永续合约交易所，但体验要像币安那样流畅，同时完全跑在链上。

零Gas费、高杠杆、专门为永续合约设计的Layer1。到2025年中期，月交易量已经突破4000亿美元，占据DeFi永续合约市场约70%份额。

真正让它出圈的，是钱怎么花的。

平台每天把超过90%的手续费收入划到「援助基金」，这笔钱直接在公开市场买HYPE代币。

截至目前，这个基金已经囤了超过3161万枚HYPE，价值约14亿美元——比2025年1月的300万枚翻了10倍。

这轮回购狂潮减少了约9%的HYPE流通供应，推动代币价格在2025年9月中旬冲到60美元峰值。

Pump.fun也类似：通过回购已经减少了约7.5%的PUMP流通量。

Pump.fun凭什么赚这么多？

这平台把「Meme币热潮」变成了可持续的生意：极低手续费，任何人都能发币、搭建「绑定曲线」，让市场自己炒热度。

最初只是个「玩笑工具」，现在成了投机资产的生产工厂。

但问题也很明显。

Pump.fun的收入有明显周期性——完全看Meme币发行热度。2025年7月收入跌到1711万美元，是2024年4月以来最低，回购规模也跟着缩水；到8月又回升到4105万美元以上。

「可持续性」始终是个大问号。当「Meme季」降温（以前发生过，以后也会发生），代币回购也会跟着萎缩。更麻烦的是，平台正面临55亿美元诉讼，被指控「类似非法赌博」。

这套玩法能持续多久？

目前支撑这俩平台的核心，是它们愿意把收益回馈社区。

苹果某些年份通过回购和分红，把近90%利润返还股东，但这些都是阶段性的「批量公告」；而Hyperliquid和Pump.fun是每天持续把几乎100%收入回馈给代币持有者——这种模式是持续性的。

当然，本质区别依然存在：现金分红是到手的真金白银，虽然要交税但稳定；而回购最多只是「价格支撑工具」——一旦收入下滑，或者代币解锁量远超回购量，回购效果就会失效。

Hyperliquid马上要面临「解锁冲击」，Pump.fun则要应对「Meme币热度转移」风险。

相比强生公司「63年持续提高股息」的纪录，或者苹果长期稳定的回购策略，这两家加密平台的操作更像在走钢丝。

但或许，这在加密行业已经算不错了。

苹果的启示

苹果早在加密货币出现前就明白：它卖的不只是iPhone，更是自家股票。2012年以来，苹果累计回购支出近1万亿美元（超过大多数国家GDP），股票流通量减少了40%以上。

现在市值还能维持在3.8万亿美元以上，部分原因就是它把股票当成「需要营销、打磨、并维持稀缺性的产品」。

苹果不需要通过增发股票融资——资产负债表现金充裕，所以股票本身成了「产品」，股东成了「客户」。

这套逻辑正在渗透到加密货币领域。

Hyperliquid和Pump.fun的聪明之处在于：它们没把业务产生的现金拿去再投资或囤着，而是转化为「推高自家代币需求的购买力」。

这也改变了投资者对加密资产的认知。iPhone销量固然重要，但看好苹果的人都知道，这股票还有另一个引擎：稀缺性。

现在，对于HYPE和PUMP代币，交易者也开始形成类似认知——他们眼中的这些资产，背后有个明确承诺：每一笔基于该代币的消费或交易，都有超过95%概率转化为「市场回购与销毁」。

风险在哪里？

但苹果的案例也揭示了另一面：回购力度，永远取决于现金流强度。

收入下滑会怎样？当iPhone和MacBook销量放缓时,苹果强大的资产负债表能让它通过发债继续回购；而Hyperliquid和Pump.fun没这样的缓冲垫——一旦交易量萎缩，回购也会停滞。

更重要的是，苹果可以转向分红、服务业务或新产品应对危机，这些加密协议目前没有「备用方案」。

对加密货币来说，还有「代币稀释」风险。

苹果不用担心「2亿股新股票一夜流入市场」，但Hyperliquid要面对：从2025年11月开始，价值近120亿美元的HYPE代币将向内部人员解锁，规模远超日常回购量。

苹果能自主控制股票流通量，而加密协议却要受制于多年前就「白纸黑字写死」的代币解锁时间表。

最后说两句

即便如此，投资者仍然看到了价值，渴望参与其中。

苹果的策略很明显，尤其对那些熟悉它几十年发展历程的人——苹果通过把股票转化为「金融产品」，培养了股东忠诚度。

现在，Hyperliquid和Pump.fun正在加密领域复制这条路，只是节奏更快、声势更盛，风险也更高。

这套玩法能走多远？目前还没定论。但显而易见的是，它首次让加密代币摆脱了「赌场筹码」标签，更接近「能为持有者创造回报的公司股票」——回报速度甚至可能让苹果都感到压力。