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世界在崛起，但加密货币却在下跌——到底发生了什么？
一句话：流动性。
但不是流动性缺失——而是流向了别处。
全球流动性实际上在扩大。各国央行正从强势位置介入，历史上这通常伴随着强劲的风险偏好。然而，与以往不同的是，这次新增的流动性并没有像以前那样大量流入加密市场。
自今年年初以来，稳定币供应量增加了近50%(约$100 十亿)，但自夏季以来，比特币ETF的资金流入已停滞——资产管理规模仍维持在$150 十亿(左右。曾经备受炒作的加密国库)DAT市场变得安静，相关加密股票在纳斯达克等主要交易所的交易量也大幅下降。
在今年早些时候推动市场的三大资本驱动因素——ETF、稳定币和DeFi收益机会——只有稳定币仍然保持强劲。
ETF需求已达到顶峰，DAT活动已枯竭，虽然整体流动性仍然充裕，但流入加密市场的份额明显减少。
简单来说：
💧 资金的水龙头仍在开启——只是流向了别的地方。
ETF已失去新鲜感，散户资金转向股票、人工智能和预测市场。
股市的表现证明宏观环境依然健康，流动性并未消失——只是还没有传导到加密市场。即使在十月的清算事件之后，市场的整体结构依然坚固：
杠杆已被清理，
波动性受到控制，
宏观条件支持市场。
比特币继续作为市场的锚，因为ETF的稳定流入和交易所供应的收紧。同时，以太坊和某些L1/L2代币也显示出早期的相对强势迹象。
许多人仍然将价格疲软归咎于“四年减半周期”，但在成熟市场中，这一理论已不再适用。矿工供应和减半效应已逐渐消退——如今，流动性才是真正的价格驱动因素。
大局依然乐观：
📉 利率降息周期已开启。
📈 量化紧缩已结束。
📊 股市创出新高。
然而，加密货币却落后了——因为流动性管道尚未重新连接。
未来，ETF资金流入和DAT活动将成为关键指标。
一旦这两者开始回升，可能意味着流动性回归——也预示着加密牛市的下一阶段即将到来。