为什么俄罗斯卢布刚刚成为世界上最炙手可热的货币 (以及为什么它不会持久)

这是你没想到的事情：俄罗斯的卢布在2025年击败了其他所有货币，对美元上涨了40%——根据美丽国银行的数据，成为今年外汇市场最大的赢家。

就在本周，中央银行报告称美元从83下降到81.93卢布(-1.3%)，而欧元则从96.83下降到95.67卢布。这一变化看起来规模很大，但事情的反转是——这并不是因为外资涌入。恰恰相反。

真相：资本管制，而非资本主义

俄罗斯中央银行将利率维持在20%，这压制了通货膨胀，但也扼杀了进口。随着进入的商品减少，公司需要的美元也减少。这就是策略。

富国银行经济学家布伦丹·麦肯纳进行了分析：严格的资本管制 + FX限制 + 高借贷成本 = 对外币需求减少 = 卢布强势。这是人为的，但有效。

然后就是出口压力。石油公司——俄罗斯的摇钱树——被迫将美元收入兑换成卢布。仅在一月到四月之间，主要出口商在国内抛售了425亿美元的外币，比上一季度增长了6%。

约翰霍普金斯的史蒂夫·汉克发现了另一个角度：货币供应实际上是在收缩。他说：“在2023年8月，货币创造年增长率为23.9%。现在它正在以-1.19%的速度收缩。”更少的钱追逐相同的商品 = 货币强度。

和平泵

不要错过这一点：特朗普的回归激发了对俄乌谈判的乐观情绪，这使一些资本重新流入了卢布资产，即使在限制措施下也是如此。市场的FOMO是真实存在的，即使在一个被制裁的经济中。

问题是：它已经达到顶峰

分析师们已经开始预测顶部。油价——大约占俄罗斯联邦预算的30%——正在下跌。文艺复兴资本的安德烈·梅拉申科：“卢布接近其最大值，可能很快会贬值。较低的油价将减少出口收入。”

最坏的情况？和平谈判真的成功。麦肯纳警告道：“如果停火发生，卢布可能会迅速贬值。资本管制将被解除，利率可能会下降。”

这就是矛盾的地方：一个对地缘政治有利的交易却导致卢布贬值。即使卢布贬值，对俄罗斯也没有太大帮助——全球孤立限制了更便宜货币的贸易优势。

底线：此次反弹是一场受控的燃烧，而不是复苏故事。关注油价和和平谈判。它们将决定一切。