LUNA 崩盘 3 年后：“脆弱”稳定币模式的教训

Terra 曾是 2021-2022 年的热门项目，如今成为整个市场的昂贵教训。 今天我来总结一下 Terra - LUNA 从繁荣到崩溃的全过程，让大家明白到底哪里出了错。

Terra 是什么？为什么曾经那么火？

Terra 是由 Terraform Labs (韩国公司) 构建的一个区块链，雄心勃勃地想创造出新一代稳定币——不是由中心化机构发行，而是通过 LUNA 代币的自动机制实现。

运作方式非常独特：

• 当 UST (Terra 的稳定币) > 1 美元： 你销毁 LUNA 来铸造更多 UST，增加供给 ↓ 价格
• 当 UST < 1 美元： 你销毁 UST 来铸造更多 LUNA，减少供给 ↑ 价格

理论听起来不错，但实际上呢？这就是后来导致 Terra 崩溃的 “death spiral”——死亡螺旋。

为什么 Terra 曾经吸金这么猛？

Anchor Protocol——Terra 生态的主打产品——承诺给用户20% 固定年化收益（APY）。这个收益率在 DeFi 领域简直疯狂。

你存入 1,000 美元稳定币 → 一年获利 200 美元？谁不心动。所有投资者、投机者、DeFi 玩家都把钱投进 Terra：

• 2021 年： LUNA 从 $0.5 涨到 $103
• 2022 年巅峰： Terra 市值突破 $40 亿美元
• Do Kwon (Terraform Labs CEO) 成为加密圈“超级明星”

最大错误：”Terra 的模式过度依赖 Anchor”

整个 Terra 生态系统依赖于：

1. 用户存 UST 到 Anchor → 获得 20% APY
2. Anchor 需要质押物 → 不断借入 LUNA
3. 一旦 UST “脱锚” (跌破 1 美元) → 恐慌 → 大规模提现
4. 谁会以 1 美元回购 UST？ 只有 LUNA，但为了维持 UST，LUNA 被铸造了数十亿枚 → LUNA 崩盘 → UST 崩溃

致命弱点：

• 没有真实抵押物 支撑 UST (不像 USDC、USDT)
• 20% 利率从一开始就是不可持续的
• 过于集中——Anchor 占 Terra TVL 的 90% 以上

2022 年 5 月：悲剧结局

• 5 月 7 日： UST 开始脱锚 → 从 $1.00 跌到 $0.98
• 5 月 9-10 日： Anchor 出现恐慌性提现
• 5 月 12 日： LUNA 从 $80 暴跌到 $0.0001 (暴跌 99.99%)
• 损失： 约 $40 亿美元市值蒸发，数十万投资者血本无归

Do Kwon 当时还发推：“我不会离开，只会越来越好”——然后就消失在公众视野。

Terra 崩溃的教训

✅ 稳定币必须有真实资产支持 (USDC/USDT) 或由国家法币支撑 (各国 1、2 号法令)

✅ 20% APY 利率=必然爆雷，永远不可持续

✅ “自稳定”代币机制极其危险，如果没有熔断机制

✅ 分散化才是关键——Anchor 占 Terra TVL 超 90% 是架构性错误

✅ CEO 在 Twitter 上高谈阔论 ≠ 实际战略

现在：LUNA “复活”

Terraform Labs 于 2022 年 5 月重新推出 LUNA，命名为**“Luna Classic” (LUNC)**，但本质上只是从灰烬中“复活”。新 LUNA 代币也已发行，但市场信心早已丧失。

结论： Terra 并非孤例。这是一个教训：加密领域没有神话——过高利率、机制过于复杂、模式太集中=灾难公式。后来的稳定币 (从 USDC 到 MakerDAO DAI) 都吸取了这个教训。

💡 现在投资 LUNA 遗产 (LUNC)？ 自行权衡，但要记住：信任一旦破碎，很难重建。