滞胀：困扰投资者和中央银行的经济风暴

现代经济困境

当一个经济同时面临大规模失业、经济收缩和飙升的通货膨胀时，它正处于一个看似来自倒退经济教科书的场景。这一现象正是滞涨：一个由英国政治家伊恩·麦克劳德于1965年创造的术语，描述了最糟糕的经济情况。

与传统经济周期不同，在这些周期中，通货膨胀和失业之间保持着可预测的反向关系，滞涨打破了所有规则。就像有人同时踩下经济的油门和刹车，导致到处出现阻塞。

理解滞涨：定义和特征

滞涨代表三种严重经济问题的有毒融合：最低或负经济增长、高失业率和消费者价格通胀。这三个要素在传统经济模型中不应该共存。

这个概念变得重要，因为它挑战了既有的经济智慧。通常，当经济增长强劲时，失业率下降，但通货膨胀会上升。当政府通过货币紧缩来对抗通货膨胀时，经济会放缓，失业率增加。然而，在滞涨中，所有这些灾难同时发生。

国内生产总值(PIB)停滞或倒退，这表明经济未能创造足够的机会。家庭面临的可支配收入减少，恰逢物价上涨，严重侵蚀购买力。如果这种情况持续，可能会引发更广泛的金融危机。

滞胀的根源：多方面的原因

矛盾的经济政策

各国政府和中央银行同时实施两种政策，理论上这两种政策应该相辅相成，但在实践中可能会导致滞涨。

货币政策由像联邦储备这样的机构控制，它管理货币供应。财政政策由政府通过支出和税收决策执行。当这些政策朝着相反的方向发展时，结果往往是恶性的。

一个经典的例子：一个政府增加税收以减少公共开支(，从而抑制经济)，而中央银行则实施量化宽松，注入资金(，助长通货膨胀)。结果是经济收缩，价格上涨。

黄金和法定货币的支持结束

在第二次世界大战之后，大多数经济体放弃了金本位制度，货币与实物黄金储备挂钩。这一向法定货币的过渡消除了货币发行的任何技术限制。

虽然这给中央银行带来了更大的灵活性，但也引入了失控通货膨胀的风险。在没有限制可以印制多少货币的情况下，通货膨胀可能会失控加速。

能源供应的扰动

一个特别强大的催化剂是供应成本的增加，尤其是能源成本。当石油价格飙升时，整个经济的生产成本也随之增加。企业在燃料、运输和能源服务上的支出增加，将这些成本转嫁到最终价格上。

与此同时，消费者面临供暖、交通和基本服务账单的增加，导致他们可用于其他商品的收入减少。当商品供应收缩而价格上涨，同时工人的收入被侵蚀时，滞胀的条件就已经具备。

1973年的前例：石油禁运

1970年代提供了滞涨最著名的例子。1973年，阿拉伯石油输出国组织(OAPEC)因应赎罪日战争实施了石油禁运，全球供应骤减。

石油价格几乎在一夜之间四倍增长。这给整个西方经济带来了价格冲击：运输成本更高，取暖费用更高，工业生产成本更高。

具有讽刺意味的是，美国和英国的中央银行降低了利率以刺激增长，这一策略通常是有效的。然而，由于能源成本(导致的商品供应不足，充裕的货币只是抬高了价格。这两个经济体同时经历了两位数的通货膨胀和负增长：这是最原始的滞涨。

冲突中的策略：经济回应

) 货币主义视角

货币主义者认为控制通货膨胀必须是绝对优先事项。他们的方针是：积极减少货币供应以冷却需求，从而最终压低价格。

显而易见的限制是这种衰退性药物既不促进增长，也不减少失业。一个收缩的经济将保持收缩，直到实施后续的扩张政策。

提供方法

其他经济学家认为，核心问题是商品和服务的供应不足。解决办法：控制能源成本，投资于效率，向生产者提供补贴。如果供应增加，而成本降低，价格自然会下降，刺激需求而不造成通货膨胀。

该策略引导增长，而不必必然扩大货币总量。

自由市场的解决方案

一些经济学家认为干预是适得其反的。允许供需自然调整，而不干预中央银行或政府，最终将恢复平衡。

问题：这种调整可能需要几十年，这使得数百万人在此期间处于绝望的经济状况。正如凯恩斯所观察到的：“从长远来看，我们都死了。”

滞胀与单纯通货膨胀

虽然通货膨胀仅仅意味着价格普遍上涨###侵蚀货币购买力(，但滞胀则增加了经济停滞的额外维度。

在正常的通货膨胀背景下，经济增长可以部分抵消通货膨胀对某些人群的侵蚀效应。而在滞涨期间，则不存在这样的缓冲。实际工资下降，同时经济收缩，导致收入和支出同时受到挤压的局面。

通货膨胀停滞对加密货币的影响

) 风险资产需求收缩

当经济增长放缓或进入负增长时，消费者和企业可用的资本减少。在这种情况下，他们会撤出投机性和高风险的资产，包括加密货币。

机构投资者也在重新调整他们的投资组合，减少对任何不产生可预测回报的资产的敞口。加密货币作为波动性资产，且没有建立的现金流，正遭受净资本流出。

利率和流动性周期

政府通常通过优先控制通货膨胀而不是增长来对抗滞涨。这意味着提高利率以减少流通中的流动性。

当利率上升时，将资金存放在银行再次变得有吸引力###赚取收益(，而为了投机性投资而承担债务变得昂贵。在这些情况下，对加密货币的需求崩溃。

然而，一旦通货膨胀得到控制，政府通常会逆转策略，降低利率并注入流动性。在这一阶段，资本再次流向像加密货币这样的替代资产。

) 比特币作为通货膨胀对冲

许多比特币的支持者认为，由于其固定的2100万个货币供应，比特币可以作为对抗通货膨胀的工具。与可以无限印刷的法定货币不同，比特币在设计上是通缩的。

在持续通货膨胀期间，这一特性吸引了资本流向比特币作为替代价值储存。历史上，比特币的长期积累者在严重通货膨胀周期期间和之后都经历了收益。

然而，在滞胀的短期内，比特币面临着相互矛盾的压力：经济收缩将价格向下施压，而通胀对冲则将其推向上方。此外，加密货币与股市之间日益增长的相关性意味着，当股票在收缩期间波动时，加密货币也会随之波动。

最终反思

滞涨代表了一种没有完美解决方案的经济难题。为了解决问题的某一方面而采取的每一项工具都会加剧其他方面。政策制定者陷入了一个不可能的三角形：他们无法同时刺激增长、降低通胀并保持健康的就业率。

特定的宏观经济背景，包括货币供应、利率行为、供需动态和就业率等因素，决定了特定滞涨的演变方式以及哪些措施将更有效。