滞涨：挑战传统经济学的概念

过去的经济危机依然相关

要理解滞涨作为现代概念，可以回顾1973年。当阿拉伯石油输出国组织(OAPEC)实施石油禁运时，世界面临着一个令人困惑的经济悖论：价格飙升而经济停滞。美国和英国遭遇了与经济衰退相结合的飞涨通货膨胀，这一现象对当时的经济常识构成了挑战。

这个历史场景完美地说明了如何同时汇聚两种破坏性力量。在能源成本达到最高点、中央银行无法找到有效解决方案的情况下，民众经历了前所未有的经济收缩。这是对滞涨不是一个理论概念，而是一种能够使国家不稳定的可触摸现实的第一个重大提醒。

这个复杂概念意味着什么？

“滞涨” 一词由英国政治家、时任财政大臣的伊恩·麦克劳德于1965年创造，结合了"滞胀"和"通货膨胀"，用以描述一种特别困难的经济状况。

具体来说，滞胀代表：

• 最低或负经济增长与持续高失业率相结合
• 消费者价格持续上涨 (通货膨胀)而经济并没有扩张
• 历史上就业与价格之间的相关性投资

这个概念的特别之处在于它打破了传统经济逻辑。通常情况下，当就业增长时，通货膨胀会上升。当通货膨胀下降时，就会出现失业。但是在滞涨中，这两种恶性情况同时发生，为政策制定者创造了一个几乎无法解决的困境。

产生这场完美风暴的机制

经济政策工具之间的冲突

中央银行和政府拥有特定的工具，但这些工具的作用方向相反：

为了应对衰退，他们增加货币供应量并降低利率，方便贷款并刺激消费。为了控制通货膨胀，他们则采取相反的措施：减少流通中的货币并提高利率，抑制投资和消费。

当两种危机交汇时，任何行动都会加剧另一种危机。缓解停滞的政策助长了更高的价格。抗击通货膨胀的措施则加深了衰退。

货币锚定的结束

第二次世界大战后，主要经济体逐渐放弃了限制货币发行的金本位制。向法定货币的过渡消除了中央银行可以创造多少货币的限制。

虽然这给他们带来了更大的灵活性，但也为无后盾的过多资金流通敞开了大门，增加了通货膨胀压力，并可能导致滞涨周期。

供应成本冲击

当生产成本——特别是能源——急剧上涨时，所有商品和服务的价格都会上涨。如果消费者的购买力同时下降，需求就会下降，但价格却不会。这种供给方面的情况尤其棘手，正是1973年石油禁运时发生的情况。

不同的经济学派，不同的解决方案

经济学家对于如何解决滞涨并没有统一的共识，他们的建议反映了他们的哲学：

货币主义者优先考虑首先遏制通货膨胀，即便以牺牲临时增长为代价减少货币供应。增长随后将通过补充措施来实现。

供给经济学家建议通过降低成本、提供补贴和提高效率来增加生产。随着可用商品的增加，价格自然会下降，而不牺牲就业。

自由市场的捍卫者 认为他们的干预应该尽量减少，让供需自我调整。问题在于：这一过程可能需要数年甚至数十年，而在此期间，民众却要忍受恶劣的生活条件。

对加密货币市场的影响

¿如何将滞涨渗透到加密生态系统中？其影响将是复杂和矛盾的：

在通货膨胀控制阶段

当政府通过提高利率来对抗高价格时，可用于投资投机性资产的资金会减少。由于加密货币风险较高，资本将大量流出。散户投资者需要流动资金来支付基本开支，而机构投资者则会减少对波动资产的敞口。

当经济刺激到来时

一旦控制了通货膨胀，政府通常会扩张货币并降低利率以复苏增长。在这种情况下，加密货币可能会受益于过剩的流动性和恢复的风险环境。

比特币作为对冲的论点

许多投资者将比特币视为对抗高通胀的避风港，认为其固定供应使其在法定货币贬值时成为“紧急货币”。历史上，在通货膨胀期间积累加密货币长期来看效果良好。

然而，在滞胀期间——特别是在短期内——这一策略失败。同步衰退对风险资产价格施加压力，包括加密货币。此外，加密货币与传统股票市场之间日益增强的相关性削弱了独立对冲的论点。

结论

滞涨作为一个概念，代表了一种独特的挑战，因为其双重性质——负增长加上通货膨胀——使得没有任何传统经济工具能在没有副作用的情况下运作。这提醒我们，现实经济比简化模型更为复杂。

对于加密货币投资者来说，理解滞胀并不是学术性的：它直接影响投资组合决策。在这种宏观经济压力下，同时监控货币供应、利率、就业和总供给对于正确应对这场经济完美风暴至关重要。