分析帕辛广场的主要投资组合操作：阿克曼在2026年之前的战略下注背后是什么？

三个高信念投资重塑对冲基金的方向

在2025年，比尔·阿克曼的Pershing Square将大量资本集中在三个主要投资上，这些投资揭示了该基金对未来一年的市场论点。这些投资涵盖了出行服务、运动零售和云基础设施，代表了大约$4 亿美元的投入资本，展示了阿克曼在长期价值创造方面的信心，尽管短期内存在波动。

云计算游戏：亚马逊被低估的竞争护城河

当Ackman在四月启动了$1 亿美元的亚马逊仓位时，批评者质疑这个时机。然而，这项投资反映了对企业数字化转型的深刻思考。亚马逊云服务在第三季度的增长率达到了20%，然而更广泛的机会仍处于初期阶段——目前只有20%的企业计算是基于云的，随着传统系统的迁移，可寻址市场可能会翻倍。

在零售方面，亚马逊的物流优化正在产生显著的效果。该公司将其履行网络重组为区域中心，同时降低了每单位的运输成本，加快了当日送达的配送量。这种运营效率直接推动了利润率的扩张，正值批发定价压力通常会压缩收益的时期。

在29倍的向前市盈率下，亚马逊的估值高于艾克曼4月份的25倍入场点。然而，对于一个在两个超过1000亿美元的收入流中产生可持续增长的企业来说，这一估值仍然是合理的。该股票2025年表现追踪标准普尔500指数，表明市场尚未完全反映出盈利拐点的上升势头。

需求聚合器理论：Uber在自动驾驶汽车生态系统中的角色

阿克曼在2月份披露的对优步的3030万股股份——大约$2 亿的投资——已经证明是先见之明，股价年初至今上涨了约50%。但投资案例超越了短期的动量。

核心见解：自动驾驶汽车公司，特别是像Waymo这样的资本雄厚的运营商，需要可靠的需求网络，以证明规模经济的单位经济效益。Uber的月活跃用户在连续几个季度中增长了17%，而出行频率指标显示预订量增长了22%，总账单增加了21%。这些需求方指标很重要，因为它们展示了即使是市场领先的自动驾驶运营商也无法轻易复制的网络深度。

Waymo 已签署了几十项合作协议，以访问 Uber 的平台，新协议每月持续增加。这一动态将 Uber 从一个受到威胁的现有企业转变为一个不可或缺的基础设施层。Ackman 预计这种定位可以在可预见的未来推动每股收益增长 30%。由于 Uber 是对冲基金最大的流动头寸，尽管该股票的 25 倍前瞻性倍数已反映出显著的乐观情绪，但信心依然很高。

可选择性策略：耐克在新领导下的转机潜力

Nike的头寸相比直接的股权投资，具有更高的每美元风险回报比。与其持有在2024年积累的1800万股，Ackman的团队在年初将14亿美元的股份重组为深度实值的认购期权，使投资组合能够在转机成功的情况下获得股票上涨的两倍收益。

该论点正在接受检验。2025年，耐克的股价下降了13%，首席执行官艾略特·希尔正在执行一项强调批发渠道扩展和品牌主导的高端定位的“赢得现在”战略。最近的业绩显示，收入增长了1%，主要得益于批发业务的势头，尽管直销渠道面临逆风，因为公司正在清理清仓库存。

战略重置是有道理的：更高的批发量支持溢价定价，而消除以折扣驱动的直接销售则降低了运营开销。经过数十年积累的品牌价值创造了竞争防御能力，零售合作伙伴不容易取代。预计每年约$1 亿美元的关税阻力在考虑到供应链优化机会的情况下，代表了可管理的摩擦。

看涨期权结构产生了不对称风险：低的盈亏平衡点限制了下行风险，而如果希尔的转型在期权到期前获得动力，则有意义的上行收益将积累。时间仍然是一个因素——与享有永久选择权的股东不同，阿克曼的团队在合同边界内运作。然而，如果转型出现积极的转折，回报可能会超过传统股权增值。

战略定位进入2026年

帕西ング广场2025年的投资组合构建显示，投资者越来越关注结构性业务改善和市场错位，而不是宏观时机。优步和亚马逊的投资受益于自动驾驶汽车和云计算采用的长期趋势。耐克则代表了对运营卓越和品牌韧性的非必需品押注。

这三个职位总共大约$4 亿的资本部署，可能会在2026年之前保持核心持有，其表现将作为关键指标，判断阿克曼关于成熟技术和服务企业长期价值创造的理论是否仍然成立。