微策略“屯现不屯币”：现金储备增至 21.9 亿美元，比特币购买按下暂停键

根据该公司提交给美国证券交易委员会（ SEC ）的文件显示，在截至 12 月 21 日的一周内，迈克尔·塞勒领导的 Strategy 公司出售了约 454 万股 A 类普通股，筹集了 7.478 亿美元的净收益。

这笔资金全部用于充实公司的美元储备，使其现金储备总额达到 21.9 亿美元。

01 战略转向

Strategy 公司的近期操作呈现出一个清晰的模式转变。此前两周，该公司对比特币的购买显得异常激进。

在截至 12 月 14 日的一周，该公司购入了 10,645 枚比特币，耗资约 9.803 亿美元，平均价格为每枚 92,098 美元。前一周，它也购入了 10,624 枚比特币。

然而，最近一周 Strategy 的比特币持仓量稳定在 671,268 枚 ，没有任何增加。这是公司近期首次在“比特币定投”上缺席。

文件显示，这 671,268 枚比特币的总购买成本约为 503.3 亿美元，平均成本为每枚 74,972 美元（包含费用）。

02 储备意图

Strategy 此举并非毫无征兆。早在 12 月 1 日，公司就已披露设立了一项 14.4 亿美元的专用美元储备。

该储备的明确用途是支付优先股股息、偿还债务利息，并管理短期市场波动。此次将储备金大幅提升至 21.9 亿美元，显著增强了公司的财务缓冲能力。

投资银行 TD Cowen 的分析师认为，这一举措是为了让公司有能力应对可能出现的 “延长加密货币冬季” 。

分析师在报告中指出，这笔现金储备足以覆盖公司大约 32 个月的利息和股息义务，这应有助于其在具有挑战性的市场条件下持续运营。

03 市场背景

Strategy 的策略调整发生在一个关键的市场节点。自 10 月中旬以来，比特币价格已下跌约 30% 。

其股价（MSTR）受到的影响更为剧烈，同期内下跌了 50% ，年内跌幅超过 43%。这种跌幅差异凸显了公司作为比特币杠杆化投资标的的属性。

近期，指数编制公司 MSCI 正考虑一项可能重塑加密资产公司在全球股市中定位的规则变更。提案指出，如果一家公司超过 50% 的资产是数字资产，则可能被从其主要指数中移除。

MSCI 认为这类公司更类似于投资基金而非运营实体。Strategy 作为最大的企业比特币持有者，正处于这场争论的中心。最终决定预计将于 2026 年 1 月 15 日做出。

04 行业视角与未来走向

尽管 Strategy 暂时停下了购买的脚步，但其长期战略核心并未改变。公司反复强调，比特币仍是其主要的储备资产和融资引擎，美元储备则是为了稳定股息和运营流动性。

TD Cowen 的分析师维持对 Strategy 的“买入”评级，并将未来 12 个月的目标股价设定为 500 美元。基于报告发布时约 165 美元的股价，这一目标价暗示了超过 200% 的上涨潜力。

该公司预测，到 2027 财年末，Strategy 可能持有约 83.5 万枚比特币。

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05 策略影响

Strategy 的资产负债表正变得更加复杂。一方面，它拥有价值数百亿美元、占比特币总供应量约 3.2% 的巨大比特币资产。另一方面，其现金储备现已膨胀至 21.9 亿美元。

这种 “混合现金与比特币” 的财库模式，标志着该公司从单一的比特币激进多头，向一个更注重风险管理与财务灵活性的实体演变。

塞勒本人用“绿点带来橙点”来描述其策略，暗示筹集现金（绿点）最终是为了在适当时机购买更多比特币（橙点）。

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无论是为了防御还是为了蓄力进攻，Strategy 在 12 月的这个战术暂停，都将在加密货币的企业采用史上留下值得记录的一笔。