全球糖市面临逆风，生产激增扰乱价格平衡

主要交易所的糖期货今天下跌，此前国际糖业组织预测供应将显著增加。3月纽约糖期货降低1.07%，而伦敦ICE白糖下跌1.81%，延续了经济学家所称的商品市场经典生产者过剩情景所驱动的近期唱空势头。

供应转变：从短缺到盈余

ISO的预测标志着市场动态的戏剧性逆转。该组织现在预计2025-26赛季将出现162.5万吨的盈余，这与2024-25赛季经历的291.6万吨的赤字形成鲜明对比。这一180度的转变反映了商品分析师所描述的教科书式例子，即生产扩张如何导致市场价格结构崩溃——这是生产者盈余公式的直接应用，在现有价格水平下增加产出使卖方每单位的利润空间减少。

在八月份，ISO 曾预测仅有 231,000 MT 的适度赤字，使得此次修正成为市场年度展望中最重要的重新校准之一。

巴西引领生产浪潮

巴西占全球产量近三分之一，推动了大部分扩张。Conab将2025/26年的生产预测从44.5 MMT上调至45 MMT，中心-南部地区的产量在截至10月份同比增长1.6%，达到38.085 MMT。该地区的压榨厂将46.02%的甘蔗用于制糖(，较之前的45.91%)有所上升，表明在生产上优先考虑糖而非乙醇。

私营交易者的唱空情绪进一步增强。Czarnikow上个月将其2025/26全球盈余预估提升至870万吨，比9月份的预测增加了120万吨，反映了对供应压力将比官方预测更为严峻的预期。

印度的出口扩张与季风顺风

印度，作为全球第二大生产国，进一步影响了供应情况。印度糖厂协会将2025/26年的产量预测上调至3100万吨(，同比增长18.8%)，同时将乙醇生产预估从500万吨下调至340万吨，这一变化有效释放了出口市场的供应。

背景是有利的：截至九月底的累计季风降雨量达到了937.2毫米，比正常水平高出8%，是五年来最强的季风。全国合作社糖厂联合会预计产量将更加乐观，达到34.9百万吨，(比去年增长19%，尽管市场共识集中在较低的31百万吨印度糖制造商协会(ISMA)估计上。

然而，印度食品部宣布了更严格的出口配额，将磨坊的配额限制为2025/26年的150万吨，而之前的预期为200万吨——这一调整部分抵消了产量增长，但表明政府对国内供应紧张的担忧。

泰国稳定，全球生产创纪录

泰国是世界第三大生产国和第二大出口国，预计年产量将同比增长5%，达到1050万吨，增加适度的额外供应，而没有大幅扩张。

美国农业部最新的预测更加广泛，预计全球生产将增长4.7%，达到创纪录的189.318百万吨，而消费仅增长1.4%，达到177.921百万吨——这种需求与供应之间的差距解释了当前价格疲软的基本市场均衡原理。

市场影响：生产者剩余挤压

从经济学的角度来看，这种情况体现了负生产者剩余动态。当全球供应扩张速度快于需求时，卖方面临下降的价格压力，即使维持或增加产出量。昨天的低点——伦敦糖价创下4.75年低点，纽约糖价跌至5年低点——反映出市场预计到2026年将持续存在过剩情况。

印度季风丰沛、巴西生产创纪录以及全球库存积累)USDA预测库存将上升7.5%至41.188 MMT(为近期价格恢复带来了结构性阻力。