最近看到哈佛的一份研究，挺有意思的。Gita Gopinath和Brent Neiman俩教授深入分析了2025年美国关税的实际运作情况，数据一出来有点出乎预料。

表面上看，美国关税在4月份冲到了32.8%的名义峰值，到9月份法定税率是27.4%。但这些都是账面数字。真正的实际税率？去掉豁免和各种例外后，实际在12%-14%之间波动。差距还是挺大的。

研究里有个关键概念叫"关税传导率"，简单说就是关税对进口价格的影响有多大。如果传导率是100%，那美国进口商得全部买单。研究结论让人有点无语——2025年美国承担了94%的关税成本，比2018-2019年贸易战时期的80%还要高。换句话说，关税几乎都转嫁到了进口商品价格里。

这意味着什么呢？由于进口商品在美国制造业中占大头，关税的代价最后落在美国生产商身上，相当于对整个制造业硬生生加了1-2个百分点的税。消费者买东西会贵，生产成本也上去了。

有趣的是，关税的另一个作用是改变了贸易流向。中国在美国进口中的占比从2017年的22%一路下滑到2024年的12%，2025年9月还一度跌到8%，现在稳在10%左右。订单在往别的国家流，但关税的压力没减轻多少，反而转移到了整个供应链上。