DRAM的变革者：极紫外（EUV）技术如何重塑ASML的盈利引擎

ASML Holding 不仅仅是在乘风而起的半导体浪潮中，它正在从根本上重塑芯片制造方式，而数字背后讲述的正是这个故事。在2025年第三季度，公司的毛利率达到51.6%，同比大幅提升80个基点，主要受两大关键趋势推动：极紫外（EUV）(极紫外线)工具的爆炸性需求以及其高利润率服务业务的快速扩展。

真正发生的事情是：EUV的采用不再是小众，而是成为先进芯片制造的标准。这些工具的价格远高于旧的深紫外（DUV）系统，这意味着每出货一台的价值更高。但真正的利润魔力在于销售之后的环节。

为什么逻辑芯片的主导掩盖了更大的机会

逻辑芯片仍然是ASML的主要收入来源，占系统收入的约三分之二。先进节点制造需要多层EUV，形成了一个复合的需求循环：层数越多，工具利用率越高，这又带动了软件升级、维护合同和服务收入的持续增长。这些粘性高、毛利率高的持续收入远远超过了最初的设备销售。

但事情的转折点在于——DRAM的采用正悄然成为下一个利润杠杆。随着AI驱动的应用对更高带宽内存(HBM)的需求增加，存储器制造商正竞相缩小特征尺寸、提高密度。这一架构转变要求在DRAM领域更深入地采用EUV，直接转化为更高价值的系统订单。当你将这种DRAM的利好趋势与已建立的逻辑芯片动力结合时，ASML的利润结构变得越来越有利。

装机基础的飞轮效应

使这一切可持续的，不仅仅是产量的增长——更是架构的持久性。随着EUV在逻辑和DRAM生产线上的规模扩大，ASML的装机基础也在快速增长。更大的装机基础意味着更多的服务合同、软件升级和维护收入机会，这些都带来毛利率远高于60%的利润空间。到2025年第四季度，管理层预计毛利率将环比提升，收入在92亿到98亿欧元之间(中值增长26.3%)，毛利率稳定在51-53%。

2025年全年，公司预计销售增长15%，毛利率接近52%，显示出持续的需求和盈利信心。

竞争格局中的博弈

ASML在一个生态系统中运营，应用材料（Applied Materials） 提供先进节点的关键沉积和刻蚀解决方案，而 KLA公司（KLA Corporation） 则主导工艺控制和计量检测。然而，ASML的EUV垄断地位依然坚不可摧——没有竞争对手能提供直接的等效产品，这赋予了公司定价权和利润空间，而同行们根本无法匹敌。

估值的理性检验

股价在六个月内上涨了33.3%，而信息技术和计算机行业的涨幅为22.2%。33.76的未来市盈率远高于行业平均的27.76，反映市场对持续增长的信心。共识预估2025年的每股收益（EPS）将增长39.3%，2026年则为3.8%，尽管近期2026年的预测有所下调，但2025年的预期仍在上调。

目前评级为Zacks Rank #3 (持有)，ASML仍然是半导体设备周期的风向标——EUV和DRAM推动着行业的未来。