当廉价股价隐藏真正的麻烦：三只值得重新考虑的低账面价值股票

发现被低估的证券似乎是一种直接的投资策略——寻找以低于账面价值交易的股票，并在市场修正其定价错误之前买入。但许多投资者在这里会遇到困难：市场往往有充分的理由进行大幅度的下调。目前以远低于其账面价值交易的三家公司——Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)、Walgreens Boots Alliance (NASDAQ: WBA) 和 Kraft Heinz (NASDAQ: KHC)——说明为什么底部估值可能意味着机会……也可能意味着危险。

Tilray Brands：0.4倍账面价值的大麻困境

从一个令人清醒的事实开始：Tilray Brands在三年内市值缩水了91%，从2021年的大约$17 十亿暴跌至今天的15亿美元左右。即使在这个水平上，该公司仍以仅0.4倍的账面价值交易——如此大幅的折扣，仿佛在向“捡漏者”大声喊“交易”。

事实更为复杂。大麻运营商经常面临资产减值，因为植物价值波动，使得传统的会计指标几乎无法用于估值。更令人担忧的是Tilray的运营状况：虽然季度亏损从$120 百万缩小到最近期的1540万美元，但公司仍在持续流失现金。大麻业务部分仍未盈利，迫使公司依赖其酒精饮料业务来支撑增长。

是的，联邦合法化可能引发剧烈反弹。但这只是对一个没有时间表的二元事件的投机。考虑到亏损运营、现金消耗，以及估值之所以便宜正是因为投资者预期短期内缺乏催化剂，Tilray更像是一个典型的价值陷阱，而非逆势机会。

Walgreens Boots Alliance：药房连锁的下滑螺旋

药房零售商Walgreens经历了更为戏剧性的下跌——市值降至历史最低的0.7倍账面价值。导火索？今年早些时候对其VillageMD基础医疗投资的58亿美元减值。

这个失败的赌注讲述了整个故事。Walgreens大举押注将自己转变为医疗目的地，在门店内嵌入基础医疗诊所。战略未能带来增长，公司资产负债表显示出损失：过去四个季度中有三个季度出现运营亏损。业务似乎陷入了下行周期——价格足够低以吸引兴趣，但根本上已经破碎，令敢于买入的投资者不断失望。

这不是价值机会，而是一个带有动能的价值陷阱，股价似乎被设计成无论价格多吸引人都能不断创新低。

Kraft Heinz：打破常规的例外

这里的模式被打破。Kraft Heinz的交易价格为0.9倍账面价值——仍有折扣，但远没有同行的底部价位。而且，公司的基本面也有根本性的不同。

通胀和自有品牌竞争是真实的阻力，四年来($26-27亿的收入持平)，引发了投资者的怀疑。但Kraft并不处于运营困境。这个集团拥有具有定价能力和成熟市场地位的强势品牌。管理层积极寻找增长点：植物性通心粉和奶酪的推出、10亿美元的Lunchables学校餐厅机会，以及组合优化。

公司可能没有那么令人振奋，但也没有崩溃。与Tilray和Walgreens不同，Kraft拥有一个正常运作、具有战略改善空间的业务。在这些估值水平下，它更像是真正的捡漏，而非陷阱——为耐心的投资者提供合理的下行保护和多条向上的潜在路径。

低账面价值的教训

这三只低账面价值的股票揭示了一个残酷的真相：折扣估值的存在是有原因的。有时候市场会错。有时候不会。关键在于基础业务是否仍然基本稳健，还是已进入结构性衰退。Tilray和Walgreens显示出真正的问题。Kraft，尽管面临挑战，仍具有坚实业务的特征，正处于困境中——这是在投入资本之前值得认识的关键区别。