市场情绪转变，美国经济韧性支撑货币走势

本周货币市场仍受竞争叙事影响。美元指数 (DXY) 上涨0.09%，受美国经济数据超预期和国债收益率升高的提振。然而，涨幅暴露出潜在的脆弱性——关于联邦储备系统独立性的质疑限制了美元的上涨空间，特朗普总统关于美联储主席鲍威尔未来的最新言论也起到了限制作用。

经济数据引发混合信号

美国住房数据和制造业活动的意外强劲为市场提供了初步支撑。10月标普Case-Shiller 20城房价指数环比上涨0.3% (，高于预期的0.1%)，年增长1.3% (，也高于预期的1.1%)。同样，12月芝加哥采购经理指数（PMI）反弹至43.5，较前值大幅跃升9.2点，远高于预期的40.0。

这些偏鹰派的经济指标通常会提振美元。然而，市场定价显示出怀疑：交易员只将1月FOMC会议降息25个基点的概率定为16%，表明对经济韧性的信心尚未完全建立。

鸽派的变数

美元面临的真正阻力来自华盛顿。特朗普暗示可能任命一位鸽派的美联储主席——据报道，国家经济委员会主任凯文·哈塞特是最有可能的人选——这威胁到美元的动能。鸽派倾向的美联储主席将暗示未来货币政策将更为宽松，削弱货币的吸引力。加之，FOMC在12月宣布每月购买数十亿美元的国库券，为金融体系注入流动性，结合鸽派预期，通常会对美元构成压力。

目前市场预期2026年全年FOMC将降息约50个基点，这与其他央行的鹰派展望形成鲜明对比。相比之下，日本央行预计同期将加息25个基点，而欧洲央行似乎不太可能大幅调整利率。

货币对反应

欧元/美元下跌0.13%，但欧元的跌势受到西班牙核心通胀意外上升的支撑。12月西班牙核心CPI同比为2.6%，高于预期的2.5%，显示欧洲央行政策将继续偏鹰派。这缓解了一部分美元的强势，也限制了欧元的跌幅，市场对欧洲央行2月加息的可能性定价极低。

美元/日元上涨0.19%，因美元走强和美国国债收益率升高对日元形成双重压力。12月日本央行会议的评论暗示日本的实际利率仍然偏宽松，仅提供有限支撑；交易员认为1月会议加息的概率只有1%。

避险需求推动贵金属上涨

黄金和白银在鸽派政策担忧下大幅上涨。2月COMEX黄金上涨37.90美元，涨幅0.87%，而3月COMEX白银上涨4.51美元，涨幅6.40%，从周一的跌势中反弹。对美联储独立性的担忧以及对2026年宽松货币政策的担心推动了避险买盘。

地缘政治紧张局势也增强了支撑。美国对委内瑞拉相关油轮的封锁以及在尼日利亚的军事行动凸显了持续的地区风险。同时，央行需求依然强劲——中国人民银行储备黄金在11月增加了30,000盎司，达到7410万盎司，连续13个月持续增持。全球央行在第三季度共购买了220万吨黄金，比上一季度增长28%。

基金持仓也强化了上涨势头：黄金ETF多头持仓在周一达到3.25年高点，而白银ETF多头在上周二也达到了3.5年高点。

更广泛的影响

市场目前预期2026年将出现鸽派局面，美联储放松而其他央行保持或收紧政策。这种——偏鹰派的政策分歧，利好外币而对美元形成压力的动态——为交易者营造了一个矛盾的背景。经济数据可能改善，但如果出现鸽派的美联储领导层，美元的短期上限可能受到限制。与此同时，避险资产则从不确定性中受益。