为什么字母表可能成为下一个$5 万亿美元公司——而且可能比你想象的更早发生

竞争格局正在发生变化

英伟达在2025年创造了历史，成为首家市值突破$5 万亿美元的公司，这在很大程度上得益于对AI芯片的爆炸性需求。然而，近期的回调——股价从十月高点下跌了8%——引发了关于可持续性的疑问。与此同时，一个更为低调的竞争者正在积聚势头：字母表，目前市值为3.8万亿美元，距离加入万亿俱乐部仅差32%。

让这个故事变得有趣的不仅仅是数字——而是这两家科技巨头在捕捉AI潜力方面采取的根本不同的策略。

为什么英伟达的模式有限制 (以及字母表的模式为何没有)

英伟达在GPU制造方面构筑了一座堡垒。这种做法有效，但也较为狭窄。公司销售的是AI黄金热潮中的镐和铲子，这意味着其命运与数据中心硬件部署的速度以及这些投资是否真正带来回报紧密相关。

相比之下，字母表建立了更为雄心勃勃的目标：一个完整的AI生态系统。它没有等待他人将AI突破变现，而是直接在广告、搜索、云服务和消费者应用中商业化AI。这种多元化的收入基础使其能够同时在多个客户细分市场中受益于AI的普及。

AI带来的广告复兴

广告市场正在经历变革。AI驱动的广告工具正在带来可衡量的成果——尼尔森数据显示，YouTube的AI增强视频广告活动使广告主的投资回报率提升了17%。字母表的其他产品如Performance Max和Demand Gen也在推动转化率的两位数提升。

规模方面：字母表服务的数字广告市场预计到2030年将超过1.1万亿美元，仅AI驱动的广告就以每年28%的速度增长。到2033年，AI驱动的广告解决方案的收入可能接近$82 十亿美元——这是一个直接符合字母表优势的可达市场。

Google Cloud：潜力股

虽然Google Cloud的知名度不及搜索或广告，但其增长轨迹令人瞩目。第三季度业务同比增长34%，超过了整体云市场28%的增长率——这意味着字母表在一个庞大且不断扩展的类别中正在抢占份额。

更重要的是，使用Google Cloud AI解决方案的客户报告三年内平均回报率高达727%。回本周期？大约八个月。当企业看到这些经济效益时，部署速度会加快。

这一势头的证据体现在Google Cloud的订单 backlog：环比增长$49 十亿美元，达到$155 十亿美元。这种经常性收入的可见性预示着未来的持续增长。

$5 万亿的数学逻辑

华尔街预计字母表在2025年和2026年的收入增长率为14%，意味着增长保持平稳。但如果云业务的势头、AI驱动的广告扩展以及Gemini等产品的采用能将增长率提升到2026年的20%，那么字母表的收入可能达到大约$480 十亿美元。

即使采用一个保守的10倍市销率——字母表当前的估值比率——其市值也有望接近$5 万亿。考虑到投资者可能会对加速增长给予溢价倍数，这一目标不仅合理，而且极有可能实现。

结论

英伟达迈向$5 万亿的路径在于主导硬件需求。字母表的路径则在于捕获AI商业化阶段的多重收入来源。后者更具韧性，也可能更具盈利潜力——这正是2026年$5 万亿里程碑看似切实可达的原因。