美元跌至14年低点，创2017年以来最差年度，复苏乏力

2025年货币崩溃解析

美元指数 (DXY) 在2025年收于98.28，全年跌幅达9.6%。包括Trading Economics和Yahoo Finance在内的多个数据源确认了这一数字，Barchart记录的跌幅为9.37%。这标志着自2017年以来美元年度最大跌幅，当时跌幅约为10%。值得注意的是，自2006-2007年以来，美元尚未连续两年出现亏损，这次的一二击对于储备货币的动态具有历史意义。

这种疲软并非由单一因素引发。相反，三大阻力共同作用，推动美元在2025年全线走低。

利率削减引发收益率崩溃

美联储的激进转向起到了决定性作用。连续三次降息——每次25个基点——分别在九月、十月和十二月到来，到年底联邦基金利率降至3.50%-3.75%的区间。这一货币宽松政策压平了通常吸引外资追求美元计息回报的收益率优势。

2025年1月2日，DXY从109.39起步，面对实际收益率收缩的持续阻力。套利交易动态逆转——投资者放弃美元资产，转而追求收益更高的竞争对手经济体。该指数衡量美元对六大主要货币的汇率，其中欧元占比57.6%，随着利差缩小，指数难以找到支撑。

贸易战不确定性加剧疲软

特朗普政府的关税政策增加了另一层不确定性。对中国、欧洲及其他地区的进口关税扰乱了供应链，并引发通胀担忧。传统理论可能会认为这会增强美元 (，但贸易紧张局势反而带来了信心动摇的波动。

财政阻力未能提供缓冲。2025财年预算赤字达到1.8万亿美元，虽较前一年略有改善，但结构性不可持续。关税收入虽在一定程度上缓解了冲击，但根本性的不平衡仍然严重，影响了货币情绪。

货币重组中的赢家与输家

美元走软带来了复杂的经济影响。美国出口商欢欣鼓舞，因为外国买家面临更低的价格。美国商品在国际市场重新具备竞争力。然而，进口商则因采购成本上升而抱怨，增加了政策制定者对通胀压力的监控难度。

竞争货币成为明显的受益者。2025年，欧元对美元升值13-14%，其他主要货币也同步走强。这一分歧并非结构性的储备地位危机——经济学家普遍否认这一说法，而是周期性的利率趋同和地缘政治碎片化的结果。

接下来会怎样？

2025年的下跌类似2017年的走势：美联储暂停加息，全球增长趋稳，替代货币重新获得吸引力。2026年是否实现稳定或继续下行，取决于经济动能和货币政策的调整。市场参与者对未来分歧明显，有人预期有限的进一步疲软，也有人准备迎接美元持续压力。

普遍观点认为，这并非美元根本崩溃，而是多极货币环境中的必要调整——提醒我们，即使是储备货币地位，也始终受到政策驱动周期的影响。