2026年欧元/美元：联储降息与欧洲央行耐心之间的万亿美元问题

这是每个人都在关注的紧张局势：美联储在2025年已经三次降息，降至3.5%–3.75%(，但欧洲央行？自7月以来仍然保持在2.15%，双手交叉。如果这种利差在2026年持续扩大——美联储宽松而欧洲央行等待——欧元将面临问题。但事情变得复杂：美元的强弱不仅仅取决于利率。还取决于当经济增长停滞时，哪个央行会先让步。

利差故事并不像看起来那么简单

当美联储降息而欧洲央行不动时，传统观点认为美元会走强)低利率美元吸引力减弱(。但市场不是机器——它们在定价叙事。目前，有两派在争夺EUR/USD：

看涨派)欧元升至1.20(： 如果欧洲真的能挺过难关——增长保持在1.3%以上，通胀可控——欧洲央行会保持利率不变。与此同时，美联储继续削减)高盛和摩根士丹利都预期2026年会有两次降息(。随着收益率差缩小，欧元获得支撑。瑞银全球财富管理站在这一阵营，预计到2026年中，EUR/USD将达到1.20。

看跌派)欧元跌至1.13，甚至1.10(： 如果欧元区增长令人失望，欧洲央行最终不得不降息以支持经济，而美联储降息幅度小于预期，欧元将遭受重创。花旗的基本预期是：2026年第三季度，EUR/USD将触底在1.10左右——比当前的1.1650水平下跌6%。逻辑很简单：欧洲央行宽松+美联储鹰派=欧元走弱。

从整体来看，如果你关注跨币种变动，EUR/USD从1.20到1.10的波动就像观察570加元兑美元从平价到低于平价10美分——绝对变化不大，但交易影响巨大。

为什么欧洲的增长引擎比欧洲央行的政策利率更重要

欧洲央行有空间保持观望，因为欧元区通胀刚刚上升到2.2%)11月(，略高于他们的2%目标。服务业通胀达到3.5%——这是央行不愿看到加速的粘性通胀。因此，保持利率似乎合理。

但真正的问题是？增长乏力。德国汽车行业已崩溃)下降5%(，受到电动车转型阻力和供应链混乱的打击。欧洲委员会的预测也持谨慎态度：2025年增长修正为1.3%)，但到2026年又修正为1.2%(。翻译过来就是：明年的经济前景比人们愿意承认的更不稳定。

还有特朗普关税的变数。对欧盟商品征收10–20%的关税将严重打击出口——尤其是汽车和化工产品。如果2026年初增长真的出现裂痕，欧洲央行不会保持原样。像穆迪的马克·赞迪)预计2026年会有多次美联储降息(，但如果欧洲数据恶化，欧洲央行可能被迫跟进。这就是杀死欧元上涨潜力的负面情景。

美联储的变数：降息时谁坐在主席位置上？

杰罗姆·鲍威尔的任期将在2026年5月结束。特朗普已暗示下一任美联储主席会更偏鸽派。如果提名人提前获得确认，市场对2026年美联储降息的预期可能会升高——如果欧洲央行保持不变，而新任主席更快开启宽松政策，这将对EUR/USD形成压力。

大多数主要银行)高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村、巴克莱(都预测2026年会有两次降息，可能将联邦基金利率降至3.00%–3.25%。但如果政治压力加快了这个时间表或幅度，EUR/USD可能会比模型预期的更快走弱。

2026年的两种结果：增长的持久性与降息竞赛

情景一——“欧洲撑住”：欧元区增长保持韧性)在1.3%以上(，服务业通胀降温而不崩溃，欧洲央行保持存款利率在2.00%并维持不变。美联储降息两次。收益差缩小，EUR/USD上涨至1.20甚至更高。

情景二——“增长崩溃”：2026年第一季度到第二季度，欧洲数据变软，贸易担忧加剧，欧洲央行可能降息50个基点以支撑增长)，而美联储只降两次。EUR/USD回落到1.13，第三季度可能达到1.10——与其他货币对在类似增长压力下的下行压力相匹配。

市场基本上在押注哪个央行会在增长故事破裂时先让步。目前，大多数共识倾向于情景一——但如果二月或三月的欧元区数据出现下行偏差，这一共识会迅速崩溃。这才是真正值得关注的触发点。