链上抛压缓解与期权结构转向，为比特币在2026年奠定上行基础

据Glassnode发表周度市场观察报告称，比特币市场在经历了2025年末的深度调整后，今年似乎呈现出更为清晰和积极的结构性转变。

在经过一轮决定性回调震荡后，短期持有者单日已实现利润从近 10 亿美元高位大幅回落，这也为本月初BTC价格迎来94,500美元（约8.5%）的上涨奠定了基础。

然而，当前比特币的价格已进入由买家构成的密集成交区（约9.21万至11.74万美元），该区间的投资者正接近盈亏平衡点，可能形成新的抛压，因此突破该区域需要时间和持续买盘的消化。

因此，市场的关键复苏信号将取决于能否持续站稳短期持有者成本基础（约99,100美元）之上，成为判断趋势能否彻底转向的关键信号。

链下资金流也显积极信号。美国比特币现货 ETF 资金流已由净流出转为净流入，显示机构需求正在重回市场；同时，期货未平仓合约量也在去杠杆后企稳回升，表明衍生品交易员正谨慎重建敞口。

此外，年底大规模到期清除了超45%的未平仓头寸，消除了旧有对冲盘的束缚。目前隐含波动率或已触底，市场情绪正从防御转向布局上行，体现为看跌期权溢价下降与看涨期权需求上升。

更关键的是，交易商在9.5万至10.4万美元区间的净Gamma已转为负值，这意味着在该区间价格上涨时，做市商将被动买入现货，从而强化上涨动能。

综上，比特币市场已完成一次关键重置。现货抛压缓解、机构资金回流、衍生品仓位重建与期权结构转向，共同表明市场正从防御性去杠杆阶段，过渡至选择性“再风险化”阶段。尽管上方阻力仍需消化，但更健康的市场结构已为后续行情筑牢根基。

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