特朗普最近针对美国国防承包商的一番话引起了市场震荡。他批评这些企业只想着给股东分红、搞股票回购，却不肯投入生产设备，明确警告这套玩法要改。

这不只是国防领域的事。政策的核心逻辑很清晰——禁止分红与股票回购、控制高管薪酬、强制投入现代化生产，说白了就是把企业目标从「股东收益最大化」硬生生扭向「产能交付最大化」。国防工业多年来的「金融化」玩法要面临调整。他选国防领域开刀是有道理的：这个行业靠政府订单活着，政府手握大单子，杠杆最足。

市场立刻做出了反应。昨天道琼斯跌了1.03%，标普500跌0.33%。为啥？因为美国股市的高收益在很大程度上是建立在企业金融操作上的——大量回购、分红、融资套利。如果这条路被堵死，资本就得重新思考去向，股价压力自然出现。这个趋势往后可能蔓延到基建、医药、公用事业，任何政府掌握大订单的领域都可能被纳入，美股长期牛市的地基可能动摇。

更深层的问题在于美国的产业困境。金融资本和产业资本的赚钱逻辑根本不同：金融资本靠杠杆和加号，产业资本靠收入和成本控制。过度金融化导致企业把现金优先砸向股东而不是研发生产，最后只能衰落。美国现在的处境就是——工业体系不完整，只能靠金融操作和全球采购维持大企业运转。反金融化政策一旦执行，融资、采购、产业链整合的能力都会受限，这是个大问题。

从2026到2030年看资本怎么动：聪明的钱会流向「摩擦最小」的公司。这类公司要么掌握权力（核心基建、国防、战略资源），要么掌握资源（稀缺资源+稳定交付能力），要么掌握技术（垄断性、不可替代）。其中资源型企业最好判断，也最容易满足资本预期。

顺便看下贵金属：美国ADP数据不达预期、1月降息预期升温，黄金白银昨晚有所调整但力度不够。理想情况黄金回调到4300、白银到70比较健康，目前还有距离。后续要关注BCOM再平衡能否推波助澜，操作上最好留点弹药等更便宜的机会。