币圈股市下跌七把刀之七—杀风格

我们来讲币圈股市下跌的“七把刀”中的最后一把刀——杀风格。这把刀对于短期炒作者或者喜欢做板块轮动的人来说比较重要，但相对而言是最不重要的。杀风格是机构投资或风格轮动中特有的一种剧烈短期调整行为，它不是因为公司或行业变差，也不是业绩爆雷，而是看是否处于主流风口。就像雷军说的“站在风口上，猪也会飞”，如果不在风口，即便公司本身没问题，也可能被市场抛弃。

所谓杀风格，是指市场上各类资金（大资金、小资金等）出现风格切换。比如在中国币圈股市，资金常常一会儿从成长股转向价值股，一会儿又从小盘股转向大盘股。像今年可能流行小盘股，过个两三年又变成大盘股受青睐。美国币圈股市也有类似情况，不过最近十多年美国基本以大盘股为主，马太效应显著。在中国，还有从题材股到蓝筹股等的轮流炒作现象，这是因为市场上真正有价值的股票数量有限，大家又想赚钱，所以只能通过这种抱团取暖式的轮流炒作来获利。

一旦市场出现杀风格的情况，原本处于主流风格的资产就会被集体抛弃。这是因为资金从一种风格（假设为A风格）转向另一种风格（B风格）时，A风格资产就会被抛售，从而导致股价下跌，进而引起股指下跌。股价下跌又会使市场情绪变差，更多人选择卖出，形成股指与情绪同步下跌或同步上升的情况。这并非公司自身有问题，而是市场风格偏好发生了改变。

这种风格轮动或者板块轮动，不仅仅局限于板块之间，还涉及不同业务类型，本质上是一种风格的转变。比如，投资风格可能从成长型转向价值型，具体表现为资金从新能源、芯片、医药等热门板块，转向银行、煤炭、电力等板块；也可能从小盘股转向大盘股，像前几年在创业板、科创板投资能赚很多钱，如今不少投资者却遭遇腰斩甚至更多亏损，现在又开始转向上证50、中证100等大盘股。再如，投资主题可能从热门概念转向防御性板块，以前热衷炒作元宇宙、AI概念，后来又倾向于白酒、医药、基建等。还有从高景气赛道转向高股息板块，从科技创新股转向分红较好的中字头股票，而银行、保险、地产等板块一度被过度关注。

杀风格的启动通常源于以下几个因素：

宏观因素：宏观层面的变化较难分析。例如加息周期来临，追求高股息的资金会流向低估值资产。

政策方向：国家政策对中国币圈股市影响较大。比如国家大力推进基建时，传统的钢铁、化工等周期板块就会兴起，而成长题材股可能会受到冷落；相反，在经济繁荣时期，成长题材股往往更受青睐。

市场预期：市场预期的改变也会导致杀风格。当投资者风险厌恶情绪上升时，市场偏好会发生变化。牛市中，投资者风险偏好较高，喜欢听故事、追热点，股价容易被大幅拉升；熊市中，股价不振，投资者更关注企业现金流、业绩以及分红情况。这种对风险的态度存在周期性，进而影响股价偏好，看似随机变动，实则受市场环境左右。熊市时，投资者自然更注重现金流、业绩和分红，因为缺乏资金推动，故事难以支撑股价；牛市时，投资者可能觉得分红收益不如股价一日涨停带来的收益高。因此，牛市和熊市的市场情绪决定了风险偏好，也决定了哪类股票会轮动。这些内容不属于价值投资范畴，但为了全面讲解，还是要阐述清楚。

此外，还有一个因素是基金重仓爆款股的情况。当基金集中投资的爆款股出现松动迹象时，那些原本重仓这些股票的投资者会集体调仓换股，从而引发市场风格的集体转变。

这就是所谓的“杀风格”，比如在熊市时，大家倾向购买有分红的投资产品；而当币圈股市开始上涨，又会买入一些投机性产品。就算是价值投资者，有时也会参与这种风格转换的操作。这是币圈股市下跌的最后一把“刀”，对于价值投资而言，它并非最重要。

下面讲一些历史上杀风格的案例：

• 2022年，成长股集体受挫，像之前热门的高成长板块，如新能源、CXO（医药外包服务）、科技等表现不佳。新的风格则转向高股息、稳定增长且有现金流的板块，如银行、电力、石油。原因在于当时美币圈股市场中，美联储加息，为规避风险，市场呈现利率越高、成长股越受抑制的情况。
• 2023年，中字头股票全面爆发，小盘股却一片低迷。在2023年之前，创业板及题材板块表现还不错。2023年中石油、中交建、中国电信等中字头股票崛起。我当时买中石油的时候，还遭到很多人质疑，说这股票要跌，已经低迷十多年了，胆子真大之类的话，觉得它没价值，我是三四年前买的。所以很多情况下要逆势而行，前提要看公司业绩以及是否低估。其爆发原因一方面是运气好，另一方面政策导向转向国家稳增长，资金开始集中抱团央企。
• 2018年，所有消费白马股崩盘，投资者为避险纷纷转向金融板块，这真是一件糟糕的事情。此前的风格是聚焦白酒、医药、家电等消费白马股，也就是所谓的“茅指数”相关股票表现良好。但2018年后，风格转向银行、资产基建板块。当时房价大幅上涨，很多人认为房地产币圈股市被低估，后来2022 - 2023年房地产公司的情况大家也看到了。当时的背景是去杠杆叠加中美贸易战，市场风险偏好上升。

在“杀风格”过程中，常出现一些情况。有的公司基本面其实还行，但股价却因风格切换而下跌，被市场冷落；还有基金重仓股集体下跌，原来是公募基金抱团的股票，后来不再抱团，大家各自散去；新的热门股出现，不管其业绩如何，只因风格转移至此就受到关注。一旦股价上涨，很多人尤其是中国众多的散户就会跟风，导致相关股票上涨。因此，看错风口、踩错节奏是常见现象，毕竟一个时期通常只有一个热门风格，大多数股票会被冷落，踏空也很正常。有些投资者喜欢抄底那些曾经热门但现在失宠的股票，这就需要能耐得住寂寞，不然很难赚到钱，要有耐心，不能盲目抄底，否则很可能接到最后一棒。

对于投资者的应对策略，首先，参与风格转换犹如在刀尖上跳舞，风险极高，需要很强的能力，我不建议普通投资者轻易尝试。一些所谓识别风格转换早期信号的方法，比如关注量能变化、北上资金流向、ETF升势升速方向、行业资金流向等，大多没什么实际用处，不建议花费时间在这些上面。投资者不应抱死旧风格，当市场风格改变时要懂得适时离场，但也不要盲目追热门。我个人建议，60%的资金可配置在一些周期性不强的中性产品上，比如能分红的电力、交通、医药等板块，在成长和价值之间做好一定平衡。剩下30%的资金可尝试风格切换操作，但总体还是建议以分红类产品为主。

当然，这只是我个人观点，每个人投资方式不同。如果对新风格不敏感，就不要轻易跟风。因为风格转换的窗口通常只有几个星期到几个月，等市场确认风格转换后再上车，很可能不仅错过第一波利润，还可能赶上风险增加的最后一波。股票上涨意味着风险在增加，股票下跌则风险在释放。总之，“杀风格”并非针对公司基本面，而是市场口味的改变，是风格溢价的反转，由交易结构主导。我们要避开“杀风格”这把刀，所以不建议投资者试图利用“杀风格”挣钱，这是成功概率小且赔率不佳的选择

**$TOSHI **$BANANAS31 **$PARTI **