MRCA：Canary Capital的美国专注加密货币ETF进入监管流程

Canary Capital 为以美国为中心的数字资产基金提交重大SEC申报

2025年8月下旬，Canary Capital 向 SEC 提交了其 Form S-1 备案，标志着其推出 MRCA (Canary American‑Made Crypto ETF) 的重要一步，这是一款针对具有强烈美国起源的加密货币的创新投资工具。该ETF计划在 Cboe BZX 上上市，旨在在不断增长的机构加密投资市场中占据差异化位置。

MRCA 方法：此ETF的独特之处

不同于面向广泛市场的加密基金或单一资产工具，MRCA引入了地理筛选机制，将资金专门引导至在美国开发、挖矿或主要由美国治理的协议和代币。该基金采用简化的架构：

• 直接购买代币，不使用杠杆或衍生工具
• 每90天进行季度指数再平衡，根据流动性和合规标准调整成分和权重
• 托管隔离，通过受美国监管的信托机构进行，主要以冷存储方式保障安全
• 质押集成，通过经过验证的第三方提供商对权益证明资产进行质押，奖励再投资于基金资产

这一结构体现了对托管和运营透明度的务实追求——这是SEC在以往加密产品审查中经常关注的关键因素。

“美国制造”筛选框架

MRCA的指数方法优先考虑符合严格治理和基础设施标准的资产。由独立监督委员会评估候选资产，依据包括：

入选要求：

• 代币必须由受美国监管的信托或托管机构托管
• 在成熟平台上具有充足的流动性和交易深度
• 持续进行技术和法律尽职调查
• 排除稳定币、memecoin 和法币挂钩资产

地理焦点的影响： 符合这些标准的潜在候选包括 Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM) 和 Algorand (ALGO)——这些项目具有明确的美国开发或治理影响。相反，像 比特币 和 以太坊 这样被视为真正去中心化的全球生态系统的资产，则不在“美国起源”范畴内。

托管、质押与风险管理

该基金的运营框架强调安全性和合规性。数字资产由一家受美国监管的信托机构持有 (可能位于南达科他州或类似司法管辖区)，大部分资产存放在冷存储中，以最大限度降低交易所风险。对于权益证明协议，委托质押安排与第三方提供商合作，包含应对削减风险、锁定期和提供商信誉验证的内置保护措施。

这种托管模式使MRCA区别于早期的现货加密ETF，后者通常不包括链上质押活动。

监管时间表与批准路径

SEC对加密支持ETF的批准流程通常在提交Form S-1后30至120天内完成，期间监管机构可能会要求补充关于托管安排、治理保障和质押协议的文件。与此同时，Cboe BZX也会审查Form 19b‑4上市申请，增加额外的程序要求。

业内分析人士指出，随着首批现货ETF获批后，监管审查趋于严格。加入质押机制和多资产敞口使评估变得更复杂，短期内出现延误或澄清请求的可能性较大。

在ETF市场中的竞争定位

MRCA填补了市场空白，提供：

• 有限的地理集中敞口，在广泛多元化基金中无法实现
• 透明的来源标准，符合以美国为中心的发展叙事
• 超越早期加密产品的托管标准
• 潜在的质押收益，目前大多数现货ETF尚未提供

其权衡在于：减少多元化（排除BTC和ETH）、潜在的监管不确定性（质押分类问题）以及由地理筛选带来的集中风险。

投资者影响

对于机构和散户投资者，MRCA提供了一条受监管的主题加密敞口路径，具有SEC审查的托管和定期指数调整。季度再平衡带来一定的可预测性，但“美国制造”筛选也带来机遇与限制，取决于市场走势。

随着SEC持续调整对包含质押的产品的立场，MRCA的批准路径可能会影响行业后续的申报策略。