盖茨基金会$38 十亿投资组合揭示沃伦·巴菲特的投资基因

静谧亿万富翁的财富转移策略

比尔·盖茨 已不再是你传统意义上的科技亿万富翁。在创立微软之后，他逐渐将重心转向慈善事业，如今他的财富通过盖茨基金会流转，而非个人账户。令人着迷的不仅是他在“赠予”财富——更在于基金会$38 亿的投资组合是如何布局的。

最引人注目的细节：基金会持有的资产中有59%集中在三只股票中。这种集中度揭示了盖茨的投资理念，以及他长期盟友沃伦·巴菲特在策略中的明显印记。

为什么这三只股票主导了投资组合

伯克希尔·哈撒韦一切的基石 (29.1%)

伯克希尔·哈撒韦并非随意选择——它是基金会最大的持仓，市值接近$11 亿。巴菲特本人一直是主要推手，自担任受托人以来，每年都在捐赠股份。基金会目前持有约2180万股，每年都能收到来自奥马哈先知的新增捐赠。

这里变得有趣：巴菲特的捐赠附带条件——基金会必须每年花掉全部价值加上其他资产的5%。然而，基金管理人一直持有大量股票，而不是全部变现。这显示出对基础业务的信心。

领导层的变动也很关键。巴菲特退居二线后，格雷格·阿贝尔接任掌舵，虽然不如巴菲特出名，但已证明了其运营能力。公司的保险业务持续产生现金流，且股票交易市净率约为1.5倍，持有这个仓位体现出理性的耐心。

WM：不那么光彩的现金机器 (16.7%)

WM (曾用名废物管理)，对于科技创始人的基金会来说似乎是个奇怪的选择，但正是因为如此，它才适合这里。这只股票体现了巴菲特所钟爱的所有特质：平淡、可预测，并拥有经济护城河。

运作机制很简单。WM负责全国的垃圾收集和回收系统，背后有超过260个垃圾填埋场。新建填埋场的监管壁垒使得竞争几乎不可能——较小的运营商别无选择，只能依赖WM的基础设施。这种被困的竞争优势转化为定价权。

随着公司对家庭和企业提价，收入持续增长。规模效应带动运营利润率扩大。2024年，收购Stericycle（现为WM Healthcare Solutions）带来更高增长潜力，管理层未来可以将其整合到核心业务中。

在企业价值与EBITDA比率低于14的情况下，尽管WM市场占有率领先，但估值仍具有吸引力，且未来有分红和回购的潜力。

( 加拿大国家铁路：大陆护城河 )13.6%###

加拿大国家铁路代表了另一种巴菲特式投资：地理位置牢固的垄断企业，伪装成平淡的公用事业。

公司轨道从加拿大海岸延伸至美国新奥尔良，覆盖范围无与伦比。业务增长并不爆炸式——2020-2024年间，货运量年增长仅1%——但这并不影响，因为竞争壁垒几乎无法逾越。你不能随意铺设新铁轨开始收取货运费。

这种结构优势让管理层专注于效率而非激进扩张。2025年前九个月自由现金流增长14%，资本支出削减预计将推动2026年的进一步增长。企业价值与EBITDA比率低于12，估值相较同行具有折扣，同时提供长期的分红和回购潜力。

这份投资组合反映了比尔·盖茨的投资逻辑

规律一目了然：盖茨基金会的资金流向那些拥有持久竞争优势、现金流可预测、估值合理的公司。这些不是炫目的成长故事，而是能在十年、二十年中持续带来回报、几乎无戏剧性的投资。

这正是巴菲特的投资秘籍在基金会账本上的体现——而且规模已达(亿级别。