标普500指数会走向下行吗？为什么逆向投资可能是你最好的防御策略

市场的警示信号正在堆积

标普500指数连续三年实现了令人瞩目的涨幅——这一纪录在历史上通常预示着随后的表现可能令人失望。使2026年尤为令人担忧的是多重逆风的汇聚：特朗普总统关税政策下的贸易紧张局势升级、就业市场的走软，以及估值已达到极少在投机泡沫之外见到的水平。

根据联邦储备的分析，关税通常对经济扩张构成重大拖累。这并非空谈——我们已经看到劳动力市场的恶化与这些贸易政策的实施同步发生。对于习惯了稳定回报的投资者来说，未来12个月可能会感觉截然不同。

估值指标发出谨慎信号

这里的数学让多头感到不舒服。过去三年里，标普500指数经历了剧烈的重新定价。2022年10月，该指数的远期市盈率约为15.5倍。而今天，这一远期市盈率已扩大到22.2倍——远高于(20)的五年平均水平和(18.7)的十年平均水平，据FactSet Research数据显示。

这很重要，因为历史给出了令人清醒的教训。在过去40年中，股市的远期市盈率超过22的时期只有两次：互联网泡沫和COVID-19大流行。两次之后都出现了熊市。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok指出，这样的高倍数在历史上与未来三年内年回报率低于3%密切相关。在经济逆风逐渐显现的环境中，这一预测值得认真考虑。

市场到底在反映什么？

投资者情绪已升至值得怀疑的水平。美国个人投资者协会（AAII）的每周数据显示，乐观情绪为42.5%——远高于五年平均的35.5%。表面上看，这似乎令人安心。实际上，这是一个警示信号。

AAII的情绪指标是一个逆向指标。当乐观情绪达到顶峰时，未来的回报往往表现不佳。相反，绝望时期通常伴随着后续更优的涨幅。目前的环境正处于前者，暗示上涨空间有限，下行风险显著。

沃伦·巴菲特在不确定时期的蓝图

沃伦·巴菲特从未声称能预测短期市场走势。用他的话说：“我无法预测股市的短期变动。我根本不知道一个月或一年后股票会涨还是跌。”

他掌握的是逆向布局的艺术。他的指导原则始终如一：“当别人贪婪时要恐惧，当别人恐惧时要贪婪。”这一哲学在2008年金融危机中证明了其先见之明，当时普遍的恐慌带来了真正的便宜货。巴菲特在情绪低迷时积极买入。

今天的环境则是相反的。自满和乐观占据主导。在这种框架下，他的行动比任何预测都更具说服力。

伯克希尔哈撒韦的低调信号

过去三年，伯克希尔哈撒韦一直是净卖出股票的——即清算的头寸的美元价值超过了新买入的部分。这一有意减少股票敞口的行为，正好与市场估值从15.5倍扩展到22.2倍的过程同步。

想要解读巴菲特真实信念的投资者，可以从他的投资组合管理中找到答案。一个CEO在市场估值飙升至历史高位时减少持股，并不是对估值的困惑，而是在谨慎布局，因为符合他标准的盈利企业、合理价格的投资机会变得稀缺。

这一转变发生在他于2025年年末退休之前，也进一步凸显了这一信息的重要性。

关税、增长与经济疑问

贸易政策的不确定性为2026年增添了一个关键变量，使其不同于近几年。普遍预期，全面的关税措施将抑制多个行业的经济增长。来自各机构的经济学家警告，经济影响可能比当前共识预期的更为严重。

高估值与放缓的增长相结合，为股市营造了不利的环境。这并非预言灾难——而是观察到风险/回报的不对称性已发生不利转变。

结论：贪婪时代的逆向智慧

没有人拥有市场时机的水晶球。问题不在于股市崩盘是否即将到来——因为这是不可能确定的。真正的问题是，当前的环境是否值得采取防御性措施。

乐观情绪升高、估值处于历史高位、经济增长前景黯淡，以及一位传奇投资者悄然减持股票，这些都指向同一个方向：这是一个需要谨慎而非激进的时期。巴菲特的逆向哲学告诉我们，当别人贪婪时，恐惧才是理性的投资者的最佳指南。