Strategy所述的比特币信誉建立——2025年是制度化的转折点

从迈克尔·赛勒先生的播客访谈中可以看出，比特币已经从单纯的投机资产转变为制度性资产的现实。不是对短期价格波动喜怒哀乐，而是比特币逐步赢得社会信用、被企业和银行系统整合的过程，才是真正的胜利。

超过200家企业采用，机构投资者的信用逐步确立

截至2024年，资产负债表中持有比特币的企业大约有30到60家。预计到2025年底，这一数字将达到约200家。这不仅仅是数字的增长。这一趋势证明，企业开始将比特币视为值得信赖的资产。

赛勒强调的是，持有比特币的企业的合理性。即使是亏损企业，通过在资产负债表上持有价值1亿美元的比特币，也能带来数千万美元的资本利得。企业的价值创造，不仅取决于业务运营的结果，也受到资产配置策略的影响，这标志着一个新时代的到来。

全球大约有4亿家企业。目前，持有比特币的企业只有200家左右，理论上这个比例还有大幅扩大的空间。市场并未饱和，而是仍处于早期阶段。

保险复苏到银行贷款——监管与市场基础设施的完善

2025年制度层面的变化极大提升了比特币的信用度。尤其有三点尤为重要。

保险的复苏：赛勒在2020年购买比特币时，保险公司已终止相关合同。之后的四年里，企业不得不用个人资产来覆盖保险，直到2025年才得以解放。保险的恢复，意味着比特币开始受到与普通资产同等的对待。

会计准则的转变：引入公允价值会计后，可以在资产负债表中记录比特币持有带来的未实现利润。同时，政府的积极指导也解决了未实现资本利得税的问题。这使得企业持有比特币的行为，逐渐被视为更透明的商业决策。

与银行系统的整合：美国大型银行开始提供比特币担保贷款，且四分之一的银行计划在2026年初之前推出相关服务。摩根大通和摩根士丹利也在就比特币的买卖和处理进行协商，芝加哥商品交易所（CME）也在推动衍生品市场的商业化。

更值得关注的是，价值100万美元的比特币与价值100万美元的IBIT（比特币ETF）可以免税互换的机制被引入。这极大地推动了比特币的流动性和市场基础设施的成熟。

关注长远基础建设而非短期价格波动——行业成熟的视角

“预测短期价格毫无意义”——赛勒的这一观点，也是在重新审视比特币社区长期讨论的“4年周期”。

尽管比特币在2024年10月创下历史新高，但随后价格下跌引发了悲观情绪。然而，从更长的四年移动平均来看，明显呈现出强劲的上升趋势。关注100日的价格波动，实际上是在迷失森林。

赛勒引用历史上的意识形态运动。追求重大变革和成功的人，通常会花费十年时间。如果以制度化比特币为目标，就不应以十周或十个月为单位来评估成功。相反，保险的复苏、会计准则的变更、银行系统的接受等基础性变化，比短期价格波动更为重要。

从长远角度看，过去90天是“买入比特币的绝佳时机”。市场情绪受到短期价格下跌的影响时，有远见的投资者可以稳步建立仓位。

数字信用市场规模将达10兆美元——Strategy的下一步

Strategy的业务战略，专注于“数字信用的构建”，而非金融行业。赛勒明确表示对银行业不感兴趣，原因是为了不分散注意力。

关键在于，Strategy专注于打造全球最优质的数字信用产品。估算以比特币为担保的贷款潜在市场规模，可能远超传统信用市场。

具体而言，如果能占据美国债券市场的10%，理论市场规模将达到10兆美元。如果能提供10%的股息收益率、1到2倍的价值倍数的上市产品，所有投资者都愿意考虑购买。

赛勒强调的商业哲学是：“比特币是数字资本，Strategy是数字信用”。持有美元储备的原因，不仅仅是为了流动性，更是为了提升企业的信用度。购买信用产品的投资者，追求的高于比特币或股票的波动性，更高的信用能力。要成为数字贷款领域的最大玩家，稳定的资产基础至关重要。

最后补充一个重要的法律视角：企业价值，不仅由当前的资本运用方式决定，也由未来的潜能所左右。Strategy尚未实现的业务领域，只要具备可行的能力，其潜在价值应反映在股价中。这种长远且战略性的视角，正是比特币时代企业经营的本质所在。