周五285亿美元期权到期！比特币面临Deribit超级结算日考验

加密貨幣市場本周陷入劇烈波盪，比特幣在短暫攻上9萬美元後隨即反轉向下，如今正在8.8萬美元附近震盪。市場焦點卻不在日內波幅，而是聚焦於即將在本周五迎來的史詩級結算——全球最大衍生品交易所Deribit將有高達285億美元規模的比特幣、以太幣選擇權合約到期。

285億美元規模創紀錄 佔Deribit未平倉合約超過半數

根據Deribit商務長Jean-David Pequignot的說法，這次結算的規模可謂空前絕後。285億美元的到期合約金額，已經占該平台522億美元未平倉合約的50%以上，這意味著市場將面臨巨大的頭寸重新配置壓力。

Pequignot表示，年末到期往往象徵著一整年的收官時刻，而今年市場的特點已悄然轉變——從過去單純的投機週期，演變為更具制度性、由政策與宏觀因素驅動的「超級週期」。這種轉變深刻影響著市場參與者的決策邏輯與風險管理策略。

比特幣在8.8萬至9萬美元區間激烈拉鋸

當前比特幣正在8.8萬至9萬美元的狹窄區間內激烈震盪，這並非偶然。市場參與者正在密切關注所謂的「最大痛點價」——即幣價最有可能在到期前向選擇權持有人造成最大損失的行權價位。

根據Pequignot的分析，目前比特幣的最大痛點價落在9.6萬美元。然而下行風險同樣不容輕視——履約價在8.5萬美元的賣權（看跌選擇權）聚集了12億美元的龐大未平倉量。一旦這些空頭部位被觸發，極有可能成為加速幣價下跌的催化劑。

多頭未完全退散 中期買權價差策略仍在佈局

值得注意的是，多頭力量並未完全撤退。市場上仍可見到鎖定在10萬至12.5萬美元價位的中期買權價差策略（Call Spreads），反映出交易員對中長期行情的看漲信心依舊。不過，短期的避險成本（保護性賣權）已明顯上升，充分說明市場對近期波動的警惕心在升高。

交易員轉倉至1月 風險管理策略升級

最引人矚目的是交易員的操作邏輯——他們並未急著平倉防禦部位，反而選擇精心「轉倉」至下個月。具體來看，市場資金正源源不斷地從12月到期、履約價介於8.5萬至7萬美元的賣權組合，轉移至1月到期、履約價介於8萬至7.5萬美元的賣權價差策略。

這一現象反映出一個微妙的市場心理——投資人已針對年底前的短期風險進行了必要防護，但對於2026年初的行情走勢仍然抱持著高度警戒。285億美元的大結算雖然近在咫尺，但市場的風險意識已經延伸到了更遠的時間軸上。