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链上交割流量争夺战：197亿美元RWA市场中的五大基础设施支付交割竞赛
过去六个月，机构级RWA（真实世界资产）代币化在链上的交割流量出现了惊人的增长。市场规模已经逼近200亿美元，而支撑这些数字背后的，是一场关于DvP（支付交割）流量和交易结算效率的激烈竞争。这不是炒作——真正的机构资本正在通过各类基础设施的DvP渠道部署到区块链上。
目前已有五个主要协议成为了机构RWA交割流量的中坚力量：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network 和 Polymesh。它们并非在争夺同一池客户，而是各自通过差异化的支付交割方案来服务不同的机构需求：银行需要隐私保护的DvP通道，资产管理公司追求高效跨链交割流量，华尔街公司则要求企业级合规基础设施。
真正的战场不在技术论文中，而在实际流动的交割交易量。
交割流量激增：从80亿到197亿的机构资本转向
三年前，链上RWA代币化几乎不成体系。到了2026年初，国债、私募信贷和公开股票的链上部署资产已逼近197亿美元，较2024年初的60-80亿美元区间实现了2.5倍增长。
但比总规模更能反映DvP流量特征的，是细分市场的交割流量分布：
根据rwa.xyz提供的2026年初市场数据：
驱动RWA交割流量激增的三大因素
1. 收益套利与DvP效率的时间差套利
代币化国债产品提供4%-6%的年化收益率，且支持24/7全天候的链上DvP，相比传统市场T+2的清算周期快数个数量级。这对管理数十亿美元闲置资本的机构财务主管来说，意味着可以立即启动DvP流程，而无需等待营业日结束。
私募信贷工具提供8%-12%的收益率，加上更快速的支付交割效率，使得机构能够在更短的时间窗口内完成复杂交易。
2. 监管框架的完善为DvP通道开放通行证
3. 托管和预言机成熟度：DvP交割的基础设施准备就绪
Chronicle Labs已处理超200亿美元的总锁定价值，在链上交割流量的数据验证中扮演关键角色。Halborn等安全审计公司为主要RWA协议完成了认证，这些基础设施成熟度已足以满足机构级的DvP受托责任标准。
然而，一个重大挑战正在浮现：跨链DvP流量的成本碎片化。不同区块链间的支付交割成本每年估计高达13-15亿美元，导致相同资产在不同链上的DvP交易价差达到1%-3%。
Rayls Labs：银行级隐私的DvP通道
Rayls Labs将自己定位为连接银行与DeFi的合规优先桥梁，但其核心价值主张在于为银行提供隐私保护的DvP基础设施。由巴西金融科技公司Parfin开发，获得Framework Ventures、ParaFi Capital、Valor Capital和Alexia Ventures支持，其L1区块链专为受监管机构的支付交割需求而设计。
Enygma隐私技术栈的DvP核心功能
实际部署的DvP交割案例
2026年1月8日进展：Rayls完成了Halborn的安全审计。更重要的是，AmFi联盟承诺在Rayls上实现10亿美元的代币化资产目标，这直接意味着未来18个月内将有巨大的DvP交割流量通过Rayls的隐私通道流转。
AmFi是巴西最大的私募信贷代币化平台，其10亿美元目标承诺给Rayls带来了立即的交割流量保证。这是目前任何区块链生态中获得的最大规模的机构RWA承诺之一。
关键挑战：在缺乏公开TVL数据的情况下，Rayls需要在2027年中期前证明其DvP隐私通道的真实交割流量。
Ondo Finance：零售规模化的DvP交易流量爆发
Ondo Finance在从机构级国债到零售友好型代币化股票的扩张中，实现了DvP流量和交易量的同步突破。
截至2026年1月的流量指标
Solana上的USDY产品在我的实测中流畅无比——这是因为Solana的亚秒级交割最终确认（6秒级别）完美匹配了机构国债DvP的需求，使得用户可以在DeFi便捷性和机构级国债DvP保障之间找到平衡。
2026年的DvP流量爆发计划
2026年1月8日，Ondo一次推出98种新代币化资产，涵盖AI、EV等主题领域的股票和ETF。这不是小规模试验，而是对零售级DvP交易流量的全面押注。
计划在2026年Q1在Solana上推出代币化美国股票和ETF，目标是在2026年全年上线超1000种代币化资产。多链部署策略确保了DvP流量的最大覆盖：
关键观察：Ondo在代币价格下跌的同时，TVL却达到19.3亿美元，这表明真实的DvP交割需求而非投机行为正在驱动增长。2025年Q4市场波动期间TVL的增长尤其说明问题——机构在寻求稳定的DvP基础设施。
通过与经纪商-交易商的托管合作、Halborn安全审计完成，以及六个月内在三大链推出产品，Ondo已建立了难以追赶的DvP流量优势。竞争对手Backed Finance的代币化资产规模仅约1.62亿美元。
挑战：非交易时段的DvP价格波动问题仍待解决。虽然资产可随时转移，但定价需参考交易所营业时间，可能在美国夜间造成套利价差。
Centrifuge：资产管理公司的链上DvP枢纽
Centrifuge已成为机构级私募信贷DvP交割的基础设施标准。截至2025年12月，其TVL已飙升至13-14.5亿美元，这一增长完全由实际部署的机构资本和链上DvP结算量驱动。
主要机构的DvP交割部署
Janus Henderson合作（全球管理3730亿美元的资产管理公司）：
Grove资金分配（Sky生态系统机构信贷协议）：
Chronicle Labs合作（2026年1月8日宣布）：
Chronicle的资产证明框架解决了链上RWA一个关键问题：如何在完全透明的DvP流程中同时满足机构的数据验证需求。这是第一个真正满足机构DvP需求的预言机解决方案。
Centrifuge的链上DvP运作流程
相比竞争对手简单包装链下产品的做法，Centrifuge在发行阶段直接对信贷和DvP进行原生代币化：
多链V3架构支持的DvP交割网络：Ethereum、Base、Arbitrum、Celo、Avalanche
关键点在于：资产管理者需要证明链上DvP能够支持数十亿美元的部署，而Centrifuge已经实现了这一点。仅Janus Henderson的合作就提供了数十亿美元的DvP容量。
Centrifuge在行业标准制定中的领导地位（共同创立Tokenized Asset Coalition、Real-World Asset Summit）进一步确认了其作为DvP基础设施而非单一产品的地位。
未来挑战：3.8%的目标收益率相较于DeFi历史更高回报的机会较为逊色，如何吸引超越Sky生态分配的DeFi原生流动性提供者参与DvP流程，成为Centrifuge的下一个难题。
Canton Network：华尔街级DvP基础设施的重构
Canton Network是机构级区块链对DeFi无许可理念的直接回应——一个由华尔街顶级公司支持的隐私保护型公共DvP网络。
参与机构与DvP目标
参与方包括DTCC、BlackRock、Goldman Sachs和Citadel Securities。Canton的最终目标是瞄准DTCC在2024年处理的3700万亿美元年结算流量。这个数字没有打错——这是Canton所有DvP基础设施改造的真实目标。
DTCC合作与支付交割的大迁移（2025年12月）
与DTCC的合作是Canton DvP战略的核心。这不仅仅是试点，而是构建美国证券DvP结算基础设施的核心承诺。
获得SEC的No-Action Letter批准后，Canton得以将部分由DTCC托管的美国国债原生代币化，并计划在2026年上半年推出受控MVP——这将是第一次美国国债在区块链上完成原子级支付交割（DvP）的生产部署。
关键细节：
Temple Digital平台：华尔街DvP交易的新样板
Canton生态在2026年1月8日迎来了重要进展：Temple Digital Group推出的私人交易平台正式上线。这个平台已经投入实际运作，而非"即将上线"：
Canton的智能合约级隐私DvP架构
Canton的隐私机制基于Daml（数字资产建模语言）实现协议级隐私：
对于习惯于使用彭博终端进行保密交易的华尔街机构来说，Canton的DvP架构实现了关键平衡：提供区块链效率的同时，避免暴露专有交易策略。华尔街永不会将交易活动暴露在完全透明的账本上。
Canton的300多家参与机构展现了其DvP吸引力，但目前报告的交易量可能更多是模拟试点而非实际生产DvP流量。
当前限制：计划于2026年上半年交付的MVP反映了多季度的规划周期，相比DeFi协议通常数周推出新功能的速度，Canton的DvP交割迭代相对缓慢。
Polymesh：协议级DvP原生设计的证券区块链
Polymesh通过协议层级的DvP原生支持而非智能合约复杂性实现脱颖而出。作为专为受监管证券设计的区块链，Polymesh在共识层面进行DvP合规验证。
DvP的协议级原生支持
生产级DvP集成案例
DvP原生设计的优势
挑战与发展：Polymesh目前作为独立链运行，与DeFi流动性隔离。为解决这一问题，计划于2026年Q2推出以太坊桥接，这将显著扩大其DvP流量来源。
我必须承认，曾经低估了这种"合规原生"DvP架构的潜力。对于被ERC-1400复杂性困扰的发行方来说，Polymesh直接将合规性和DvP原子性嵌入协议，而非依赖智能合约——这是真正的设计突破。
五大协议的DvP流量特征与市场细分
这五个协议并不直接竞争，因为它们解决的DvP问题完全不同：
DvP隐私方案的差异
DvP交割流量的分布策略
DvP流量的目标市场映射
关键认知：机构不会选择"最好的区块链"，而是选择能解决其特定合规、运营和竞争需求的DvP基础设施。
尚未解决的DvP流量难题
1. 跨链DvP流动性碎片化的成本危机
跨链DvP分裂的成本极高：每年估计13-15亿美元。由于跨链桥接DvP成本过高，相同资产在不同链上的DvP交易价差达1%-3%。
这是我最担心的问题之一。即使你构建了最先进的代币化基础设施，但若DvP流量分散在不兼容的链中，效率提升将化为乌有。如果这一问题延续到2030年，跨链DvP成本预计将超过750亿美元。
2. DvP隐私与监管透明度的内在冲突
机构需要DvP交易的保密性，监管机构则要求可审计性。在多方参与的DvP场景中（发行方、投资者、评级机构、监管机构、审计员），每方都需要不同的可见性。目前尚无完美的DvP隐私解决方案。
3. 监管DvP框架的地域分裂
4. 预言机对DvP数据质量的依赖风险
代币化资产的DvP流程依赖链下数据。若数据提供方遭攻击，链上DvP交割可能反映错误现实。虽然Chronicle的资产证明框架提供了某些解决方案，但风险依然存在。
2026年DvP流量的关键引爆点
关键催化剂
Ondo在Solana的DvP上线（2026年Q1）
Canton的DTCC MVP上线（2026年上半年）
美国CLARITY法案通过
Centrifuge Grove的10亿美元DvP部署
市场DvP规模预测
2030年目标：代币化资产达2-4万亿美元，意味着DvP交割流量需增长50-100倍
这需要：
各领域的DvP流量增长预测
千亿美元里程碑的DvP分布
预计实现时间：2027-2028年
DvP流量分布预期：
这需要当前基础上5倍的DvP增长。虽然目标激进，但考虑到2025年Q4的机构势头和即将到来的监管明确性，这并非遥不可及。
为什么这五个DvP基础设施至关重要
2026年初的机构RWA格局显示出一个出乎意料的趋势：没有单一赢家，因为没有单一的DvP市场。
这正是基础设施应该发展的方向。
各协议的DvP专项能力
从2024年初的85亿美元增长到2026年初的197亿美元市场规模，证明了需求已超越投机行为——机构正在通过真实的DvP交割流量部署资本。
机构玩家的核心DvP需求
接下来的18个月：DvP流量的决胜期
执行优于架构，结果胜于蓝图。这是当下的关键。
最终判断：DvP基础设施将定义下一个十年
传统金融正在进行一场长期的链上DvP迁移。这五个协议为机构资本提供了所需的基础设施：隐私保护层、合规框架和原子级DvP结算基础设施。
它们的成功将决定代币化的未来路径——是作为现有金融结构的效率改进工具，还是作为取代传统金融中介模式的全新体系。
2026年机构所做出的基础设施选择，尤其是关于支付交割（DvP）通道的选择，将定义未来十年的行业格局。
2026年必看的DvP里程碑
万亿级的DvP资产迁移即将开始。