拉里·费恩克谈比特币是“对不确定性的对冲”，这家市值12.5万亿美元巨头的投资哲学

黑石集团董事长兼CEO拉里·芬克在与花旗集团的Legend Live对话中，谈到了他在职业生涯中学到的管理哲学、技术创新的力量，以及对数字资产看法的转变。这家管理资产规模达12.5万亿美元的投资巨头是如何建立其地位的，以及他们对未来市场的展望。以下是对拉里·芬克的经营战略和投资思想核心要点的总结。

从年轻时代的职业经历中学习到的领导力本质

拉里·芬克的领导哲学深受其童年家庭环境的影响。父母是社会主義者，心胸宽广，强调学业成绩和个人责任，并教导他“长大后如果不幸福，那不是父母的错，而是自己的错”。这段教诲培养了他的独立精神，而他从10岁开始在鞋店工作的经历，也奠定了他客户服务和人际关系的基础。

1976年1月，典型的西海岸青年拉里·芬克在纽约面试时首次见到雪。被分配到第一波士顿，他在只有3人的住房贷款部门开启了充满刺激的职业生涯。当时华尔街的投资银行总资本约为2亿美元。27岁成为最年轻的董事总经理，31岁加入执行委员会，晋升顺利。

然而，成功带来的傲慢也成为后来重要的教训。1986年第二季度，曾创下最高利润的部门突然亏损1亿美元。在繁荣时期，他被视为英雄，但亏损后，80%的员工撤回了支持。此时，芬克面对两个严峻的现实：一是市场变化未能跟上思维的步伐，二是被竞争对手份额的野心所迷惑。

通过这次失败，芬克深刻认识到组织的脆弱性，尤其是风险管理工具的不足。这段经历后来成为黑石集团风险管理文化的基础。

风险管理工具的开发造就了黑石集团

在第一波士顿的失败后，芬克花费一年半时间重塑职业生涯。他接受了多家华尔街公司的合伙人邀请，但判断不应走老路，决定转向买方市场，并联系了斯蒂夫·施瓦茨曼。

作为创立黑石的创始成员之一，尽管当时公司只有8名员工，其中技术人员仅2人，但他在1988年投资了刚刚推出的SunSpark工作站（2.5万美元）。对这项技术的前瞻性投资，使得公司得以开发出独特的风险管理工具，也成为黑石的DNA。

真正改变华尔街的是个人电脑。芬克表示，1983年在住房贷款部门引入电脑，增强了现金流重建能力，并催生了利率掉期等衍生品交易。他洞察到，卖方（证券公司）技术始终领先于买方（资产管理公司），因此，黑石集团以风险工具开发为基础成立。

阿拉丁平台与2008年金融危机中的政府支持

1994年，通用电气子公司Kider-Peabody倒闭时，芬克证明了阿拉丁系统的价值。虽然当时被认为高盛会被聘用，但黑石利用自主风险分析平台，负责不良资产的清算。芬克提出“咨询费在成功后支付”的建议，九个月后，投资组合开始盈利，最终获得了GE历史上最高的咨询费。

在持续领导的关键决策中，芬克决定向所有客户和竞争对手开放阿拉丁系统。这一透明承诺，为2008年金融危机中赢得政府信任奠定了基础。

在贝尔斯登危机中，应摩根大通的请求，紧急协助进行投资组合分析。在周五和周六的紧急分析中，同时与财政部和美联储保持联系。周日早上6点，蒂姆打来电话，政府直接雇用黑石，全面支持美国政府应对金融危机。随后，黑石参与了AIG重建，以及英国、荷兰、德国、瑞士和加拿大政府的危机应对。

AI时代的投资策略转变与资产配置的民主化

芬克指出，未来改变投资和资产管理的最大趋势是AI（人工智能）和金融资产的代币化。2017年，黑石在斯坦福大学设立了AI实验室，开始分析12.5万亿美元的庞大交易数据，开发算法。

在AI时代，投资者需要具备“挖掘市场尚未完全理解信息的能力”。传统信息（如旧新闻）已无法带来超额收益。芬克的系统化股票管理团队连续12年跑赢市场。AI算法和大数据分析在过去十年中，超越了以基本面为重的资产管理公司95%的回报。

然而，就像棒球的打击率维持在30%一样，投资中持续保持优势也极为困难。许多基于基本面的投资在扣除手续费后，回报惨淡，这是主动管理衰退的根本原因。如果主动投资真正有效，ETF的快速增长也不可能出现。

私募股权的收购策略也是这一民主化趋势的一部分。2009年收购BGI后，iShares的规模从3400亿美元扩大到接近5万亿美元。通过收购Prequin、E-Front等，公共资产和非公开资产的整合管理加快，实现了从个人投资者到机构投资者的资产组合优化。

比特币观念的转变、数字资产的本质价值

芬克对比特币的看法转变，源于疫情期间的深刻反思。曾在2017年与杰米·戴蒙对话时，他曾严厉批评比特币是“洗钱和盗窃的货币”。

但在疫情调查中，他的观点发生了根本变化。比如，阿富汗一名女性为了规避塔利班的就业禁令，用比特币支付雇员工资的案例。在银行体系受控的环境中，加密资产成为唯一可行的解决方案。

比特币已不再是“货币”，而是应对未来不确定性的“对冲资产”。人们出于国家安全和货币贬值的担忧持有比特币。芬克逐渐认识到区块链技术不可替代的价值。

目前，比特币价格为89.44K（2026年1月数据）。芬克问道：“如果你不相信20到30年后资产会升值，为什么还要投资？”在快速变化、高风险的环境中，持续学习至关重要，不能固守旧观念，这也体现了他对比特币的看法转变。

芬克描绘的未来资产管理与持续学习的重要性

芬克的领导原则核心是“每日学习”。停滞意味着倒退，企业管理没有暂停按钮。即使拥有50年行业经验，他也要求自己每天都要尽最大努力。

资产管理行业的本质是结果导向。利润取决于具体表现，而非资本周转率或交易量。在这个行业中，权威和发言权每天都在重新获得，绝非理所当然。芬克强调。

如果美国经济增长率不能持续保持3%，财政赤字将压垮国家。2000年8万亿美元的赤字在25年内膨胀到36万亿美元，持有20%美国国债的外国人获得的利息。稳定币和数字货币化可能削弱美元的角色。在面对这些复杂风险时，释放民间资本和简化监管成为当务之急。

芬克通过与思科CEO、雅诗兰黛前CEO等多领域专家的对话，不断更新视角，持续学习。这一过程的全力投入，是维护行业影响力和话语权的唯一途径。从比特币观念的转变，到AI与数字资产的融合战略，芬克的思想始终在市场前沿不断演进。