Pantera对2025年加密崩溃的看法及2026年复苏信号

根据Pantera Capital的分析，这家专注于数字资产的风险投资公司，2025年对行业来说似乎是一个适度波动的年份，实际上隐藏着对大多数代币来说前所未有的熊市。Pantera的研究显示，这次崩盘已经酝酿了超过一年，标志着一种极端收缩期，现在类似于加密货币行业之前的下跌周期。

极端崩溃：数字数字讲述的危机

Pantera的分析揭示了2025年崩溃的不同规模。比特币全年下跌约13.73%，以太坊下跌5.89%，而索拉纳暴跌46.64%，这些变动在整个生态系统中显得微不足道。当观察除BTC、ETH和SOL之外的更广泛的代币宇宙时，局面变得灾难性：该部分下跌近60%，中位数代币的跌幅约为79%。

非比特币、以太坊和稳定币的数字资产市值从2024年底的峰值以来减少了44%，巩固了Pantera所描述的持续且激烈的熊市，这一市场低迷远早于2025年开始。该公司强调，2025年是一个异常狭窄的年份，只有少部分代币获得正回报，其余的都面临持续压力。

Pantera识别崩溃的真正根源：远不止波动性

Pantera Capital将崩溃归因于多种因素的汇合，这些因素超出了正常市场周期。宏观经济冲击起到了核心作用，伴随着投机性仓位调整、资本流动的波动以及市场行为的结构性变化。这一年被政策发展、关税威胁和全球风险偏好变化所驱动的波动所标志。

然而，Pantera指出一个更深层次的问题：代币市场的结构本身存在未解之谜。治理代币经常缺乏关于现金流和剩余价值的明确法律索赔，这也解释了为什么传统数字资产在整个期间的表现优于代币。这种脱节揭示了生态系统的根本弱点。

十月是最具戏剧性的转折点：一连串的清算抹去了超过200亿美元的名义仓位，这一数字超过了Terra/Luna和FTX崩溃时的记录。到年底，市场情绪和杠杆水平已压缩到与完全投降相关的历史水平。

稳定的信号？Pantera对2026年的展望

Pantera分析的关键在于其对熊市周期持续时间的观察。公司指出，当前的下跌反映了之前加密货币熊市的持续时间，这暗示如果基本面稳定，市场可能准备好改变叙事。

Pantera没有提出明确的价格目标，而是将2026年视为资本配置重组的一年。根据该公司的观点，比特币、稳定币基础设施以及与传统资产相关的加密货币敞口将首先受益，前提是风险偏好回升且链上基本面改善。

Pantera对明年的展望强调机构采用为主要驱动力，重点包括实物资产的代币化、由人工智能驱动的安全、由银行机构支持的稳定币、预测市场的整合，以及加密企业的IPO推动。这一前景与之前周期中盛行的疯狂投机预期形成鲜明对比。

Pantera的结论很明确：2025年结束了一个没有基础的投机过剩篇章；如果市场能够重新整合，2026年可能开启一个以坚实基础为核心的新篇章。